上週，滬深兩市股指呈現持續震盪整理的局格，滬指創出回調以來新低，兩市量能仍然低迷。在此背景下，機構的調研步伐逆市升溫，不少公司獲機構扎堆“摸底”。《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，上週基金、券商、陽光私募、險資以及海外機構等五類機構合計參與調研105家上市公司，其中，23家公司獲得了機構的集中調研，參與調研機構家數均在10家及以上。
具體來看，好萊客、精測電子、信維通信等3家公司期間累計參與調研機構家數均在50家以上，分別為95家、68家、51家，華立股份、常寶股份、格林美、雷曼股份、常熟銀行和江特電機等6家公司期間累計參與調研機構家數均達到20家及以上，另外，好想你、星網銳捷、密爾克衛、石基信息、國脈科技、先河環保、浪潮信息、大富科技、光庫科技、景峰醫藥、中航飛機、怡亞通、中富通、電子城等14家公司也受到機構的廣泛關注，累計接待機構數量均在10家及以上。
良好的業績表現或成近期機構頻繁調研的重要動力。統計顯示，上述105家公司中，有83家公司今年上半年淨利潤實現同比增長，佔比近八成。其中，有19家公司2018年中報淨利潤實現同比翻番，蘇寧易購、帝歐家居、合興包裝、山東礦機、江特電機、電子城、易世達、合眾思壯、常寶股份和恆信東方等公司2018年上半年淨利潤同比增長均在2倍以上。
三季報業績預告方面，截至目前，已有58家公司率先披露了2018年三季報業績預告，業績預喜公司達到51家，佔比逾九成。包括易世達、蘇寧易購、帝歐家居、合興包裝、常寶股份、合眾思壯、山東礦機和耐威科技等在內的16家公司2018年三季報淨利潤均有望同比翻番，顯示出較強的成長性。
而研究機構給出的投資評級，是投資者判斷個股基本面優劣的捷徑之一。在上述獲得機構調研的個股中，有74只個股在近期獲得了機構給予的“買入”或“增持”評級，投資機會受到機構的認可。其中，金風科技、恩華藥業、好萊客、索菲亞、天順風能、嶺南股份、老闆電器、華帝股份、星網銳捷、濰柴動力和晶盛機電等11只個股在近期均受到15家及以上機構推薦。
值得注意的是，上述公司中，有68家公司今年中報涉及商譽數據，除立思辰、開元股份、濰柴動力、紫光股份、耐威科技、利亞德、永利股份、江特電機、景峰醫藥等9家公司今年中報商譽佔淨資產的比例超過30%外，其餘的59家公司中報商譽佔淨資產的比例均不足30%。其中，35家三季報業績預喜公司今年上半年商譽佔淨資產比例較低，包括三鋼閩光、晶盛機電、湘潭電化、珠江啤酒、民和股份、雙鷺藥業、萬和電氣、亞太科技等在內的13家三季報業績預喜公司今年中報未出現商譽數據，這48只績優股具備較高的投資潛力。
對此，分析人士指出，過高的商譽一方面會美化公司的資產負債水平，低估公司的債務風險；另一方面也會為公司未來的業績帶來不確定性，未來的資產減值會直接影響到報告期內的公司利潤。對上市公司來說，商譽佔淨資產的比例不適合超過30%，其實最好沒有商譽，一個企業靠一直買其他公司，未必就那麼恰當的。在A股市場震盪築底的過程中，機構調研方向更為側重二線藍籌標的，被調研個股普遍具備穩定的成長性，機構集中的調研或意味這些板塊個股在後市出現更好的配置價值，值得密切關注。
立思辰首次覆蓋報告:全面聚焦萬億教育市場 傾力打造教育科技龍頭
立思辰 300010
研究機構：新時代證券 分析師：胡皓,姚軒傑 撰寫日期：2018-05-10
2017年營收穩定增長,業務擴張期壓力致淨利潤表現略遜:
2017年,公司實現營業收入21.61億元,同比增長14.73%;歸母淨利潤2.03億元,同比下降27.66%。2018年一季度,公司實現營業收入2.58億元,同比下降15.73%%;歸母淨利潤1,779.02萬元,同比下降25.40%。2017年營業收入保持增長,但淨利潤有所回落,主要是教育業務處於拓展期帶來的毛利率下滑與費用端壓力所致。
剝離信息安全業務資產,全面聚焦教育主業:
2017年,教育產品及管理解決方案業務實現營業收入12.01億元,同比增長21.12%,佔營業收入比例達到55.57%。公司計劃全面剝離信息安全業務相關資產,就相關事項公司已與交易對方達成初步意向,未來公司將聚焦教育業務,致力打造教育科技集團,提供面向B端的公平而有質量的智慧教育服務及面向C端的個性化的學習/升學服務。
智慧教育+學科應用+教育服務,進軍教育領軍企業:
