京東金融副總裁、首席經濟學家沈建光點評CPI：9月通脹上行不改貨幣政策放鬆
9月CPI同比上漲2.5％，比8月提高0.2個百分點，顯示通脹壓力繼續上漲。
其中，非食品價格的上漲是通脹上行的主要原因，居住、教育和醫療保健漲幅均超過2.5％，石油、柴油等能源價格漲幅超過20％。受到季節因素和極端天氣影響，鮮菜、鮮果等食品價格的價格上漲推動環比CPI上升；非食品中的教育、房租、衣著、能源等價格也都呈現普漲。
我們在報告《中國是否陷入“滯脹”？》（8月31日）中提到的，當前中國經濟增長下滑，極端天氣、房地產政策的調整、基建項目的加快落地以及貿易戰陰影等內憂外困之下，通脹壓力增大，短期內有類似“滯脹”的情況。從最新數據來看，消費品和能源價格的上漲壓力需要保持關注。
當然，雖然當前CPI有上漲的勢頭，但考慮到去年較低的基數效應，年內通脹應該不會成為威脅。而從中期來看，我們需要避免另一個風險，類似於上個世紀90年代日本出現的“流動性陷阱”風險，即經濟下滑，但依靠貨幣刺激，經濟仍難以恢復活力，也難言通脹，甚至有通縮風險。當前中國雖然貨幣政策寬鬆，但仍然存在資金在銀行間淤積，很難流向實體經濟的現象。
究其原因，造成這種現象的原因在於一是從資金需求端來說，諸多企業債務負擔較重，利息成本增加，盈利能力下降，實體經濟貸款需求疲軟。二是從資金供給端來說，銀行以往更加青睞於將信貸資源配置在房地產與融資平臺，而當前房地產項目信貸受限，基建投資雖然資金需求旺盛，但地方債務負擔加重，且項目投資回報週期長，當前銀行風險偏好仍然較低。
因此，貨幣政策方面，雖然當前通脹有所抬頭，但整體並不足以阻止政策放鬆。相反，外部貿易戰風險，內部經濟下滑壓力較大的背景下，預計寬鬆貨幣政策仍然是主要方向。結合，央行易綱行長近期“槓桿已經穩住”、“利率政策和準備金率方面仍有足夠的空間調節”、以及“我們在為最壞的情況做好準備”，我認為，降息、降準仍舊可以期待。
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