警告：這個帖子比較長，但是有很多很乾很乾的貨，需要沐浴更衣，靜心閱讀。在我看來最有價值的部分是集思錄低調又知名的銀行專業人士“拿個小破倫”對商業銀行和四大行走勢原因的深刻剖析。不過，你要看到最後一部分才行。
帶著你的耐心上路吧。
各位集友，一起來聊聊銀行股投資的利與弊，目前股民對銀行股投資的意見很不統一，有強烈推薦的，也有強烈反對的。下面我先說說我對銀行股投資利弊的理解，歡迎回貼交流，說說各位對銀行股投資利弊的見解：
一、贊成銀行股投資的理由
1、股息率高。目前銀行股股息率平均差不多達到5%，低估的銀行股甚至超過6%，已超過長期國債、銀行理財、5年定期等收益。
2、收益穩定。銀行股收益每期基本穩定，沒有大幅波動，10多年來，收益基本上每年穩定小幅上升。
3、銀行股估值在底部區域。銀行估值雖然不能說在最低點，但說是底部區域，相信各位都沒有大的意見，如果再跌下來，股息率勢必繼續上升，到時肯定是長線資金入市的首選，比如社保基金等。
4、承擔國家金融穩定責任。我們的銀行股，特別是五大國有銀行，實際上承擔著我國金融穩定，社會穩定的責任，國有控股，不可能出現黑天鵝事件，就算出現經濟衰退週期，國家第一個要救的是金融穩定。
5、ROE穩定。目前銀行股ROE穩定在12%以上，可以預見銀行ROE下降空間不大，銀行股ROE可以參考貨幣增長及社會各行業平均ROE水平，個人認為銀行股平均ROE後續幾年最低值不會低於10%。
6、銀行股市淨率低估。目前很多銀行股市淨率小於0.7，最低的都到0.4左右，在收益穩定前提下，再降的幅度將不會很大，接下來必定會隨著淨資產上升，推動股價上升。
7、銀行週期回升。從最近一年銀行各項指標看，銀行股已經走出低迷階段，逐漸回升。
8、銀行股是股市的定海神針。我們的銀行股市值佔A股的比例高，收益穩定，是中國股市的定海神針，各級機構重倉持有，比如匯金、證金、社保，打新配置族，股份鎖定率高，所以不會出現大幅情況。
9、銀行H股估計更低。目前港股的銀行H股，估值更是低得令人髮指，部分股息率已經超過7%，達到P2P的水平。試想拿每年收益這麼好的股份，享受P2P的收益，機會不多。
10、打新族的最愛。可以說有多少打新族，就有多少銀行股投資的支持者。享受5%以上的穩定股息率，長期股資不怕套，又能享受5%-10%打新收益。
11、銀行股投資收益預測高。各位可以自行學習參考集思錄F大的翻倍率計算。
12、銀行業務拓展。2019年各大銀行紛紛設立理財公司，開展財富管理業務，拓展了銀行收益渠道，為後期業務增長提供保障。
13、銀行股流動性好。銀行股通常都大盤股，每日交易量巨大，除了特大的機構資金，隨時可以進出，不存在交易流動性風險。
根據集友回貼及討論，再增加以下幾條贊成理由：
14、監管嚴格，財報真實。銀行業是受監管最嚴的行業，在嚴格的外部監管和審計下，銀行的財報將是所有上市公司中最真實的財報，特別是國有大行，沒有財報作假的風險，更不用擔心出現扇貝跑了，豬餓死了的情況。
15、存在盈利監管底線。根據《商業銀行風險監管核心指標(試行)》說明，銀行業資本利潤率需大於等於11%，也就意味著銀行ROE盈利能力風險監管底線將是11%。可以推測，如果國有大銀行盈利能力長期低於11%，將存在加大分紅力度等可能。
16、金融科技轉型。金融行業發展已進入一個新的階段，在未來金融與科技的融合中，隨著雲計算、大數據、人工智能和區塊鏈等新興技術在金融行業的深入應用，科技對於金融的作用不斷被強化，傳統的銀行業將迎來新的發展機遇。
二、反對銀行股投資的理由
1、股價波動小。這是很多短線交易者不看好的原因，因為銀行股漲得慢，就算牛市，也很少翻倍。
2、擔心不良貸款。每個銀行都有一定的不良貸款無法回收，擔心銀行有很多錢收不回來，或者隱藏不良貸款。
3、擔心銀行讓利實體。銀行股整體收益高，擔心國家出於穩定考慮，出臺相關政策，降低貸款利率，讓利實體經濟。
4、擔心銀行倒閉。部分小銀行高風險經營，出現銀行倒閉個例。
5、高槓杆經營。銀行經營特色之一就是資金高槓杆，如果高風險經營，出現大額不良時，容易出現資不抵債。