智慧教育是立思辰教育業務的基石,教育服務是立思辰教育戰略的關鍵和重點。公司將繼續發揮領先者優勢,用人工智能、大數據等先進科技手段構建智慧教育環境,卡位和佈局學校的教育場景,持續擴大業務規模;圍繞著“學習-升學”的核心訴求,為學校提供一系列的教學服務解決方案(包括但不僅限於學科應用、教學評價、教師培訓、專業建設等),以及針對C端市場的學習服務解決方案(包括但不僅限於學習輔導、職業測評、升學指導、留學服務等)。下一階段,立思辰將通過教育產業基金,重點投資佈局打造區域性精品學校,與公司現有的智慧教育和教育服務板塊協同發展。
未來三年複合增速31%,首次覆蓋給予“推薦”評級:
我們預計公司2018-2020年淨利潤分別為2.41、2.82、3.31億元,對應EPS分別為0.28、0.32和0.38元。當前股價對應2018-2020年的PE分別為49、42和36倍。考慮到公司教育業務覆蓋面擴張,並有望持續受益於教育信息化行業的新一波政策紅利,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:教育業務擴張不及預期,行業監管政策變化風險。
紫光股份:營收同比增長33% “平臺+生態”能力持續深化
紫光股份 000938
研究機構：新時代證券 分析師：田傑華 撰寫日期：2018-08-27
扣非後歸母淨利同比增長13.58%,“平臺+生態”能力持續深化
公司發佈2018 半年報:實現營業收入224.44 億元,同比增長33 %;實現營業利潤14.68 億元,同比增長17%,歸母淨利潤7.33 億,同比下降8.56%,扣非後歸母淨利潤5.84 億,同比增長13.58%,研發投入為15.81 億,同比增長19.74%,經營活動現金流淨額為2.95 億,同比增長177.53%。公司持續聚焦新城市產業雲和私有云建設,加大核心產品技術及新一代IT 技術應用研發投入,加強行業市場拓展力度,加深與生態夥伴合作,以“平臺+生態”的模式,進一步整合公司在IT 基礎架構產品、集成系統及軟件平臺、行業解決方案、系統集成、運營維護等方面的優勢資源,夯實融合行業生態應用的端到端交付和服務能力。
網絡產品進入運營商市場,強化雲計算和安全產品線競爭力
(1)網絡產品市場份額繼續保持領先,推出全球首款400G 平臺的數據中心核心交換機 S12500X-CF,連續兩年最大份額中標中國移動高端路由器集採,繼續保持國內 SDN/NFV 市場份額第一;(2)構建支持公有云、私有云、混合雲等多種模式的全棧式雲服務平臺,全新升級的面向行業雲和產業雲的H3C Cloud OS 3.0 雲服務平臺;(3)入選 Gartner 全球企業級網絡安全設備商前10 名,下一代入侵防禦系統 T5000/T9000 序列新品以高份額中標中國農業銀行、交通銀行、中國移動等重大集採,安全產品線以最大份額和最大金額中標“國稅系統政府採購信息系統信息化產品入圍採購項目”。
踐行“全棧服務、全景生態”的策略,效果顯著
公司在政務雲、教育雲、金融雲、交通雲等行業雲領域進行大力拓展並取得重點突破,陸續中標國家外網雲、北京政務雲等項目,繼續保持政務雲市場領先地位,同時還成功進入以中國人民銀行清算中心為代表的金融雲高端應用領域。公司發佈全新的“雲網安融合”、“工業互聯網”、“智慧教育雲”、“3D 融媒雲”等業界領先的雲解決方案,並且“安全雲”已在國家信息中心、四川政務雲、上海政務雲等多個省部級政務雲落地應用。
投資建議
預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.97、2.50 和3.34 元,維持“推薦”評級。
風險提示:行業雲城市雲業務拓展不及預期、技術研發進度不及預期、網絡行業增速放緩。
耐威科技:上半年業績增長135% 主要來自MEMS業務
耐威科技 300456
研究機構：安信證券 分析師：馮福章,張傲 撰寫日期：2018-08-27
事件:
公司發佈18年半年報,實現營業收入(3.49億元,+24.24%),歸母淨利潤(5663.41萬元,+135.09%)。預計1-9月實現淨利潤區間為7901-8691萬元,同比增長200%-230%。
MEMS業務貢獻了上半年的主要業績增長
公司上半年利潤增長遠高於收入增長。主要源於:一方面,由於MEMS業務產能利用率大幅提升以及導航業務毛利率較高的系統級銷售上升,導致綜合毛利率水平大幅提高至42.2%,同比增加9.1個百分點;另一方面,公司銷售、管理費用控制得當,疊加匯率的有利波動,公司三項費用總和較去年同期僅增長6.1%。
