導語：事物的發展離不開套路，上市公司的市值增長也不例外，但願你不是最後一個“被套路”的人。
為什麼瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)問題一大堆，但它的股價卻槓槓的，從17美元發行價漲到現在45.8美元，市值高達110億美元？
這裡面蘊含著一整套市值管理套路：
模式設計層面，從新零售的三級火箭到萬店戰略；
股東設計層面，你不信這套總有吹哨子股東幫你相信；
管理層設計層面，重點關注外籍CFO；
故事延續層面，自我複製的“第23456增長曲線”；
資本運營層面，估值吹起來一定要守住戰果。
最後，從股東層面講，瑞幸的市值管理閉環有了不可忽視的裂痕。
01、從新零售三級火箭到萬店戰略
瑞幸的商業模式，有著說得過去的理論基礎——新零售的“人場貨”三級火箭閉環：
通過燒錢補貼找到“人”。
這個方式反正也不是什麼獨創，大家都用。我個人看到最早的案例是PayPal(NASDAQ:PYPL)，美國支付寶花錢拉用戶，國內的案例也有很多滴滴之類的不勝枚舉。
並把用戶沉澱在APP和快取店的“場”。
線上點餐線下消費，或者直接外賣，體驗更方便快捷。另外，專注於價格的1P理論（傳統的4P理論是價格、產品、渠道、營銷）為指導，堅持做低價產品，要達到定價比星巴克便宜50%以上，把特定人群固定在這個場景，激發他們的消費慾望和潛力。
在這個場景的基礎上增加“貨”。
安踏體育(HK:02020)就是這個模式，我已經有了穩固的場景，就不斷往場景裡添加（收購的方式）附加值更高的產品，把單店效益打上去。說回到瑞幸，它的方式是增加茶飲品牌小鹿茶，這是饞喜茶們的身子了。
把這個打法推銷給二級市場，再用“萬店戰略”的宣言把它最大化。投資人是不是感覺很心動，掰著手指頭在那裡算，500家店對應的收入、虧損和估值是多少多少，10000家店對應的收入、盈利和估值是多少，現在還有多大的利可圖。這尼瑪不算不得了，一算滿倉搞。
現在不宣稱要開10000家店（瑞幸有些股東都要替公司開20000家店了），都不好意思說自己是某領域的新零售龍頭，做零食的三隻松鼠(SZ:300783)也要萬店戰略走起。
不過，總有頑固投資者不會相信什麼新零售、三級火箭、萬店戰略，不要緊，這個時候我們的市值管理進入下一步，讓他們明白曾經愛理不理的後果就是今後高攀不起。
02、你不信這套總有吹哨子股東幫你相信
稍有牌面的公司IPO登陸二級市場，一般都會有作為壓艙石的基石股東，後者很多時候入股是為了戰略協同攫取資源，比如阿里巴巴(NYSE:BABA)這個流量黑洞。也有那種衝著財務投資去的，比如佛系得多的騰訊控股(HK:00700)。
關於引入股東有另外一種玩法，就是引入“吹哨子股東”，其他投資者看到它入股，心底會自然冒出：你好壞哦我好喜歡。
開個玩笑，哈哈。其實是從心底會自然冒出：它很懂行，跟著它買鐵定賺的想法，買盤逐漸積累進而推動股價上漲。
瑞幸的吹哨子股東是貝萊德。
貝萊德是星巴克的2股東（目前持股市值74億美元）。這個邏輯很強，連星巴克的2股東都在瑞幸上市前領投1.5億美元的B+輪，你還有什麼理由不買它？跟著一起賺錢不香麼。
貝萊德投資這個事件不僅作為投資指引，高明之處更在於情感的支持。在中興、華為、海康等公司被揍得滿頭包的時候，有一家公司能花外國人的錢，補貼中國人喝咖啡，你說牛不牛，值不值得買。
03、有分量的吹哨子股東需要外籍CFO經營
對於瑞幸的管理層，很多投資人關注出資的陸正耀等股東，關注前臺的錢治亞，往往卻看不到CFO的戰略意義。
搭橋境外投資者，並把其引入作為吹哨子股東，必須有一名有國際經驗的CFO，最好是話語體系最契合的外籍CFO。你看，為了適應海外戰略，市值管理做得較好的美的集團(SZ:000333)，是A股唯一請了外籍人士做CFO的公司，所以它的估值倍數長期壓制格力電器(SZ:000651)。
