10.24 這隻股進入特斯拉全球供應鏈，拿下主流新能源車企140億訂單）

特斯拉銷量增長明確。Model 3 定位走量車型，2019Q1/Q2/Q3 全球 交付量分別為 50,928/77,634/79,600 輛，增勢可觀。而 Model 3 在細 分領域暫無競爭對手，9 月 Model 3 以 1.7 萬銷量奪得美國新能源車銷 冠，加上 Model S/X以 3.3 萬總銷量佔六成市場份額。特斯拉 2019 年 上半年在中國地區的營收同比增長 42%至 14.7 億美元，中國市場大有 可為。Model 3 銷量增長具確定性。

特斯拉產業鏈國產化替代趨勢明確。目前已有旭升股份、拓普集團、 三花智控等多家上市公司進入特斯拉供應鏈，出於降本和供應穩定性 考量，進一步本土化是趨勢。此外 LG 化學打入特斯拉電池供應體系， 其產業鏈受益。我們預計 2020/2021/2022 年國產版 Model 3 銷量分別 為 15/30/35 萬輛，考慮到後期降價因素保守估計單車售價 30 萬元， 三年產值分別達 450/900/1050 億元，特斯拉產業鏈有望分享特斯拉 Model 3 銷售增長紅利。

政府助力，特斯拉產業鏈所帶動的產業升級被寄予厚望。在政策面上 特斯拉車型納入《免徵車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》；在金融方 面，上海工廠於 2019 年 3 月份從銀團獲得規模 35 億元人民幣的無抵 押貸款，貸款利率為央行年基準利率的 90%；在土地方面，工廠地價 僅為市場價的一半（1125 元/平方米）。特斯拉在加州盤活 20 億美元規 模的一級供應商（2000 多家）及 8 億的其他級供應商，上海工廠落戶 將有力拉動長三角新能源車產業鏈的發展。

類蘋果產業鏈的效應。iPhone 系列已經問世 12 年，在其高增長紅利 下產業鏈享受 10 年業績和股價高增長。7 年前，蘋果公司全球 156 家 供應商中中國大陸廠商僅有 8 家。而蘋果公佈的 2019 全球 200 大供 應商信息，中國大陸蘋果產業鏈供應商增長近 3 倍，供應商數量佔比 升至 15%（中國大陸+中國香港合計 40 家，中國臺灣 46 家）。特斯拉 在行業顛覆性、產品認可度、產業鏈長度及廣度、產品單體價值等方 面均不亞於甚至優於蘋果，其產業鏈未來有望複製甚至超越蘋果產業 鏈對中國製造企業的拉動。

特斯拉產業鏈公司本身屬於優質標的。特斯拉產業鏈涉及動力電池總 成、電驅系統、高壓系統、汽車電子、車身及內外飾、底盤等部分， 直接、間接涉及供應商共計 130 餘家。中國企業佔比超過一半，大部 分均有為國內主流廠商或國際一流廠商的供貨經驗。待特斯拉銷量爆 發，相關產業鏈公司具增估值、提業績機會。

目前階段，本地採銷模式並非一蹴而就，而是逐步推進。技術壁壘越高的零 部件環節越難國產化替代；國內已經掌握設計製造且具成本優勢的細分領 域，以及材料或物流佔主導因素的領域，越先進行替代。國金證券建議關注如車身底 盤內外飾等資本密集型行業機會，以及技術壁壘較高行業中龍頭企業機會。

特斯拉重點供應商一覽

旭升股份：為特斯拉一級供應商，特斯拉為公司第一大客戶。公司以模具 加工業務為基礎，逐漸延伸至鋁壓鑄業務。與特斯拉的合作始於 2013 年， 起初公司通過小批量定製的模式進入其供應鏈，後續不斷深化合作為特斯 拉供應的產品主要變速箱箱體、電池組外殼等，供應的 Model 3 鋁合金壓 鑄件的單車價值 2000+元，2019H1 特斯拉營收 2.62 億元，佔比 52%。

拓普集團：公司由 NVH業務向輕量化底盤和汽車電子業務發展，鍛鋁控制 臂佈局較早，產品較傳統的鑄鐵、鑄鋼、鋼板衝壓控制臂重量更輕、機械 性能更好、環保更佳。2016 年 8 月公司公告稱正式成為特斯拉供應商，向 特斯拉供應兩根鍛鋁控制臂、底盤結構件，單車價值約 750 元。未來將供 貨上海工廠 Model 3 車型，單車配套價值 5000-6000 元。

三花智控：公司是全球製冷控制元器件龍頭，切入新能源車熱管理領域。 公司電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器市佔率全球第一、截止閥全 球第二；汽車熱膨脹閥市佔率國內第一，全球第二。三花汽零為 Model3 獨家供應 7 個熱管理零件項目，帶電磁閥的熱力膨脹閥，電子膨脹閥、電 子油泵、油冷器、水冷板、電池冷卻器、壓塊，單車價值 2000 元。並且 公司獨家供應 ModelS 和 X和電子膨脹閥，單車價值 250 元左右。

均勝電子：公司以汽車功能件起家，外購收購擴張版圖。形成了完善的汽 車安全系統產品格局。目前特斯拉收入佔比 1%，供應產品涵蓋被動安全， 車窗按鍵，BMS 傳感器，電池電路保護系統。

宏發股份：公司深耕繼電器領域 30 餘年，成為全球最大的繼電器製造供應 商。新能源汽車發展催生高壓直流繼電器需求，單車配備量多達 8 個。公 司於 2006 年開始研發高壓直流繼電器產品，2018 年，公司開始給特斯拉 小批量供貨，供應快充繼電器，公司高壓直流繼電器在開發高端客戶取得 卓越成效，除在國內迅速佔據 40%份額外，獲特斯拉主要供應商指定證書。

