年報摘要
一、市場新局面
根據Wind、CNABS統計，2019年資產證券化市場共發行產品1439單，發行規模共計23,294.34億元，同比分別增長51.47%和15.65%。
其中，企業ABS產品共發行1006單，發行規模共計10,879.86億元；信貸CLO產品共發行181單，發行規模共計9,498.72億元；交易商協會ABN共發行252單，發行規模2,915.75億元。
二、監管新政策
- 證監會發布資產證券化監管問答（三）
- 基金業協會發布《政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化業務盡職調查工作細則》等系列自律規則的通知
- 銀保監會發布《資產支持計劃註冊有關事項的通知》
- ABS罰單不斷，監管層對於ABS業務的監管不斷趨嚴
- LPR定價機制調整，信貸CLO業務或受影響
三、行業新看點
- 信託可以在企業ABS產品中擔任管理人角色
- 票交所創設標準化票據
- 以資產支持證券為成分券的指數及指數產品面世
- 外資開始參與中國資產支持證券的投資
四、ABS年度十大特色產品
第一部分：市場新局面
（一）發行規模統計
根據Wind、CNABS彙總統計，2019年資產證券化市場[1]共發行產品1439單，發行規模共計23,294.34億元，同比分別增長51.47%和15.65%。其中，企業ABS產品共發行1006單，發行規模共計10,879.86億元，同比分別增長44.13%和13.84%；信貸CLO產品共發行181單，發行規模共計9,498.72億元，同比分別增長16.03%和1.88%；交易商協會ABN共發行252單，發行規模2,915.75億元，同比分別增長162.50%和131.18%。
總的來看，2019年資產證券化產品發行規模繼續擴大，但各市場表現有所不同。信貸CLO市場發行規模與去年基本持平；企業ABS市場規模仍然保持最大，但發行增速有所下滑；交易商協會ABN市場延續了去年的高速增長態勢，在市場中的佔比迅速提升，從去年的6.26%提升至12.52%。
[1]（1）本文的統計範圍包括在上海/深圳證券交易所和機構間私募產品報價與服務系統發行流通的證監會主管ABS、在銀行間市場發行流通的銀監會主管CLO、在銀行間市場發行流通的交易商協會主管 ABN。（2）本報告數據來源：根據Wind、CNABS彙總整理，2019年數據截至12月31日。
（1）企業ABS
企業ABS中，上交所的發行規模佔比最大，為65.75%，深交所的發行規模佔比33.55%，與去年相比，今年深交所的發行規模快速提升。此外，機構間私募產品報價與服務系統佔比0.70%。從基礎資產類別看，保理融資類ABS發行規模佔比最大，為27%，其餘依次為融資租賃（14%）、個人消費貸款（13%）、應收賬款（11%）。從管理人發行規模來看，前三名分別是中信證券、華泰資管和中金。
2019年企業ABS發行量增長放緩，從整體結構來看，房地產類ABS依然佔比最高。目前房地產類ABS包括購房尾款ABS、供應鏈ABS、物業收費權ABS、CMBS和類REITs。其中房企供應鏈ABS以其強主體、短久期和相對高收益受到投資者的廣泛認可。但是，在當前房地產行業嚴調控和市場信用風險偏好降低的情況下，房企融資尤其是非標融資受到了較大的限制，作為替代非標融資的房企ABS也受到了明顯的抑制。從基礎資產的角度看，在房地產投資、銷售、竣工都處於下行壓力的情況下，購房尾款和應付上游供應商的應付賬款這兩大基礎資產的質量也會有所削弱。展望2020年，房企融資收緊的大趨勢難以結構性逆轉，房企信用債和非標資產到期量依然保持較大的規模，預計房企ABS的發行量不會有較大的增長，且投資者對於發行主體的資質要求將進一步提高。對於萬科、碧桂園等龍頭房企，基礎資產的生成較為穩定，未來可以以相對穩定的頻率和規模發行，也不會有大額的集中兌付壓力，但是資質偏弱的房企在2020年的壓力將明顯增加。