6、擔心銀行週期。銀行業也是週期性行業，有可能處在長期低迷週期，可能股價長期幾年在底部盤整，投資後佔用資金週期長，資金機會成本高。
根據集友回貼，增加了以下反對理由：
7、存款端成本提高。從互聯網金融發展開始，受互聯網金融衝擊，特別是前幾年餘額寶、以及社會公眾理財意識增強，各銀行獲取存款的成本大幅提高，進一步壓縮的存貸差，使銀行存貸差主營收益降低。
8、缺少炒作熱錢。銀行股由於波動小，散戶介入少，A股以炒作為生的熱錢很少流入銀行股，使銀行股不活躍。
9、銀行上市增多，影響稀缺性。最近幾年，在A股上市的商業銀行增多，影響銀行股份的稀缺性，使銀粉的資金投資分散，拉低銀行估值。
拿個小破倫
中國銀行業ROE不斷下降的原因：
一、利息差下降是中國銀行業ROE下降的重要原因之一。
自從中國GDP高增速在2007年見頂之後，隨著增速回落利率也逐步走低。利率走低利差也開始走低。
雖然說利率市場化了但是基本利率目前還在，活期存款0.35%，1年定期存款1.5%，1年期貸款4.35%。1年期存貸款利差2.85%。
無論是利率還是利差目前都是近20年最低水平，應當也是建國以來最低水平。存貸款淨利差的下降與經濟增長有著直接的關聯。
在2008年以前，基準存款貸利差大致保持3.30%到3.50%之間，GDP高速增長。
2008到2014年之間，逐步由3.30%降低到3.00%，GDP增速下滑中反覆搖擺。
2014年11月至今，直接下降到2.85%維持不變，GDP增速穩步持續下滑。
實際上在2014年11月到2015年10月的9個月時間中，央行前所未有連續降息6次，並在之後的4年時間中降低存款準備率9次。
2014年前後是經濟遇到極大挑戰的一年，但是連續6次降息中央行並沒有再繼續降低基準存貸款利差。因為2014到16年銀行業壞賬開始高速增長，繼續減少利差則銀行靠利潤吸收壞賬的能力將受到嚴重挑戰，那就不是融資的問題了。
2014年11月21日之前，1年期貸款利率為6%，經過6次降息之後降低到4.35%，下降165個基點。同期活期存款利率為0.35%，6次降息一個基點都沒降低，活期存款與定期貸款的息差就等於下降了165個基點。由於商業銀行的存款中本身就包含了相當部分的活期，所以降息當中活期存款對息差的貢獻率不斷降低。
我們說中國GDP目前並不算低，同時人民幣的國內購買力還真在不斷下降當中，15年11月以來我國實際上也採取了超低利率，千萬不能去拿美國日本歐洲這些低通脹零通脹去對比。
如果6次大降息當中，活期存款同步降息，活期存款利率會無限接近於零，那將會引發一系列的金融問題，如果經濟不景氣從現在開始繼續降息的話，我們只有0.35%的活期利率和1.50%的基準存款利率。這對經濟的刺激作用不一定有多大，但是將基本上消滅存款利率。
目前來說因為存款利率的下降空間非常有限，所以貸款利率的下降空間也很小。如果進行不對等降息或者只降貸款不降存款，繼續壓縮銀行業息差的話。商業銀行ROE就會集體跳水，進而同時間全面失去現金分紅能力，這對A股市場的影響可想而知股息率這個指標將失去意義。
我們說銀行業REO降低到8%到10%不分紅讓利實體可不可以，畢竟還是盈利的嘛，這事情根本就沒那麼簡單。
首先假設GDP還要保6%，商業銀行的總資產增速就必須保證8%，要增長就必須消耗資本，利潤填補完資本消耗之後幾乎耗盡，最多剩下一點點來增加減值準備。應對壞賬生成波動的能力就會迅速下降。再融資的頻率和數額可能會大幅度增加。。
銀行業在局部上，因競爭能力和風險把控能力上差異所造成的ROE高低，不算是個問題，但是在全局上必須保證一定的獲利空間。因為銀行業利潤的大部分都是GDP增長的擔保費而不能動用，這些錢是保證銀行業安全最基本需要，銀行動盪會傳遞到整個經濟體系。
矛盾就在於經濟增長是有債務推動的，推動債務增長的絕對力量是商業銀行（間接融資），這個問題相當長的時間無法緩解。就必須在整體上在息差上留有足夠的空間，用於保證商業銀行補充保證金。