瑞幸的CFO叫Reinout Hendrik Schakel，從2019年1月開始擔任瑞幸CFO及首席戰略官，注意時間線，它1月來，然後4月份拿到貝萊德的投資，然後5月就IPO成功。關於這個人的簡歷：
2016-2018年在渣打銀行的企業和機構銀行部門擔任執行董事；2008-2016年在瑞信投行部擔任分析師、合夥人和副總裁。
- 一流的市值管理，請外籍CFO（A股僅有美的，中概股僅瑞幸、萬國數據和華住，股價都走的不錯）；
- 二流的市值管理，請本土CFO（外籍與本土並無智識上的高下之分，面向的機構市場不同）；
- 三流的市值管理，不要CFO，老闆兼任了，比如聚美優品的陳歐就是CFO。
好了，有了比較新穎的商業模式，有了吹哨子股東，有了穿針引線的外界CFO，一家優秀的市值管理公司接下來該幹什麼？把天花板拉高，講更多的故事。
04、自我複製的“第23456增長曲線”
瑞幸市值增長的量化指標是快速提高收入，在咖啡領域能以補貼換收入，接入新品類提高收入，萬店戰略提高收入（現在門店4507家已經超過了星巴克）。
這還不夠，還需要有新的故事來提高市值，俗稱第2增長曲線。瑞幸的第二增長曲線是做自助售貨機，前不久剛推出產品：
- 瑞即購，號稱“國內最豪華”的智能無人咖啡機；
- 瑞划算，最大特點是“線下買到電商價”的無人售貨機。
他們做自助售貨機的邏輯跟做咖啡一樣（國人每年人均幾杯咖啡，國外幾百杯），隨手查了查資料，日本平均30人就擁有一臺自助售貨機，美國48人就擁有一臺，而我們4500人才擁有一臺，滲透率還有上百倍的提升空間。
即使自助售貨機在中國此前沒做起來過，做得最好的友寶也只是時不時的活躍在支付寶的公關稿裡，但沒關係，未來能否做成對當前來說其實不太重要。業績是滯後的，但估值可以先打滿：
假設“人口*場景*滲透率*客單價”就可以預估業績了，自助售貨機發布（1月8日）至今，瑞幸的股價漲了31%，市值增加了26億美元，摺合人民幣181億元。
新零售是超級大的賽道，如果願意能找到3456條新增長曲線。而且，每條曲線上還可嫁接併購的飛翼，故事很多，股東別擔心天花板，我想也不會擔心，剛看到有人吹瑞幸5年500億美元市值。
05、估值吹起來一定要守住戰果
瑞幸本身就是現金流飢渴的公司，再加上估值已經衝到23倍市銷率高位，此時不融資更待何時。
有花堪折直須折,莫待無花空折枝。你看看暴風影音，股價漲了那麼多，卻沒能在高位搞定融資，最後遺憾崩盤。
上週瑞幸搞定增發及可轉債融資，綠鞋前9.8億美元，綠鞋後11.3億美元。你知道，2019年5月份IPO融資5.61億美元，這次能頂上兩個IPO。
值得一提的是，在11.3億美元的融資中，原始股東大鉦資本套現2.3億美元，這是瑞幸咖啡市值管理閉環的裂痕：
原始股東減持，你可以說“不代表它不看好瑞幸”，但至少說明瑞幸講的故事，畫的餅，在目前估值水平下不再美麗，不然為什麼要賣出呢。大鉦資本投資瑞幸一戰成名後又融了20億美元，看起來也不差錢。
06、寫在最後
瑞幸的市值管理套路，說白了就是在不錯的賽道上，用新穎的模式與包裝，邀請外籍CFO找來吹哨子股東站臺，再不斷的講故事，促進股價與市值增長，然後通過再融資的手段繼續推進業務的發展。
這條道路走不走得通，我覺得還是取決於它的定位：
把價格這個1P做到極致，做廉價咖啡（補貼後星巴克1/2-1/3的價格，維持低價或降價）是可行的。
不斷提價去對標星巴克，正面剛，是不可行的，無異於自掘墳墓。因為新零售就是重新樹立品牌，但行業龍頭永遠都是那個。就比如小米的智能手機永遠幹不過251廠，永遠幹不過蘋果，但它可以是IoT的小米。
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