除了房企ABS，國央企出表類型的應收賬款ABS也是發行亮點之一。隨著國企央企的業務持續擴張，其負債率攀升，已逐漸成為影響企業長期穩定發展的重要問題。在多項文件中，“按照‘真實出售、破產隔離’原則，有序開展信貸和企業資產證券化”被反覆提及。出表型應收ABS，可在不增加負債的情況下獲得融資，間接降低負債率，作為國央企降負債的有效手段，該類ABS在2019年的發行規模大幅提升。
此外，消費金融類ABS依靠其基礎資產較高的分散度，較低的不良率獲得了較高的認可度。但是2019年以來，消費貸的不良率有所上升，在宏觀經濟難有明顯起色的情況下，預計2020年不良率將繼續上升。不過對於螞蟻，京東等資質較好的互聯網消費金融主體，其發行的消費貸ABS依然具有較好的配置價值。
（2）信貸CLO
銀行間CLO中，佔比最大的四類基礎資產分別為RMBS（53%）、個人汽車貸款（21%）、個人消費貸款（15%）和企業貸款（9%）。其中RMBS依舊是發行量最大的基礎資產類型，汽車貸款和消費貸款的發行量佔比均有所上升。從計劃管理人發行規模看，前三名分別為建信信託、華能貴誠信託和華潤信託。
2019年信貸CLO發行量與去年基本持平，從發行結構來看依然以RMBS、車貸等分散度較高、風險較低的品種為主。2019年下半年以來，房地產銷售增速整體在低位波動，個人住房抵押貸款的新增速度也受到影響，但個人住房貸款需求的總量仍持續高企，維持在月均4000億元左右的水平。此外，在銀行信貸規模受限和其他監管條件約束下，發行RMBS能夠盤活住房抵押貸款，騰出信貸額度，提高資產效率，而且RMBS發行利率的快速下行也反過來吸引銀行繼續大規模發行RMBS賺取利差，整體上銀行發行RMBS的意願比較強烈。從投資需求來看，在市場風險偏好偏低的背景下，RMBS基礎資產具有分散度高、剩餘期限長、信用質量較好、抵質押率高和同質化程度高等優點，且流動性尚可。但由於底層房貸資產期限長，且早償較為普遍，因此RMBS的優先級現金流不確定性較大，早償預期差會顯著影響RMBS各檔的存續期和交易價格，投資者需要根據一定的早償假設來估計實際投資期限和現金流。RMBS發行量較大，各期之間的差異小，可選標的品種多，範圍廣，受到發行人和投資者的認可，未來RMBS在信貸CLO市場的主流地位仍將持續。
2019年車貸ABS增長較為明顯，從目前國內40%左右的汽車金融滲透率來看，與發達國家的平均70%以上的滲透率還有較大的空間，未來發展前景較好，也繼續得到了投資者的認可。不過受宏觀經濟增速放緩、中美貿易摩擦、消費者需求下降、國五去庫存等因素影響，2019年1-11月汽車銷量同比下降9.1%，預計會影響汽車貸款規模的增長。
2020年，考慮房地產、汽車等行業整體的銷量增速下滑趨勢，預計信貸CLO市場已經進入了低增速的時期。
（3）交易商協會ABN
交易商協會ABN中，全年發行規模快速增長，其中融資租賃類資產佔據了接近1/4的發行量，其次是個人消費貸款（19%）、應收賬款（10%）和保理融資（10%）。從管理人發行規模來看，前三名分別為華能貴誠信託、天津信託和五礦信託。
2019年ABN發行規模保持較快增長速度，同比增長率為130%左右，發行結構以租賃、消費貸、房地產等類型為主。ABN具有上市流程快、信息披露更加充分、主承更加強勢、適合國際投資者等優點，有利於擴大發行主體範圍，拓寬企業融資渠道，盤活存量資產，也豐富了債券種類，可以滿足發行人和投資者的個性化需求，完善銀行間債券市場的功能。作為相對新興的平臺，預計ABN的市場發行量在2020年將保持高速增長，參與主體、產品結構、底層資產將日益多元化，創新產品也會不斷湧現。
（二）發行利率比較