ROE低本身不算個大問題，過去8年間匯豐控股的ROE始終恆定在不到9%的水平。淨資產50多不到60元，利潤4.5元/每股。每年股息4元左右。8年時間資產規模增長9%，18年增長了6%之前7年才增長3%。沒有普通股融資還回購了不少股份。
實際上匯豐的營收能力遠低於中國銀行業，管理費佔收入的比例遠高於我們，發展停滯和壞賬少，是高比例分紅的最大決定性原因。子公司恆生銀行長期現金分紅比例70%比匯豐少很多，但是留存利潤使得資產持續增長，每股股息長期增長。取得分紅與發展的平衡。
可以形象的比喻中國銀行業，就是每週加班小時的增速減低了，但是每小時絕對工資也減少了，同時還需要幹更重的體力勞動。醫療保險的費用上升了不說，健康程度下降補充完營養後，可支配收入非常有限。
當然利息差仍然不是ROE下降的最主要原因，最主要原因是體力勞動強度過大，導致醫保繳費費率上升。具體到銀行業來講，自2013年開始的金融槓桿不斷降低，才是中國銀行業ROE持續下降的核心原因。
在過去的4個季度當中中國銀行業處於存款大戰中，存款成本連續拉高。4大銀行轉嫁能力比較差。所以利差快速收窄。但是資產質量好很多，但這並不足以抵禦利息支出大增對利潤的影響。
以農業銀行舉例，2018年上半年5萬億活期個人存款的平均付息率是0.44%，19年上半年上漲到0.83%，成本上漲88.64%。5萬億佔到全部存款的28%左右。其他公司定期、活期、個人定期均有不同程度的上漲且漲幅不低。
剛好有人告訴我，農行去年開始個人活期存款餘額30萬以上，可以享受3.73%的年化利率。近期被叫停，後來又有人告訴我工行也有類似的做法。
這就是存款利率市場化帶來的影響，對於所謂“叫停”是否合法我就不知道了。
從2018年下半年年開始，銀行間市場利率開始迅速回落，中小銀行因同業負債佔比大此部分負債成本開始持續下降，同時開始加息搶存款。存款漲同業降對沖後，中小銀行負債成本連續4個季度下降，同時資產端持續拉昇。負債降資產漲，業績增長回升加快。
在這個過程中，4大行同業負債佔比非常低，同業成本下降貢獻率低，存款上漲作用力強。存款漲同業降對沖後，負債成本連續上漲，同時資產端收益率基本不動無法轉嫁，業績不佳。
這和2017年到18年2月底，建行漲到10塊錢是一個道理。當時除了四大行和招行，其他所有同業負債佔比高的銀行，因同業負債連續5個季度上漲全部表現不佳，不論業績還是股價表現。
再講的簡單一點。
4大行的存款佔總負債80%以上，存款上漲可以乾死4大銀行，因為其基本無法向客戶轉嫁。
股份、中小銀行同業負債佔比16年末最高達40%，同業負債上漲可以乾死股份中小行，因為同業負債在上漲當中可以每日都上漲且漲幅可以高達100%以上，轉嫁客戶根本來不及，貸款發放不能每日提價。
17年到18上半年，同業負債連續漲5個季度，4大行基本不受影響完勝股份行中小銀行。
18年下半年開始，同業降低存款漲。對沖後股份中小行負債成本總體上不同程度降低，資產收益持續上漲，形成雙擊。
同業降低存款漲，對沖後4大行負債成本總體快速上漲，形成單殺。
如果不是4大行資產質量好，必然業績負增長。
如果不是股份中小行資產質量遠差於4大行，整體業績必然增長20%。
所以在2018年下半年開始，4大行完敗於股份、中小行。3、4月上漲時看的更明顯，回落後差距有所減少。
至於同業負債為什麼連漲5個季度，那是因為治理金融亂象漲價去同業。
至於存款為什麼連漲4個季度，那是因為治理同業結束後，同業負債利率大幅下降回到了上漲前的水平。既然存款和同業負債都降低了為了發展大家一起搶存款，受不了就停止了。
如果不能理解金融市場的大格局，你持有4大行從17年初到現在試試，絕對不會令你感到舒服。只能得到一個結果，建設銀行是相對最好的，且今後基本4大行中建行最優的判斷維持不變，不要按照股息率最優在4大行中選擇，長期會完敗給單持建行。對於何時選擇和放棄4大銀行不懂就別亂動了，有時你看到報表黃瓜菜都涼了。
對於銀行股的選股範圍樓上有人說的還比較好，即使在那個範圍內也看個人能力，懂的越少範圍越小。
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