證券市場紅週刊 齊永超
2月市場超預期巨震，3月命運如何呢？
近日，券商3月策略報告及金股組合池密集出爐，結合其主要觀點來看，在市場方向上，機構預期“黃金坑2.0”將進一步修復且風格更趨多元化。行業與市場機會角度上，以科技為軸心，向基建、週期與白馬等多方向擴散成為當下券商的主要策略主線。
預期“黃金坑2.0”修復 風格更趨多元化
市場在2月末大幅調整後，在3月迎來修復是市場較為一致的預期。安信證券認為，黃金坑2.0，這次修復將更穩健，當前因海外疫情擔憂產生的調整的“黃金坑2.0”與“黃金坑1.0”有所不同的是，市場的位置尤其是科技股的位置相對更高一些，同時全球無風險利率也進一步降低。從市場規律來說，“黃金坑2.0”的修復行情下，市場風險偏好可能相對略降一些，預計修復速度相對更緩和一些，結構上不會過於極端，市場不會再過度追捧題材股，將會更關注基本面的邏輯。
中信證券表示，3月市場將進入四期疊加的環境，市場依然處於“小康牛”的途中，預計3月將進入平和期，是全年絕佳的配置時機。其主要邏輯認為，首先是疫情在中國境外進入蔓延期，但全球資本市場已出現較為充分的調整，美股巨震不會進一步誘發全球系統性風險。其次是國內經濟進入快速恢復期，政策層加碼，復工/復產開始加速爬坡，預計4月基本接近正常水平。
步入3月以來，主板走勢明顯穩於中小創，市場反彈，或呈現更加多元化。據天風證券對階段性風格波動的判斷：如果屆時逆週期政策全面發力，地產、基建刺激加碼，利率底部反彈，疊加Q1已經比較大的風格剪刀差裂口，不排除藍籌風格，出現一個階段的表現，就類似於16-18年，科技風格在趨勢性落後的過程中，出現的階段性佔優。其另外表示，中長期來看，科技風格的景氣度趨勢更加確定。
主攻科技主場
向基建、週期與績優白馬股多方擴散
申萬行業顯示，以科技股中的通信與計算機來看，節後以來（2月3日~3月4日）兩者分別上漲17.45%與17.17%，大幅跑贏行業均值。3月策略中，多家主流券商均表示，包括以5G為首的新基建、科技成長，仍是主要的進攻方向。民生證券指出，中長期仍然從行業景氣度角度把握科技（消費電子/新能源車/物聯網）、醫藥、家電行業配置機會，市場回調仍是佈局良機。以消費電子、新能源車、物聯網為代表的科技行業處在景氣上行期，以5G建設為基礎、車聯網、工業互聯網等應用場景推進的“科技新基建”為科技行業景氣度進一步加碼。
券商策略另觀點指出，短期中小創科技已經走向過熱。如銀河證券表示，行業配置建議，短期白酒、地產等傳統行業可能階段性走強，規避上漲過快從而估值過高的科技公司。但是從中長期看，創業板和科技股走強的邏輯並未被破壞。光大證券稱，近期中小創行情正在走向過熱，三月重點轉向恢復產能，建議加大週期中游的配置。往年節後復工的行業比較邏輯，仍有可能在三月份出現。
所以，相對於2月科技股一枝獨秀，3月市場行情或進一步多元化，如向傳統基建、週期與業績窗口下的績優股(如券商）、白馬股等方向擴散。
基建成為3月券商策略頻繁提及的關鍵字。國內貨幣政策寬鬆趨勢逐漸明朗，政治局強調穩增長目標的背景下，預計逆週期調節力度將進一步加大。此前下達的地方政府債務限額，也是以基建領域為主。截至 2 月 29日，2020年新增地方政府債券發行規模達到12229.86億元，同比增長75%。
多家券商提出要“科技+週期”兩手抓，如國盛證券認為，隨著疫情對於經濟的拖累不斷顯現。後續降準降息等一系列宏觀對沖有望進一步加碼，基建鏈、地產鏈等板塊也將受益。系統性風格切換條件尚未具備，科技成長仍是主線。重點關注1、科技成長：電新及TMT行業；2、週期核心資產：短期逆週期力度持續加碼，地產鏈、基建鏈將迎催化。另外，還有機構最新提出，昨日美聯儲降息後，也加大了國內貨幣寬鬆和降息的預期，地產板塊也是降息預期主要受益對象之一。
金股池科技、基建與醫藥等較為集中