2019年債券市場利率整體呈現震盪下行的趨勢。RMBS、汽車貸款CLO、信用卡CLO等信貸CLO收益率也保持緩慢下行趨勢，產品分化的程度增加，票息分散的程度也隨之加劇；資質較好的信貸CLO與同類型短融、中票的利差已經壓縮至歷史最低位，部分產品低於信用債的收益率。
對於信貸CLO而言，今年發行的產品依然以RMBS和汽車貸款CLO為主，信用風險較低，AAA級發行利差持續收縮。相比交易所ABS而言，信貸CLO的票息吸引力一般，持有機構以銀行為主；其中存續期較短的部分產品對有流動性要求但是淨值壓力不大的貨幣基金等投資者有較大的吸引力；存續期較長的產品，如RMBS等，比較適合保險機構等負債期限長且負債成本低的機構。2020年，信貸CLO的發行增速預計維持低位，在銀行、基金、保險等低風險偏好機構的配置需求下，利差水平難有明顯上行。
2019年，企業ABS整體上呈現收益率下行的趨勢，相較於信貸CLO，企業ABS發行利率更加分散，各類型ABS和同類型短融、中票利差出現明顯分化，其中個人消費貸款ABS、高信用資質的融資主體發行的保理債權ABS、應收賬款ABS收益率下行趨勢相對明顯，而收費收益權ABS、融資租賃ABS的收益率呈震盪分化的趨勢。總體來說，2019年信用分化更加突出，資質較好的企業ABS得到投資者的認可，保持收益率下行，利差也處於較低的位置，不存在明顯的超額收益，並且利差還有進一步收縮的空間；資質較弱的企業ABS則發行困難，利率較高。
相對於信貸CLO，企業ABS的投資者結構具有明顯的多樣性，券商資管、銀行、銀行理財、公募基金、基金專戶等機構均有參與，主要原因是其發行利率具有較強的吸引力，且地產供應鏈ABS、消費貸ABS等風險相對可控的資產在各機構中認可度較高。隨著整個債券市場優質資產稀缺性愈發明顯，預計2020年各類型機構對企業ABS的投資意願將更加強烈。
（三）二級市場交易情況
2019年，企業ABS二級市場的成交額合計2565.41億元，同比增長15.73%。其中上交所成交金額1577.64億元，同比減少9.20%，深交所成交金額987.77億元，同比增長106.14%。信貸CLO全年成交金額4344.74億元，同比增長102.25%；交易商協會ABN全年成交金額1741.26億元，同比增長179.96%。
企業ABS的交易量絕對值雖有所增加，但伴隨著存量規模的增加，其換手率[2]並沒有較大變化，2018年企業ABS換手率為17.05%，2019年僅為16.34%。其原因主要是，企業ABS由於其基礎資產的複雜性、企業主體的多樣性、產品設計的非標準化以及由此導致的估值定價的高難度，使得流動性一直處於較低水平。
銀行間產品成交量較高有其客觀原因的存在，如銀行間市場普遍以餘額包銷的方式承銷，但是部分一級發行的規模也會體現在二級成交中，從而提高了二級市場流動性；銀行間市場的資產支持證券存在做市商制度，部分證券的成交金額可能會重複反映在交易量數據中，從而導致成交量虛高。
2019年10月12日，《標準化債權類資產認定規則（徵求意見稿）》發佈，明確了信貸CLO、ABN、交易所ABS為標準化債權類資產。政策支持疊加機構對ABS類資產的認可，預計ABS的流動性將持續改善。
[2]該換手率數據為估算，公式如下：換手率=2*二級市場成交額/（年初存量+年末存量）
第二部分：監管新政策
一、證監會發布資產證券化監管問答（三）
4月19日晚間，證監會發布《資產證券化監管問答（三）》，對未來經營收入類資產證券化（ABS）的有關事項作出明確規定。主要內容包含以下幾個方面：
一是以基礎設施收費等未來經營收入作為基礎資產的資產證券化產品，其現金流應當來源於基於政府和社會資本合作（PPP）項目、國家政策鼓勵的行業及領域、依託特許經營權所形成的債權或其他權利，對於電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證等未來經營性收入，不得作為資產證券化產品的基礎資產現金流來源。物業服務費、缺乏實質抵押品的商業物業租金（不含住房租賃）參照執行。
