文 | 長風
編 | 小白
IGBT，是Insulated Gate Bipolar Transistor的縮寫，中文名叫絕緣柵雙極型晶體管，它是由雙極結型晶體管（BJT）和金屬氧化物場效應晶體管（MOSFET）組成的複合全控型電壓驅動式電力電子器件。
簡單來說，它屬於半導體器件大家族中的一員。
IGBT的工作原理比較複雜，它就好比電燈的開關，不同之處在於它是受電信號所控制的，能夠承受幾十到幾百伏的電壓和幾十到幾百安電流的強電，每秒鐘的開關頻率最高可達幾萬次。
小到空調、冰箱等家電，大到飛機、船舶等交通工具，都離不開它，它被廣泛應用於電機節能、軌道交通、智能、航空航天、家用電器、汽車電子、新能源發電、新能源汽車等領域，因此被稱為電力電子行業裡的CPU。
斯達半導（603290.SH）,全稱為嘉興斯達半導體股份有限公司，是一家以IGBT為主的功率半導體芯片和模塊的設計研發和生產，並以IGBT模塊形式對外銷售的企業。
公司於2020年2月4日正式在上交所主板掛牌上市，成為春節後A股第一批上市企業之一。
一、公司的由來
說起斯達半導，不得不提起其創始人沈華。
他於1990年考取耶魯大學全額獎學金的資格，後獲得應用科學碩士學位，於1995年獲得麻省理工學院電子材料博士學位。
後來，他加入了西門子Components,Inc（微電子部門），1999年該部門更名為英飛凌（Infineon Technologies）。
2000年，他離開西門子，來到一家位於硅谷的著名FPGA公司Xilinx,Inc，主要負責新產品的開發。他於2003年開始負責當時最先進的65納米工藝技術，這項技術後來於2006年1月成功被攻克。
在2003-2005年期間，他因為業務關係，頻繁奔波於美國、臺灣和日本各地，幾乎每兩個月就有機會回到國內做市場調查。
他發現國內廠商對來自於國外的IGBT芯片根本不知其所以然，而國外產的模塊在中國也處於絕對的壟斷地位。
特別是當他聽說國內一家生產商引用某種IGBT模塊生產變頻器，後來該模塊生產廠商以其型號老舊為由停止了模塊供應，最後導致國內這家廠商停產的故事後，他感慨頗深。
對他而言，這是一個很好的商業機會。2005年4月，公司前身斯達半導體有限公司宣告設立。
二、江湖地位
IGBT作為一種新型電力電子器件，是國際上公認的電力電子技術第三次革命最具代表性的產品，是工業控制及自動化領域的核心元器件。
它的作用類似於人類的心臟，能夠根據工業裝置中的信號指令來調節電路中的電壓、電流、頻率、相位等，以實現精準調控的目的。
由於IGBT對設計及工藝要求較高，而國內缺乏IGBT相關技術人才，工藝基礎薄弱且企業產業化起步較晚，因此，IGBT市場長期被大型國外跨國企業壟斷，國內市場產品供應較不穩定。
隨著國內市場需求量逐步增大，供需矛盾愈發突顯。我國政府在《中國製造2025》中明確提出核心元器件國產化的要求，“進口替代”已是刻不容緩。
公司作為國內IGBT行業的領軍者，擁有自主研發設計國際主流IGBT和快恢復二極管芯片的能力，基本實現了IGBT和快恢復二極管芯片及模塊的國產化。
根據全球著名市場研究機構HIS最新報告數據顯示，在2018年IGBT模塊供應商全球市場份額排名中，公司排名第八位，在中國企業中排名第一位，也是世界排名前十中唯一上榜的中國企業。
但是，公司的全球市場份額佔比僅為2.2%，佔比很小，相對於行業龍頭英飛凌34.5%的市場份額，公司與之差距還很大。
換句話說，在這個行業內，公司還有很長的路要走。
下面，一起來看下這家公司的財務狀況。
三、財務分析
（一）盈利能力提升
公司2016年至2019年前三季度實現的營業收入分別為30,066.38萬元、43,798.24萬元、67,536.77萬元和56,560.26萬元，逐年增長。
公司各報告期內實現的淨利潤分別為1,999.64萬元、5,125.95萬元、9,649.45萬元和10,432.35萬元，隨著營收的增長淨利潤也水漲船高。
公司各報告期內的淨利率分別為6.65%、11.70%、14.29%和18.44%，公司營收的增長不僅直接導致淨利潤的增長，而且形成規模化效應，促使公司的淨利率也一路走高，公司的盈利能力在提升。
（二）1200伏IGBT模塊貢獻主要收入
公司2016年至2019年上半年實現的主營業務收入分別為30,017.52萬元、43,692.02萬元、67,142.16萬元和36,470.36萬元，增長較快。
