外匯天眼APP訊 : 新證券法3月1日起正式施行。
新法生效前夜，國務院辦公廳下發通知，從五大方面提出要求，保障證券法的貫徹執行。
股票發行實行註冊制，是本輪修法的一大要點。對於如何“分步實施”，國務院2月29日晚間做出明確安排。證監會將繼續完善科創板註冊，同時研究制定在創業板試點IPO註冊制的總體方案等。3月1日，證監會及滬深交易所公佈了對新證券法的落實安排，多個領域都將迎來新一輪改革。
“新證券法集中體現了改革創新的姿態，證券交易和監管活動的法治化都有進一步的提升。”北京大學法學教授郭靂對第一財經記者稱，新法實施後，捍衛市場秩序和紀律尤為重要。
清華大學法學教授湯欣則表示，打擊違法行為、落實投資者保護，需要新法中法律責任制度的實體規定和程序性規定共同發揮作用，也需要強化後的行政法律責任制度來形成合力。
“新法實施將翻開中國資本市場發展史嶄新的一頁。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對第一財經記者表示，未來IPO註冊制的全面實施，將徹底改變A股市場的投資理念、監管理念、市場文化和市場生態。
核准與註冊並行
新證券法實施之後，新股發行核准制還將與註冊制一同並行一段時間。上述通知明確，在註冊制落地之前，相關板塊可以根據修法之前的規定，繼續實行核准制。
註冊制方面，證監會將根據證券法和實施意見，進一步完善科創板相關制度規則，提高註冊審核透明度，優化工作程序。同時，將研究制定創業板註冊制改革總體方案，並適時提出其他板塊註冊制改革方案，報國務院批准實施。
通知還要求，有關部門要認真貫徹修訂後的證券法，採取有力有效措施，依法保護投資者特別是中小投資者合法權益。要積極配合司法機關，穩妥推進由投資者保護機構代表投資者提起證券民事賠償訴訟的制度，推動完善有關司法解釋。嚴格執行信息披露規定，完善有關規則，明確信息披露媒 體的條件，做好規則修訂前後的過渡銜接，依法保障投資者知情權。
新法生效，相關規章制度有待清理完善。“證監會、司法部等部門要對與證券法有關的行政法規進行專項清理，及時提出修改建議。”上述通知稱，有關部門要對照證券法修訂後的新要求，抓緊組織清理相關規章制度，做好立改廢釋等工作，做好政策銜接。
郭靂認為，未來註冊制將在更多市場板塊陸續推行，相關探索實踐也會繼續，這有助於資本市場價值發現作用的發揮。
3月1日，證監會及滬深交易所公佈了對新證券法的落實安排。從這些安排可以看出，未來多個領域都將迎來新一輪改革。
科創板方面，新證券法關於“依法實施員工持股計劃的員工人數不計入特定對象發行證券人數範圍”等具體規定，將直接在科創板實施。同時，上交所將對科創板上市審核標準、定位把握標準、科創屬性論證程序等作進一步完善。
目前滬深交易所都已啟動配套規則的制定與修改。如上交所介紹，上市規則面臨全面修改，自願信息披露業務指引也在研究當中。退市方面，主板退市制度改革將啟動。交易方面，異常交易等規則將細化，減持制度將評估完善，程序化交易將建立報告制度。投資者保護方面，上交所將加強自律監管，同時交易所還將為集體訴訟、支持訴訟、先行賠付、責令購回等制度的具體實施提供支持。
深交所則透露，將推動創業板註冊制改革試點落地，目前正在推動制定在創業板試點股票公開發行註冊制總體方案，研究完善發行上市、信息披露等制度，擴大板塊包容性和覆蓋面。深市也將啟動一輪退市制度改革。
並行不會“無限期”
核准制還將與註冊制並行多久？多位接受記者採訪的專 家預計，全面註冊制可能需要兩到三年時間。