二是專項計劃存續期間，特定原始權益人經營現金流入扣除向專項計劃歸集的基礎資產現金流後應當能夠覆蓋維持基礎資產運營必要的成本、稅費等支出。資信原始權益人及資產服務機構資信狀況良好，且專項計劃設置擔保、差額支付等有效增信措施的，可免於前述成本、稅費等支出覆蓋要求。
三是明確專項計劃存續年限要求，專項計劃期限原則上不超過5年，其中，基礎資產現金流來源於政府和社會資本合作（PPP）項目，或者交通運輸、能源、水利以及重大市政工程等基礎設施的，可以適當延長。
四是明確要求資產證券化產品的基礎資產或底層資產產生的現金流應當全額歸集至專項計劃賬戶或管理人有效監管的賬戶；並特別強調管理人應當合理設置次級資產支持證券的收益留存機制，以保障專項計劃存續期間內優先級資產支持證券的收益分配。
點評：
2016年5月13日，證監會發布資產證券化監管問答（一）；2018年12月24日，發佈監管問答（二）；2019年4月19日，發佈監管問答（三）。
監管問答（三）中，對未來經營收入類資產支持證券的基礎資產所屬領域作出明確限定，要求僅具有壟斷性質或政策鼓勵類行業及領域的原始權益人融資，限制電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證、物業服務費、缺乏實質抵押品的商業物業租金等類型基礎資產開展資產證券化。
監管問答（三）的發佈進一步明確項目准入執行標準，在防範業務風險、規範市場運作的同時，切實加強基礎設施領域補短板的金融支持力度；另一方面，監管問答（三）距離發佈監管問答（二）不到4個月時間，支持與禁止雙管齊下，充分體現了資產證券化業務監管的加強和監管的更加細則化。
二、基金業協會發布《政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化業務盡職調查工作細則》等系列自律規則的通知
6月24日，中國證券投資基金業協會發布了《政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化業務盡職調查工作細則》等系列自律規則，涵蓋PPP項目、企業應收賬款、融資租賃債權等三類基礎資產的盡職調查工作細則，後續按照"成熟一類制定一類"的原則制定、發佈其他大類資產盡職調查工作細則。
通知指出，本細則的規定是資產證券化業務盡職調查工作的最低要求，各相關機構可在此基礎上制定更為細化、標準更高的制度。已登記私募基金管理人的私募基金產品投資標的涉及相關基礎資產的，其盡職調查工作參照本細則執行。
通知明確，對資產證券化業務的盡職調查工作應滿足如下原則和標準：一是管理人應遵循全面性、審慎性、準確性原則開展資產證券化業務盡職調查工作；二是對業務參與人的盡職調查結論需支撐相關參與主體合法存續，具備相應業務資質，業務制度、風控制度健全，能夠持續穩定展業；三是對基礎資產的盡職調查結論需確保基礎資產符合法律法規規定，權屬明確，可以產生獨立、可預測、持續、穩定的現金流且可特定化；四是重點關注基礎資產涉及的交易合同，應確保其真實、合法、有效；同時，加強對現金流歸集賬戶的核查力度，確保專項計劃能夠建立相對封閉、獨立的基礎資產現金流歸集機制，保證現金流回款路徑清晰明確，切實防範專項計劃資產與其他資產混同以及被侵佔、挪用等風險；五是通過充分的盡職調查工作，使專項計劃的設立滿足《管理規定》《盡調指引》《風控指引》以及各交易場所相關自律規則的要求。
通知要求，管理人、原始權益人、資產服務機構、增信機構、託管人、資信評級機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構、其他參與機構應嚴格履行盡職調查過程中相應的義務。原始權益人和除管理人以外的其他中介機構應按照合同約定，及時向管理人提供相關信息，並保證所提供信息真實、準確、完整。