通過主要券商策略涵蓋的金股組合來看，它們主要集中分佈在以通信、電子、計算機與傳媒等TMT領域以及機械設備、建築地產與化工、汽車等，此外，還包括了醫藥生物、食品飲料、家用電器等傳統防禦行業。從個股來看，包括中興通訊、生益科技、中環股份以及海螺水泥、冀東水泥、萬科A、普洛藥業、美的集團、涪陵榨菜等在內的多家公司被2家以上券商納入3月金股池。
在科技類的公司中，以中興通訊為例，作為5G新基建的風向標，至少被包括中信證券、安信證券等8家券商納入金股池。中興通訊節後以來上漲超過30%，最新市值1979億元。中信證券研報指出，運營商CAPEX計劃增長超過10%，啟動未來幾年的5G網絡的大規模建設，該輪規模建設認為會持續3年以上。公司作為5G主設備龍頭企業，有望受益於中長期的市場空間與企業份額的增長。安信指出，產品技術強+全球市佔率提升的邏輯未變，疊加定增落地，重點加碼5G研發，在2020年，全球尤其中國5G進入規模建設期，中興通訊是標配。
生益科技主營為覆銅板和粘結片、印製線路板，廣泛應用於手機、汽車、通訊設備、計算機以及各種高檔電子產品中。安信證券將其納入金股池的主要邏輯認為，公司高速CCL業務有望維持高景氣，產能儲備充足，預計2020年收入佔比進一步提升，提高整體盈利能力。興業證券則關注生益科技子公司生益電子的分拆，據其策略研報指出，生益電子位列通訊板領域第一梯隊，分拆後理順業務架構，成長加速，實現整體價值最大化。
在基建週期類公司中，海螺水泥同時被浙商證券、中信證券等納入3月金股。浙商證券認為，公司現金流向好，盈利能力強，是不可多得的現金牛。中信證券表示，預計大部分施工需求或在3月中上旬開始啟動，疫情或影響基建復甦節奏，但不影響基建全年預期，公司作為全國綜合龍頭，有望受益於基建回暖的利好。
萬科A，作為第一大市值地產龍頭，被申萬宏源、銀河證券等多家機構納入金股池。截止3月4日收盤，萬科A報收32.26元，PE(動)為15倍。銀河證券表示，當前受疫情影響，一城一策寬鬆空間加大，行業面臨的政策環境中性偏正向，有利於地產板塊龍頭股的估值修復；公司 2019 年銷售金額超 6300 億元，並仍有上行空間，2020 年 1 月銷售排行萬科重回第一名。預計未來三年萬科的營收增長率能保持在 20-25%之間，看好公司新的成長性。
3月策略中，多家機構表示，關注績優股、白馬股。除了一致預期較強的科技與基建，醫藥生物、食品飲料、家用電器等傳統防禦及白馬屬性個股也多被2家及以上券商納入金股池，這其中，有三個比較典型的代表。
如普洛藥業，公司主營為原料藥與製劑，公司預計去年實現盈利53,000萬元~58,000萬元，同比增長43.02%~56.52%。同時將其納入金股池的民生證券與中銀國際，均表示了對於其未來成長性的看好，如民生證券指出，公司產品、產能拓展到位，未來三年進去入快速增長階段。中銀國際表示，公司將 CDMO 作為 未來重點發力領域之一，在商業化及早期臨床項目均做了較多儲備，近期逐漸落地。
還有日常消費類公司如涪陵榨菜，公司主營為榨菜產品、榨菜醬油和其他佐餐開味菜，安信證券對於其關注的主要邏輯在於，醬醃製品行業成長空間大，集中度低，涪陵榨菜產品/品牌/渠道優勢突出。2019年開始的渠道調整與產品結構優化工作，預計2020年及以後將持續體現效果，2020年恢復性上漲將帶來估值修復。
對於，美的集團，光大證券認為，公司賬面餘量充足，疫情影響的需求也會在後續延後逐步釋放，業績穩定增長的基調不變，疊加分紅+回購帶來的接近5%的收益預期，隱含的年化投資確定性回報超15%，在當前利率環境下明顯低估。銀河證券表示，新空調能效出臺，地產竣工回暖，龍頭優勢明顯。
不過，券商金股只是提供了一個投資的參考，投資者特別是對於一些前期漲幅較大的科技類公司，還需耐心等待調整後的機會。
附表，主要券商3月金股池
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