“從立法層面上講，註冊制已經取代了核准制，但為了平穩過渡，監管層設定了註冊制全面實施的過渡期。在科創板試點註冊制的基礎上，預計今年將會在創業板實施註冊制，隨後，還將在中小板和主板推行註冊制。”董登新預計，基於科創板註冊制改革推進比較成功順利，兩三年內整個A股市場全面實行IPO註冊制，應該是一個大概率事件。
中華全國律師協會副會長、國浩律師事務所首席執行合夥人呂紅兵也認為，就目前的情況來看，創業板試點註冊制應該是一年之內大概率可以看到的，下一步就是在主板及中小板全面實施註冊制。
“如果註冊制的具體規則完善得快，市場對於規則的執行和接受程度高，那麼全面實施註冊制的過渡期可能就是兩年內，最多三年左右時間。”他對第一財經記者稱，全面實施註冊制肯定是未來的方向，無非時間上的早晚問題，“無限期過渡是不可能的”。
他預計，超期服役的十八屆發審委有可能會成為最後一屆發審委。
另外，新證券法對違法行為做出了更嚴格的約束。國浩律師事務所律師朱奕奕認為，新法實施後，預計會進行“新老劃斷”。
在其看來，根據法不溯及既往的基本原則，於2020年3月1日前已被立案調查的公司，應繼續立案調查程序，如果依據新證券法的規定，沒有達到立案調查的標準，則根據“有利追溯”的規則，立案應予以撤銷；如果立案調查已經結束，尚未進行行政處罰，則行政處罰原則上亦應按照此前的證券法規定進行，但若新證券法認為不應處罰，則可適用新證券法的規定不予處罰；已被行政處罰的，則行政處罰程序一般不應因新法規定而重來。
證券市場三十而立，“立”在規範
從1990年滬深交易所先後成立至今，中國證券市場已走過近30年的發展和改革歷程。
三十而立，立於禮。“我認為其立，立在規則、立在規範，即以擁有系統規則且運行規範為基本標誌。”呂紅兵對記者稱。
董登新表示， 30年來，中國資本市場在多層次架構建設及市場化、法治化、國際化改革方面取得了很大進步。首先，有了金融現貨市場和衍生品市場，尤其在多層次股權市場體系中，主板、中小板、創業板和科創板功能日益完善，新三板與四板市場的作用正在日益增強。
在市場化改革方面，不斷給市場鬆綁，還原市場屬性，淡化行政管制，進而讓市場機制的決定作用與市場監管的有效性之間有了更好的協同性。
在法治化改革方面，對證券法作出了重大修訂，奠定了IPO註冊制的合法地位，相關監管法規也在不斷完善之中，依法治市與行政管制有了相對明確的分工。
在國際化改革方面，創設了滬港通、深港通及滬倫通的互聯互通機制，放鬆了滬深港通的交易額度限制，取消了QFII和RQFII的額度管制，提高了險資股權投資的比重上限，三大國際股價指數已將A股納入其中，今年還將全面取消境外金融機構的股比限制，A股市場越來越受到境外機構及國際資本的青睞。
董登新預計，未來IPO註冊制全面實施，將徹底改變A股市場的投資理念、監管理念、市場文化和市場生態。
在投資理念上，投資者風險意識將加強，“用腳投票”將成為投資者自我保護的一種本能；在監管理念上，監管重心將轉向信息披露監管為主，並嚴查嚴打證券違法犯罪活動；在市場文化上，“賭文化”和“罵文化”將逐步絕跡；在市場生態上，A股市場過去特有的“散戶市”與“政策市”特質將逐漸消除。
不過，需要看到的是，當前市場生態仍需進一步改善，證券法也還有未及修改到位之處。郭靂指出，對一些新的投融資活動例如股權網絡眾籌的規範，最終沒有被納入該法，針對智能化交易的條文也著墨不多，併購中為市場人士所呼籲的某些機制如餘股強制擠出制度，幾經反覆亦未列入。
呂紅兵也認為，立法具有“階段性”特點，難免有遺憾。證券服務機構的法律責任問題和有關代表人進行訴訟的制度方面，仍有待改進之處。
“這次證券法修訂歷經數載，而更新市場生態不可能一蹴而就。”郭靂稱。
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