通知還指出，管理人、原始權益人、資產服務機構、增信機構、託管人、資信評級機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構、其他參與機構及其人員違反本細則、相關約定、承諾或者協會其他規定的，協會可採取口頭提示、約見談話等方式對其予以提醒。情節嚴重的，協會可相應採取談話提醒、書面警示、要求限期改正、公開譴責、暫停備案、取消會員資格等紀律處分；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，協會可相應採取談話提醒、書面警示、要求參加強制培訓、行業內譴責、認定為不適當人選、暫停從業資格、取消從業資格等紀律處分。協會可視情況，將違規機構、人員移送監管機構處理。
點評：
本細則的規定是資產證券化業務盡職調查工作的最低要求。在企業ABS中，應收賬款和融資租賃類的發行規模一直佔據較大比重。細則明確了應收賬款及融資租賃類基礎資產的盡調方法及抽樣比例；明確基礎資產分散度要求等；由此可見，這兩類作為目前最為常見、業務模式最為成熟的資產證券化業務，基金業協會出臺相應的盡調細則，對目前的ABS業務開展的指導意義尤其突出，細則的發佈，將進一步推動建立行業盡調行為標準，強化展業過程的規範性和透明度，推動資產證券化業務健康良性發展。
三、銀保監會發布《資產支持計劃註冊有關事項的通知》
6月26日，銀保監會官網發佈《中國銀保監會辦公廳關於資產支持計劃註冊有關事項的通知》稱，為進一步落實國務院“放管服”工作部署，推動資產支持計劃業務發展，提高監管效率和透明程度，根據《保險資金運用管理辦法》等相關規定，銀保監會決定對保險資產管理機構首單資產支持計劃之後發行的支持計劃實行註冊制管理，由中保保險資產登記交易系統有限公司具體辦理。
點評：
資產證券化業務受託參與主體類型可分三大類：一是證券公司、基金管理公司及其依法設立的從事私募資產管理業務的子公司；二是信託公司；三是保險資產管理公司。前兩者在資產證券化業務市場上開展的如火如荼，但是保險資產管理公司作為受託人設立的資產支持計劃卻鮮少有產品落地；此次銀保監會發文決定將保險資產管理機構首單資產支持計劃之後發行的支持計劃實行註冊制，對保險業資產支持計劃重磅利好。自7月22日中保保險資產登記交易系統有限公司正式啟動資產支持計劃註冊工作至今，已有7單資產支持計劃獲得註冊，總額合計不超過105.01億元。隨著政策的支持和引導，保險ABS雖然在目前整個資產證券化市場中處於弱勢地位，但其未來能否與券商、信託形成三足鼎立的局面，拭目以待。
（四）ABS罰單不斷， 監管層對於ABS業務的監管不斷趨嚴
截至2019年末，監管部門針對不同ABS業務的參與機構累計開出了三十多張罰單，其中2019年共開出罰單16張，罰單逐年增加。
表格 1：資產證券化業務罰單梳理（2019年）
點評：
在資產證券化項目中，證監會、各證監局及中基協等監管部門對證券公司的處罰緣由，主要集中於盡調不全面、盡職履責不到位、參與盡調人員未簽字、存在虛假記載、ABS存續期間未及時履行信息披露義務、未及時檢查持續經營狀況及基礎資產現金流狀況、資金劃轉不規範、信息披露不充分、未發現相關印章系偽造、未及時關注相關財務報表差異等問題。
中介機構的勤勉盡責是資產證券化市場良性發展的重要前提和必要保障，2019年7月，上交所在ABS年度報告問答會上指出下一步工作重點之一：持續加強中介機構自律監管，針對定期報告、日常監管及風險排查中發現的問題，加大監管力度，對未能勤勉盡責的市場主體及其從業人員，嚴肅追責，不斷提高監管效能。
五、LPR定價機制調整，信貸CLO業務或受影響
