市場分析
1. 高估的芯片股
這兩天科技股的反彈，非常強勢，但是大盤相對較弱，如果週五不降準，不排除大盤再次回踩。但是中線看，整體向上的趨勢比較確定。
在此前《擒牛社》策略提到未來的牛市，是少數股的牛市，最近科技股的強勢也是反映這一點。那麼是不是抄傢伙都幹科技股？在這兩天急速大漲後，對於科技股，除非你瞭解你要投資的公司沒問題，你就繼續幹。前提是你對這個公司有把握。
從估值看，目前有些芯片股，估值太高了。現在韋爾股份的市值跟美國著名的賽靈思和意法半導體差不多，意法三季度淨利潤6.4億美元，韋爾股份三季度淨利潤1.35億人民幣。意法總市值243億美元，市盈率23倍；賽靈思二季度淨利潤4.68億美元，總市值248億美元，市盈率26倍；韋爾股份市值1408億人民幣，市盈率781倍。
最近媒體把寶能系的姚振華看作中國的巴菲特。2015年股市暴跌之際，姚老闆加槓桿突擊買入萬科，一個月買入155億元，大約萬科10%的股份。當時作為中國最優秀地產公司萬科PE只有7.3倍，PB只有1.32倍。姚老闆後來又投資格力電器和中炬股份，通過投資這三家公司，姚老闆收益高達560億。無疑，姚老闆當時瞭解這三家公司的價值，認為被低估了。
市場現在又要面臨3050這個關口，這個關口還是會再次反覆。只要這個關口一旦突破，基本新的一輪小牛基本確定了。受益於央行的系列操作，年末流動性比較充裕，李總理最近強調，進一步研究降準和定向降準、再貸款和再貼現。市場預期週末可能會降準。
2. ST股一定看債務
9根陽線後，週三ST股集體熄火，14只股票從漲停轉為跌停。
最近ST板塊連續大漲，11月以來漲幅接近16%，許多股票甚至已經翻番。ST股一直是高風險的投資。但是隨著註冊制的逐步實施，退市制度必然進一步強化，也就是目前炒作的ST股可能會大多退市。
對於那些喜歡炒ST股的投資者，如果你不是波段投資，那麼一定研究你投資的ST公司的債務，如果這個公司債務很少，也就是俗稱的殼比較乾淨，那麼還是可以賭一賭的。只有那些乾淨的殼，才會在市場上有被借殼的機會。
3. 3.58萬億！2020超級解禁大年創10年新高。
此前對於解禁股的問題，此前《市界》早報分析過。2020全年A股限售股解禁總數量將達到2749.94億股，按當前股價，這些解禁市值高達35751.88億元，創下近10年解禁市值新高。
同時，明年1月將出現6年多來單月數量最大的限售股解禁潮，以12月20日收盤價計算，解禁規模為6859億元，佔2020年全年解禁規模的19%，首發和定增股份解禁各半。
但是考慮到年初資金佈局、解禁與減持並不完全對應等因素，招商分析師認為對市場流動性總量的影響無需過度擔憂。結構上，股權質押比例高、現金流差的公司股東更有動力通過減持自籌；股權投資的投資機構、解禁收益較高的股東更有可能進行減持，關注這些解禁個股可能面臨的減持壓力。
4. 國企混改
24日至25日國務院國資委舉行中央企業負責人會議。據悉，明年初國企改革三年行動方案將出臺實施。
下一步分層分類推進“混改”，重複投資、同質化競爭問題突出領域的重組整合有望提速，裝備製造、化工產業、海工裝備、海外油氣資產等專業化整合以及煤電資源區域整合將成為工作重點。
今年最大混改應該就是格力電器，而且市場比較認同。隨著地產投資的下滑，地方政府財政吃緊，引用格力電器的模式，轉讓上市公司控制權是當前比較好的混改模式，這也給二級市場帶來投資機會。《擒牛社》認為重點關注那些地方政府財政吃緊區域的上市公司。
5. 繼續明確看多銅價反彈！
銅類上市公司最近兩天連續大漲，目前銅價已上漲6%以上，A股銅板塊整體上漲20%左右。
據悉銅礦緊缺正在向冶煉端減產傳導，——“中國銅原料談判小組CSPT準備於12月26日商討2020年聯合減產事宜”。
中國銅原料談判小組CSPT員涵蓋全國68%產能，國內銅冶煉廠盈利艱難或是本次商討聯合減產的直接原因。目前銅冶煉加工費已低於部分廠商盈虧平衡線。硫酸等主要副產品價格跌至歷史極低水平，進一步拖累冶煉企業盈利，同時因脹庫問題壓制銅冶煉開工率。
2019~2021年全球銅供需平衡分別為10.8萬噸、-10.2萬噸、16.2萬噸，整體呈現緊平衡態勢，尤其是2019～2020年，銅供需缺口繼續擴大。
當前銅價已跌至全球邊際成本曲線90分位線，成本支撐紮實；全球銅交易所庫存消費比已降至歷史極低位置，國內保稅區和社會庫存降至近四年來低點，銅價對供需邊際變化敏感性已係統性增強。鑑於目前全球央行貨幣寬鬆大勢所趨，對短期經濟恐慌和衰退擔憂存在實質性緩解，再疊加明年春季補庫，銅價有望迎來顯著反彈。