MEMS維持快速發展態勢,產能利用率高企。公司上半年增長主要來自於MEMS業務,實現收入(1.87億元,+19.28%),毛利率為39.3%,提升了9.7個百分點。主要因為瑞典產線產能利用率從17年的86.95%提高至98.52%,在產能緊張的情況下優先保障晶元製造量產客戶需求,實現晶圓製造收入(1.28億元,+51.81%),毛利率基本維持在36%左右;並篩選工藝開發業務客戶,雖然工藝開發收入下降18.3%,但毛利率水平提升了25.4百分點。此外疊加匯率變動因素,瑞典Silex上半年實現淨利潤4299.1萬元,淨利率為23.0%,盈利已超過17年全年的3509萬元,貢獻了主要的利潤來源,占上半年淨利潤的比重為75.9%。Selix正在推進一條6寸線變8寸線的改造,將帶來產能提升、解決當前產能瓶頸,明年2條8寸線將進一步滿足客戶的旺盛需求。
軍工電子業務盈利水平提升,發展潛力逐步釋放。公司具備慣性+衛星+組合全覆蓋的全產業鏈自主研發生產能力,上半年導航業務平穩發展,實現收入(8485萬元,+3.00%),其中慣性導航業務收入(5642萬元,+22.57%);系統級產品銷售佔比顯著回升提升了毛利率水平,同比增加了15.1個百分點。過去兩年公司不斷推進相關慣性/組合導航產品的型號項目推廣,預計隨著軍隊體制編制改革的逐步結束、特種項目進度的逐步恢復,軍用導航業務發展潛力將逐步釋放,或將實現高速增長,並積極向民用領域拓展,公司是百度Apollo計劃硬件開發平臺合作伙伴。航空電子業務穩步發展,其多為定製化產品,上半年實現收入(4452萬元,+7.9%),毛利率水平高達69%,維持在較高區間波動。航電業務與導航業務協同效應明顯,公司通過挖掘並拓展客戶的新需求,不斷提高在單價飛機上的價值佔比。
非公開發行在即,按照當前股價水平尚不能募滿
6月15日公司調整非公開發行方案,擬發行不超過5555.61萬股募資不超過16億元,其中大基金和董事長楊雲春分別認購14億和2億元,鎖定期3年,其中14億元用於8英寸MEMS國際代工線建設項目;8月17日公司增發獲得證監會核准批覆。公司和大基金初期已在北京MEMS國際代工線建設項目分別投入7億元和3億元,公司投入主要來自亦莊國投期限為12個月、利率為6.5%的委託貸款,增發推進將有助於提升公司資金實力,減少財務費用,擴大業務規模。考慮非公開發行股本的要求,按照當前股價水平尚不能完全募滿16億。
國際純MEMS代工龍頭,依託Silex建設北京8英寸國際代工線
公司擁有全球領先的MEMS工藝開發及晶圓製造能力。根據YoleDevelopment的報告,2017年全球MEMS代工廠營收排名中,Silex已超越TSMC、SONY,排名從2012-2016年的第五名前進至第三名,緊隨STMicroelectronics、TELEDYNEDALSA之後。Silex與納微矽磊同為公司全資子公司瑞通芯源的子公司,瑞通芯源和國家集成電路基金分別持有其70%和30%的股權,並已累計投入超過10億元在北京亦莊全面推進8英寸MEMS國際代工線的建設,本土第一條產線將完全複製瑞典8英寸產線,並依託Silex的技術、工藝、流程、訂單等方面的優勢逐步實現技術積澱及本土化。預計北京產線19年6月建成,三季度調試生產,產能和良率爬坡週期大約為6-12個月,若訂單充足將在20年底或21年初達到滿產狀態。待北京產線建成後,公司實現大批量生產成為可能,並將拓展布局消費電子MEMS應用領域,提升客戶承接能力和服務範圍。
向上遊拓展布局第三代半導體材料,處於起步投入階段
公司以傳感為核心全面佈局“材料-芯片-器件-系統-應用”,致力於成為全球傳感龍頭企業。控股子公司聚能晶源落地青島市即墨區,總投資不少於2億元。聚晶能源團隊掌握了國內領先的第三代半導體氮化鎵從材料生長到器件設計、製造的完整高端工藝和豐富經驗,主要產品有面向功率器件應用以及面向微波器件應用的GaN外延片等,致力於為面向新一代功率與微波系統應用,成為面對低成本,高頻大功率應用的8寸硅基氮化鎵晶圓材料供應商。公司與青島即墨、青島城投就聚能晶源相關項目的投資、落地達成緊密合作,將加快公司發展第三代半導體材料尤其是氮化鎵外延材料,有利於公司把握第三代半導體材料產業發展機遇。
投資建議:公司緊密圍繞軍工電子、物聯網兩大產業鏈,大力發展導航、MEMS、航空電子三大核心業務。我們認為,Selix的MEMS業務穩步高速增長,而隨著納微矽磊的北京MEMS產線建設完成,公司或將成為國際MEMS龍頭企業;軍工電子業務不斷拓展,發展潛力將逐步釋放。假設以增發5555.61萬股計算,公司總股本將達到3.38億股,對應當前股價的總市值為80億元,我們預計公司18、19年淨利潤分別為1.26、1.50億元,考慮增發後的EPS分別為0.37、0.45元,對應當前股價的PE分別為63、53倍,維持“增持-A”評級。
風險提示:MEMS和軍工電子業務發展低於預期、北京MEMS產線建設不及預期等
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