8月17日上午，央行發佈公告稱，將繼續完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，以進一步提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本。8月25日傍晚，央行在官網發佈“中國人民銀行公告〔2019〕第16號”文件，進一步細化了房貸相關定價規則，要求自10月8日起對新發放商業性個人住房貸款利率進行全面改革，全面調整房貸浮動規則。此次改革將對信貸CLO項目的創設、發行、投資等各環鏈產生直接影響。
點評：
（1）LPR定價機制調整對不同類型的信貸資產證券化項目可能存在不同影響。從存量項目來看，目前存量信貸資產證券化項目中，RMBS、車貸ABS和企業貸款CLO信貸資產證券化產品入池資產中浮息貸款較多，同時證券端也更多設置為浮動利息模式。相較而言，信用卡CLO和消費貸CLO等類型的信貸資產證券化產品入池資產中浮息貸款則更少，券端也更少採用浮息模式。因此，此次調整對新發行掛鉤LPR的RMBS、車貸CLO、企業貸款CLO等影響較大，對新發行信用卡CLO、消費貸CLO等影響較小。
（2）LPR定價機制調整可能對信貸資產支持證券的投資者造成一定影響。原定價機制下資產端和證券端大多錨定央行貸款基準利率，少部分對公貸款錨定LPR，現基準統一為LPR；改革後LPR為每月報價一次，實際調整頻率上升，導致投資者面臨收益波動風險上升。
（3）隨著LPR在產品定價中的廣泛運用，LPR互換等衍生產品需求也在升溫，LPR互換成為投資者規避利率風險新手段。為滿足市場成員對於貸款市場報價利率(LPR)利率互換的估值需求，全國銀行間同業拆借中心12月23日特發公告，稱從即日起新增中國貨幣網渠道發佈LPR1Y(季付)利率互換曲線、LPR5Y(季付)利率互換曲線。
第三部分：行業新看點
（一）信託可以在企業ABS產品中擔任管理人角色
2018年12月27日，華能貴誠信託有限公司作為計劃管理人的“華能信託-開源-世茂住房租賃資產支持專項計劃”成功發行，發行金額2億元，優先級證券評級AAA。該產品是近年來交易所市場上首單以信託公司作為計劃管理人的企業ABS產品，打破了券商、基金子公司對該企業ABS業務的壟斷，拉開了三者競爭的序幕。目前華能貴誠信託和中信信託均獲得了交易所資產證券化計劃管理人的試點資格。截至2019年12月31日，根據wind數據統計，華能貴誠信託作為管理人在交易所市場共發行10單產品，規模共計74.5億元；中信信託作為管理人，目前尚無交易所ABS產品落地。
表格 2：信託公司作為管理人的企業ABS項目（已發行）
點評：
在交易所企業ABS市場中，信託扮演的角色更多為通道，而信託作為項目管理人使得信託公司在企業ABS市場中的參與深度有望進一步提升。
信託計劃在破產隔離方面的法律保障較證券公司、基金子公司的專項計劃更強。目前，“專項資產管理計劃”是否為獨立的法律主體以及其核心法律關係是否為信託關係仍然模糊，證監會以部門規範性文件的方式給予其事實上的獨立主體地位，以實現風險隔離之目的。但是，今年出現了首例ABS監管賬戶破產隔離裁定，湖北省武漢市中級人民法院下達了《執行裁定書》，支持山西證券股份有限公司作為案外人提出的異議，認為資產支持專項計劃的監管賬戶的資金享有足以排除強制執行的權益，依法對該賬戶終止執行。在ABS以“原始權益人”名義開立的監管賬戶中，“計劃管理人擁有資金的所有權”得到法律支持，這是司法裁定文書首次明確專項計劃的資金權屬，表明破產隔離、資產獨立在司法實踐層面取得重大進展，此判例對ABS的發展影響深遠。
（二）票交所創設標準化票據
2019年8月14日，票交所發佈《關於申報創設2019年第1期標準化票據的公告》。經中國人民銀行同意，上海票據交易所股份有限公司創設標準化票據。標準化票據是指由存託機構歸集承兌人等核心信用要素相似、期限相近的票據，組建基礎資產池，進行現金流重組後，以入池票據的兌付現金流為償付支持而創設的面向銀行間市場的等分化、可交易的受益憑證。截至年底，已成功發行了四期標準化票據，投資場所從票交所市場擴大到了銀行間市場，投資主體包括股份制銀行、城商行、農商行、基金管理公司，參與機構包括以銀行為代表的票據經紀機構、以及國泰君安與華泰證券等為主的承銷機構。