行業解讀
面板：供需錯配，漲價可期
11月13日，《擒牛社》分享過偏光片龍頭，三利譜（002876）的投資邏輯，近期公司股價表現不錯。偏光片是液晶面板的關鍵部件。
當下，液晶面板行業本身也面臨週期性好轉，市場普遍預計，2020年面板價格將上漲。主要邏輯在於供給端增長受限、海外產能縮減加上需求端得到提振，從而在某些季度將出現供需錯配，實現價格上漲。但這輪面板行情，到底是中級反彈還是反轉，市場仍有爭議。國信證券對這輪行情偏樂觀，認為當下面板行業有三大“預期差”。
（備註：所謂預期差，指的是市場主流預期和真實狀況的差值。以面板為例，如果市場主流預期認為，面板價格漲不起來，但實際情況是，面板價格暴漲且上漲時間很長，那麼相關公司的股價就會出現恢復性上漲，這反映出，股價的波動其實和預期差密切相關。）
1. 行業回顧
2017年以來，面板價格一路狂跌，部分尺寸跌幅甚至超過50%，今年第三季度，行業內主要廠商大尺寸LCD面板均出現經營性虧損。
為了應對經營壓力，面板廠商被迫通過關停產線等方式來控制產出，預計2020年大尺寸LCD面板新增面積同比增速將下降至1%，產能過剩的情況將大幅改善。
2. 三大預期差
1）預期差一：行業到底是反轉還是中級別反彈
目前市場普遍認為，面板漲價後，部分減產產能可能重新恢復生產，同時2020年依然有京東方武漢10.5代線、惠科綿陽8.6代線等新增產線產能在明年投產，因此面板價格難以形成較大級別反轉，僅僅是中級別反彈。
不過國信證券通過調研瞭解到，目前韓國廠商的單片面板現金成本普遍比國內高10%到20%，短期內韓國廠商扭虧沒戲，最重要的是，韓國廠商自身戰略定位發生的轉變，都在往有機發光二極管、微型發光二極管等領域轉變。根據測算，2020年，這些廠商依然會繼續退出約4%到5%左右的產能。
此外，2020年日本松下也將逐步退出液晶面板業務，這也會改善明年供需。
國信證券預計2020年整體供需比將在2%左右。因此該團隊認為，此次面板行業是一次較大級別的反轉行情。
2）預期差二：行業主要公司盈利的彈性
目前市場對京東方A、TCL集團在面板漲價後的業績彈性存在較大的預期差。
通過覆盤上輪2016到2017年上行週期，可以看出，2016年二季度和三季度面板價格均價反彈幅度均在15%，而單季度的毛利率、淨利率改善在5到6個百分點，2016年四季度及2017年一季度面板價格進入高位見頂，其中2016年四季度由於旺季效應，出貨量的大幅增長，導致面板平均季度價格僅漲4%，
但毛利率大幅提升9個百分點。如果本輪整體漲價幅度在30%，以京東方為例，其淨利率將從現在的負3%，改善至11%。同時由於面板價格的上漲，2020年京東方整體營收將達到1500億，單季度營收將接近400億，伴隨著面板價格上漲，其利潤彈性大幅增加。
TCL集團通過重組後已經轉變為以華星光電為主的科技集團，由於其大尺寸面板的營收佔比更高，整體增速更快，其業績彈性更大。且由於2021、2022年整體供需比均保持健康，行業再次大幅下滑的可能性較小。
3）預期差三：行業將迎來前所未有的集中格局和週期屬性的弱化
目前市場對面板行業的預期停留在重資產、週期性強、持續不斷的資本開支、不具備長期投資價值等幾大固有印象。
從全球液晶顯示器的擴產週期來看，實際上大尺寸面板行業經歷了2017、2018、2019年的大幅擴產後，全行業已經進入新一輪的洗牌期。行業集中度將進一步向國內向頭部公司集中，同時2020年以後大尺寸液晶顯示器的產能釋放將大幅減少，2021年華星光電的T7將是全球現階段規劃的最後一條大尺寸液晶顯示器產線。
由於國內地方政府不再對液晶顯示器產業進行大規模的扶持和擴產，行業集中投資趨於尾聲，行業整體的利潤率將會迎來逐步的恢復，同時伴隨著柔性有機發光二極管、迷你發光二極管等弱週期新技術的起量，行業週期屬性將進一步弱化。同時伴隨著2020年以後國內前期產線折舊的逐步完畢，行業趨於穩定後其盈利的穩定性將大幅提升。
3. 相關公司
A股最正宗的面板企業有兩家，分別是京東方A、TCL集團。
4. 風險提示
1）行業供給端出清不達預期，新增產能釋放超預期，行業再次陷入供過於求。
2）全球經濟下行壓力增大，導致下游整體需求不達預期。
3）國內地方政府無序投資帶來行業再次進入過剩的風險。
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