長信科技：公司是國內規模最大的 ITO 導電玻璃生產商。2015 年開始與臺 灣承洺公司合作生產液晶儀表盤並供應於特斯拉，2017 年公司全資收購承 洺公司，承洺公司 2016 年度、2017 年銷售收入中的 90%以上均來自於特 斯拉，主要供應 Model S & Model X中控屏模組，也是觸控所需膠水的唯 一代理商。

寧波華翔：公司主營汽車內外飾件、金屬衝壓件和汽車電子產品，主要客 戶有大眾、通用等。2016 年公司收購寧波勞倫斯（主營真木汽車內飾件及 鋁製汽車內飾件）100%股權進入特斯拉供應鏈，寧波勞倫斯為特斯拉的一 級供應商，為其供應鋁飾條，配套於 ModelX 和 ModelS，2016 年特斯拉 收入約 500 萬美元。

廣東鴻圖：公司是國內壓鑄件的龍頭企業，2017 年汽車類壓鑄件產品收入 達 63%，未來將持續受益於汽車輕量化趨勢。公司於 2014 年 10 月與特斯 拉簽約，進入其供應鏈。2017 年，公司成為特斯拉的一級供應商，供應特 斯拉 ModelS/X車型，主要供應支架類產品，單車價值約 250 元。

保隆科技：公司成立之初主營排氣系統管件及氣門嘴（佔比 62%），後逐 漸拓展至汽車胎壓監測系統（TPMS，佔比 24%）、輕量化結構件、智能駕 駛系統等產品。公司 TPMS 業務前裝市場客戶有吉利、上汽通用、上汽乘 用車等，將受益於 2020 年開始實施的乘用車強制搭載 TPMS 的國家標準。 目前，公司為特斯拉提供 TPMS 產品，給 ModelS 提供少量售後維修件。

四維圖新：公司是國內地圖行業龍頭，向 ADAS 和自動駕駛進軍。公司是 國內首家獲導航地圖製作資質的企業（目前僅 13 家），為領先的數字地圖 內容、車聯網與動態交通信息服務、基於位置的大數據垂直應用服務的提 供商之一。其拳頭業務——地圖業務，以國內 60%的份額穩居壟斷地位。 2017 年以來，公司收購傑發科技、入股中寰衛星與禾多科技，“高精度地 圖+芯片+算法+軟件”的自動駕駛產業鏈全方位佈局雛形已現。2014 年底， 公司與特斯拉達成合作，公司成為特斯拉中國的獨家導航地圖商。

中鼎股份：公司是車用非輪胎橡膠件行業龍頭，新能源車業務快速增長。 公司通過內生髮展、外延併購（收購美國 ACUSHNET/德國 KACO/法國 SOLYEM 等）分別佔據國內國際 10%與 3.84%的市場份額，營收位列全球 非輪胎橡膠件企業第 13 位，國內第一。新能源車業務佔比 8.5%，獲得核 心密封技術，升級冷卻管路總成供應商，直接受益於液冷系統滲透加速， 獲特斯拉、寧德時代訂單認可。2018 年公司公告稱下屬美國 ACUSHNET 成為特斯拉新能源車型電池冷卻系統密封類產品的批量供應商。

文燦股份：公司主要從事鋁合金精密壓鑄件的生產，用於中高檔汽車的發 動機系統、變速箱系統、底盤系統、制動系統、車身結構件等。公司前五 大客戶為大眾（12.7%）、特斯拉（7.17%）、長城汽車（4.16%）、奔馳 （3.92%）和蔚來汽車（0.42%）。公司 2014 年下半年與特斯拉建立合作， 為其供應車身結構件產品，並於 2015 年開始大批量生產。

聯創電子：公司以光學業務起步，也是國內最早進入觸摸屏領域的企業之 一，後逐漸向手機鏡頭和車載鏡頭市場拓展，並佈局集成電路和智能穿戴 業務，形成了光學（佔 13%）、觸屏產品（45%）和集成電路（18%）三 大業務格局。公司與 Mobileye、NVIDIA 和零部件巨頭法雷奧在車載鏡頭 領域展開合作，並於 2018 年通過 Mobileye 的認證，目前公司已為特斯拉 批量供應車載鏡頭。

南山鋁業：鋁合金是汽車輕量化趨勢下的首選材料，公司擁有完整的鋁產 品產業鏈，產品原主要面向軌道交通領域，2013 年公司啟動汽車板項目建 設，2017 年年產 20 萬噸中厚板項目已經穩定生產，公司成為國內首家乘 用車四門兩蓋鋁板生產商。公司產品技術領先，已進入松下、三星、LG、 特斯拉專題分析報告 - 21 - 敬請參閱最後一頁特別聲明 ATL、寧德時代和比亞迪等的供應鏈，客戶質地優異。2018 年 12 月，公 司與特斯拉簽訂協議，供應卷繞機、圓柱電池組裝線及化成分容系統等鋰 電池生產設備，金額約 4300 萬元。此外，公司汽車鋁板單車用量價值在 6000 元以上。

安潔科技：公司主營業務為生產研發銷售消費電子精密功能性器件、精密 金屬結構件等相關產品，隨著公司與客戶戰略合作關係的進一步深化，公 司配套的精密功能件和精密金屬件產品種類在不斷增加，配合客戶提供的 產品類型更加多樣化。2017 年公司成為特斯拉的供應商，為其 Powerwall 儲能系統和 Model 3 供貨。公司為 Model 3 提供的產品分為傳感器組件， 和金屬件產品，用於動力電池上所需的導電配件。供應的產品單車價值在 千元左右。