點評：
2016-2017年，交易所票據資產證券化是市場一大熱點，但是此前的票據資產證券化更多的是以應收賬款和票據收益權作為基礎資產展開，在法律上存在瑕疵；標準化票據的創設，真正的以票據為基礎資產，是票據資產的直接證券化，更有利於推動票據業務的健康發展。標準化票據創設的初衷是加大對中小金融機構的流動性支持，但核心訴求應是解決中小企業融資難問題，助力寬信用。目前，已創設的四期標準化票據均為銀行已貼銀票，未來，銀票可能為商票鋪路，更多以商業承兌票據為底層資產的標準化票據有望陸續創設，則更好的嫁接起企業和投資者的橋樑，更加有針對性地解決中小企業融資難問題。
（三）以資產支持證券為成分券的指數及指數產品面世
今年以來，以資產支持證券為成分券的指數分別在中債和中證指數公司亮相。
3月，中債估值公司與中信證券發佈“中債-中信證券精選高等級資產支持證券指數”。該指數成分券由中信證券股份有限公司提供，精選代償期在0.5年和2年之間且債項評級為AAA的資產支持證券及資產支持票據。該指數豐富了資產證券化指數種類，有助於向投資者提供更多的業績比較基準和投資標的。
4月，中債估值公司與德邦證券聯合發佈“中債-德邦消費金融夾層級資產支持證券指數”，是市場首個針對消費金融夾層檔的資產證券化類指數，對資產支持證券夾層級做了首創性的明確定義，即“有公開債項評級，且公開債項評級低於同一資產支持證券項目最高評級的所有證券”，可作為投資消費金融ABS/ABN的業績基準和標的指數。該指數有助於滿足投資者配置一攬子資產支持證券夾層的需求，並從更多角度反映資產證券化市場走勢。
5月，中證指數有限公司與德邦證券聯合發佈“中證德邦消費與供應鏈金融資產支持證券指數”，樣本券由在滬深交易所或銀行間市場上市的消費金融和供應鏈金融資產支持證券（除次級檔）組成。消費金融和供應鏈金融資產支持證券已成為資產證券化市場舉足輕重的兩大類基礎資產類型之一。該指數的發佈，進一步了豐富資產支持證券指數體系，為投資者提供新的分析工具和投資標的。
11月，中債估值公司與華泰證券聯合發佈“中債-華泰證券AAA活躍資產支持證券指數”該指數成分券由待償期在0.5年和2.5年之間且債項評級為AAA的資產支持證券及資產支持票據構成，剔除華泰證券股份有限公司提供的“發行人關注名單”所涉及的成分券，並依據發行規模和流動性對成分券進行篩選，可作為投資該類債券的業績比較基準和投資標的。
同時，中信期貨和德邦證券分別發行了掛鉤 “中債-中信證券精選等級資產支持證券指數”和“中證德邦消費與供應鏈金融資產支持證券指數”的集合產品，資產支持證券的二級市場投資越來越受到金融機構的重視。
點評：
隨著越來越多資產支持證券指數的出現，其聚焦的細分類型也愈加多樣化，為相關資產支持證券指數產品的發行提供了條件。指數產品將高效滿足投資者配置一攬子資產支持證券的需求，解決單隻資產支持證券風險過於集中等問題。
四、外資開始參與中國資產支持證券的投資
2018年4月，“興元2018年第一期個人住房抵押貸款資產支持證券”首次通過債向通引入了境外投資者；2019年11月，“獅橋融資租賃（中國）有限公司2019年度第一期定向資產支持票據”成為首支外資全額認購的ABN產品。
與此同時，今年7月國務院金融穩定發展委員會辦公室發佈《關於進一步擴大金融業對外開放的有關舉措》首條就是“允許外資機構在華開展信用評級業務時，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級。隨著標普信用評級（中國）有限公司在銀行間市場交易商協會予以備案，標誌著國際評級正式開始進入中國債券信用評級業務。
第四部分：年度十大特色產品
閱讀更多 福韻商業調查中心 的文章
