“冬儲”是鋼材市場每年都繞不開的話題。對北方鋼廠而言，“冬儲”是在需求淡季保持鋼廠連續生產的必要手段；對鋼貿商而言，“冬儲”是充滿不確定性的博市場手段。決定是否“冬儲”的前提，是預期收益與潛在風險之間的取捨與平衡。基於此，本期《談鋼說市》欄目繼續邀請業內人士，針對什麼是“冬儲”、什麼條件下適合“冬儲”、怎麼進行“冬儲”等相關問題進行探討，為市場參與者提供一定的操作思路。
沙皇鋼情研究院院長兼首席分析師王海洋：
所謂“冬儲”，是指下游因季節和節日因素導致需求銳減，而供給出現階段性過剩，需要中間商留一些庫存以備來年開春銷售盈利的操作模式。
鋼貿商“冬儲”的類型主要有3類：一是主動型冬儲，即鋼貿商主動囤積部分鋼材資源，以備來年銷售盈利。二是被動型冬儲，即鋼貿商與鋼廠簽訂有經銷協議，每月有固定銷售計劃，而冬季、節假日下游需求停滯，則形成被動型“冬儲”。三是混合型“冬儲”，即既有被動型“冬儲”的經銷計劃，也有主動型“冬儲”的預期。
鋼廠“冬儲”的政策模式主要有2類：一是買斷結算模式，即鋼貿商以一定價格買斷一批鋼材，後市鋼價漲跌不再影響該批鋼材價格；二是後結算模式，即前期按照一定價格打款鎖定一批鋼材，後期根據市場銷售價格的實際情況確定最終結算價格。
事實上，受價格水平與行情預期影響最大的“冬儲”是買斷結算型主動“冬儲”，這是我們探討的重點。
鋼之家網站副總經理兼首席分析師劉文魯：
我認為，是否“冬儲”要從以下幾個方面考慮：
一是看鋼材價格水平。當前，建築鋼材市場已進入消費淡季，南方市場庫存也已經開始回升，近期鋼材價格將以回調為主。目前的價格不適合“冬儲”。
二是看市場預期。首先是對明年春節後國內市場庫存峰值的預期，其次是對明年第一季度國內市場需求的預期。
三是看鋼廠“冬儲”政策。當前，多數鋼廠尚未出臺今年的“冬儲”政策，少數出臺的鋼廠均採取後結算模式，這增加了“冬儲”的操作難度。
南京鋼鐵股份有限公司市場部部長張秋生：
目前，貿易商幾乎沒有“冬儲”意願，多數鋼廠也還未正式發佈“冬儲”政策。從鋼材價格來看，當前市場上螺紋鋼平均利潤仍有400元/噸～500元/噸，成本較低的鋼廠螺紋鋼利潤可達500元/噸～600元/噸。當前鋼價不是“冬儲”的最佳價格。隨著後期供應壓力加大，需求減弱，出現庫存增加態勢，鋼價仍有繼續下跌的空間。個人認為，螺紋鋼現貨價格低至3600元/噸～3700元/噸時，才適合“冬儲”。
北京浩德鋼圈科技股份有限公司董事長李宏強：
目前，鋼價和去年同期較相似，但去年是在11月份螺紋鋼價格大跌800元/噸的基礎上進行“冬儲”，而今年沒有出現大跌行情，11月份市場還出現一輪反彈行情。由此看來，“冬儲”條件尚不充分，“冬儲”難度較大。
今年鋼貿商“冬儲”意願較低，貿易商對此都非常謹慎。主要原因有：一是後市行情有較大不確定性；二是當前期現基差大，華東市場期現基差一度高過500元/噸，市場參與者更願意從盤面做“冬儲”
北京GT（鋼鐵）研究所所長王英廣：
今年“冬儲”與往年相比有著明顯的不同，一是春節提前，鋼材市場預計於明年1月20日左右進入春節模式，物流、銷售都將受到影響，而2月份下游工地未必如期開工，但春節期間鋼廠大都維持正常生產，預計春節後供需矛盾或將增大。二是今年社會庫存創近5年來的新低，累庫時間相比往年延後，這種情況有效支撐了當前鋼價，使得“冬儲”成本偏高。
河北鑫達鋼鐵集團型鋼公司總經理吳秀青：
對明年市場預期的判斷，影響著“冬儲”的升值空間。明年是“GDP翻一番”的收官之年，今年11月份，中央提前下達2020年部分專項債1萬億元，同時公佈港口、沿海及內河航運項目最低資本金比例由25%調整為20%，公路、鐵路、城建、物流、生態環保、社會民生等領域的補短板基礎設施項目可適當降低資本金比例，不超5%。此前，國務院常務會議決定專項債資金不得用於土地儲備和房地產等領域，專項債應用在基建的比例有望從今年的28%提高到33%以上。據此判斷，明年基建投資具備必要的保障，增速有望達到7%以上，成為穩增長的基石。一年之計在於春，相信明年的春天不會令市場參與者失望。
天津友發鋼管集團市場部信息員劉凡：
每年12月份到次年1月份是“冬儲”啟動的時間窗口，特別是今年春節提前至1月份，“冬儲”窗口很可能會提前打開。我認為，適合“冬儲”的條件可以簡單概括為“兩低一高”，即鋼材價格處於相對低位、社會庫存處於相對低位、節後市場具備較高反彈空間。
從歷史數據來看，螺紋鋼“冬儲”價格2017年為4000元/噸，2018年為3800元/噸，今年“冬儲”價格受鋼價進入12月份迎來一輪下跌的影響，目前還難以預估。考慮到後期鋼價仍有下行空間，當前貿易商更多處於觀望狀態。
值得關注的是，在當前“冬儲”尚未啟動的情況下，鋼材庫存的拐點就已經來臨。截至12月9日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為672.1萬噸，周環比小幅增長2.2萬噸，庫存告別“7連降”首次出現增長，這意味著後期市場銷售壓力或將進一步增大，很可能打擊貿易商“冬儲”的積極性。
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