國泰君安證券(香港)12月31日發佈研報，摘要如下：
假如排除長期投資的減值，2019年第三季度非GAAP股東利潤好於市場和我們的預期。由於TAC支出的減少，毛利率環比增長2.9個百分點。
基於預計1）自建移動生態發展；2）增強的用戶體驗，我們分別上調2019-2021財年的在線營銷服務收入預測1.3%/2.2%/3.1%。我們認為百度的在線營銷服務預期將進一步得到改善。基於對一般營銷及行政費用的高效支出，我們分別上調2019-2021財年經營利潤率0.2個百分點/1.6個百分點/0.1個百分點。此外，我們認為毛利率將得到改善，由於預計1）減少流量獲取成本的支出;2）控制內容成本的支出。我們維持投資評級為“中性”和上調目標價至134.00美元。由於預計在線營銷服務收入的增長和有效的一般營銷及行政支出將帶來正面影響，我們分別上調2019-2021財年的非GAAP每份ADS盈利預測19.2%/0.6%/1.1%。新目標價分別相當於22.6倍/19.4倍/13.6倍2019財年至2021財年非GAAP市盈率。
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