公司的主營業務收入按照產品類別來劃分，可以分為1200伏IGBT模塊、其他電壓IGBT模塊和其他產品。
公司各報告期內取得的IGBT模塊收入佔主營業務收入的比例均在98%以上，其中，取得的1200伏IGBT模塊收入佔主營業務收入的比例在均在70%以上，是公司收入的最主要來源。
其他產品包括MOSFET模塊、整流及快恢復二極管模塊等。
公司各報告期內取得的其他產品收入佔比分別為1.88%、1.45%、1.60%和1.48%，佔比均不足2%，佔比很小，幾乎可以忽略不計。
公司的主營業務收入按照應用行業來劃分，可以分為工業控制及電源行業、新能源行業和變頻白色家電及其他行業。
其中，工業控制及電源行業主要包括變頻器行業、電焊機行業等；新能源行業包括新能源汽車行業、風力發電行業、光伏行業等。
公司各報告期內取得的工業控制及電源行業收入佔比分別為83.59%、80.33%、78.31%和77.92%，佔比雖然逐年下滑，但佔比仍然最高。
公司各報告期內取得的新能源行業收入佔比分別為11.97%、15.09%、18.41%和18.05%，佔比整體上呈上升的趨勢，增長最快。
這裡多提一句，IGBT模塊是新能源汽車的核心器件，其性能直接影響新能源汽車功率的釋放速度，在新能源汽車領域中發揮著至關重要的作用，被廣泛應用於電機控制器、車載空調、充電樁等設備。
（三）原材料為主要成本
公司的產品成本主要包括原材料、直接人工和製造費用。其中，原材料主要包括IGBT芯片、快恢復二極管芯片、DBC板、散熱基板等。
公司2016年至2019年上半年的原材料成本佔比分別為84.10%、87.29%、88.67%和87.21%，佔比均在80%以上，是公司產品的最主要成本構成。
（四）毛利率較為穩定
公司2016年至2019年上半年的毛利率分別為27.97%、30.60%、29.41%和30.24%，近年來較為穩定，波動不大。
公司的毛利率高於士蘭微，華微電子，逐步趕超揚傑科技，在同行業可比公司中處於較高水平。
功率半導體器件行業細分產品領域眾多，同行業各公司在產品類型、產品結構、成本結構、技術水平、所處市場競爭情況等方面均有所不同。因此，各公司的毛利率水平存在差異。
公司在多年的經營中積累了一定的技術經驗，形成了領先的生產工藝以及技術優勢，產品的競爭力相對較強，使得公司的毛利率保持在較高水平。
（五）期間費用率走低
公司2016年至2019年上半年的期間費用率分別為21.50%、17.57%、14.11%和12.46%，隨著公司營收規模的不斷擴大，期間費用率呈現出逐年下降的趨勢。
其中，公司各報告期內研發費用率分別為9.53%、8.77%、7.26%和6.34%，隨著公司營收規模的不斷擴大，研發費用率也呈現出逐年下降的趨勢。
公司的研發費用率顯著高於管理費用率、銷售費用率和財務費用率，主要系公司所處行業屬於技術密集型行業，且IGBT行業在國內的起步較晚，需要大量的研發投入。
（六）營運效率提高
公司2016年至2018年的存貨週轉率分別為2.48、3.18和3.67，逐年提高，說明公司的存貨管理能力在提升。
公司2016年至2018年的應收賬款週轉率分別為2.42、3.09和4.84，一路走高，主要系公司在業務規模較快增長的情況下，進一步加強了對應收賬款的管理，能夠較好地控制應收賬款的餘額水平。
可以看出，公司的資產週轉能力逐年提升，資產的整體營運效率較高。
（七）資產負債率有所下降
公司2016年末至2019年上半年末的資產負債率分別為46.47%、44.07%、40.55%和41.44%，整體上有所下降，說明公司的償債壓力有所減輕。
公司的資產負債率高於揚傑科技，但總體上低於士蘭微和華微電子，在同行業可比公司中處於中間水平。
四、結束語
根據集邦諮詢《2019中國IGBT產業發展及市場報告》顯示， 2018年中國IGBT市場規模預計為153億元，相較2017年同比增長19.91%。受益於新能源汽車和工業領域的需求大幅增加，中國IGBT市場規模仍將持續增長。
我國已經成為IGBT較大的市場之一，但與之不相匹配的是，國內IGBT市場產量較低，與巨大的市場需求相比存在較大的供給缺口。
在國家要求對戰略高新技術和重要領域核心關鍵技術實現國產化的“自主可控”大背景下，公司作為國內IGBT行業的領軍者，任重而道遠。
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