很榮幸接受邀請來跟大家一起交流2020年的投資策略。總得來說這是一個很大的宏觀課題，給我佈置這樣的一個任務我很擔心能不能給大家交出一份滿意的答卷，但是，既然答應了，我自然盡力嘗試回答，希望能給大家一些參考和思考，僅供借鑑和討論。同時這也是我悄悄盈指數基金組合的一次年度總結和2020年投資展望吧。基於各方面考慮，幾經斟酌，我不會提及具體的投資標的，我會我嘗試用3部分做溝通交流。
第一部分：2020年市場的主要邏輯
在展望新的一年前，不回顧總結過往的一年，總得來說是缺少邏輯根基的，所以還是簡單用一段話總結下2019的投資思路：抓住A股市場和港股市場的歷史性低估值的機會，滿倉持有優質個股和指數基金，除了高配滬深300和中證500外，注重證券、科技、醫療、消費等主要行業的配置，以及H股和滬港深標的的配置。我的悄悄盈指數基金組合就貫徹了這一思路，全年收益率36.38%。
在這樣的基礎上，結合我個人的研究和思考，我對2020年的投資邏輯，主要有這麼幾條：
1、中國A股和港股，仍然是全球市場的搶手貨。不用東張西望的四處去看，整個全球市場，沒有哪個國家可以比肩中美的持續性和綜合國力，在存量競爭和5G產業革命的爆發增量，A股總體只有15倍不到的靜態PE，這在全球市場都是非常難得的投資機會；港股一分為二，本地港股我不看，但國內在聯交所上市的公司質量也不差，但估值卻更低，以AH股為例，有時候折價能達到20-40%。美國的投資機會我暫時沒有覆蓋，不做討論。
2、A股總體估值不貴，主要賽道不便宜。剛才我說到A股（包含在港上市的國內公司）並不貴，總體只有15倍上下的樣子，但是一點不妨礙主要賽道的估值高高在上，甚至可以比美股還要貴。比如中證白酒32倍估值，平均增長不過15%上下；中證醫療，50倍估值，平均增長不過10-20%；科技裡面的半導體，靜態PE達到了100倍，雖然預期非常高，但短期的見頂跡象非常明顯。也就是說，科技、醫療、消費幾個主要賽道都不便宜，唯有金融板塊尚可。
3、證券法和註冊制帶來的機會。證券法這次對境外上市公司涉及境內投資者的違法行為，也要追責，這就會有助於港股老千股出清和被低估的在聯交所上市的優質公司估值重估；在A股方面，註冊制將進一步改變生態，垃圾股進一步無人問津，優質股權繼續鎖定並有可能進一步提升估值。
所以，2020年的投資邏輯就出來了，那就是整體不貴和主要賽道不便宜之間，如何尋找平衡，也就是說，龍頭和低估值之間的平衡。
第二部分，龍頭和低估值之間如何平衡
那麼作為投資來說，該如何把握龍頭和低估值的投資機會呢？這裡面的平衡如何把握呢？我大概有以下思考和策略。
1、堅決放棄垃圾股的投資機會。註冊制已經確定性的落地了，3月創業板即將率先實現註冊制，全面註冊制只是時間問題。可以參考美國和港股，註冊制注重的信息披露和追責，可以預期，在我們追責尚不到位的情況下，A股未來批量上市，魚龍混雜、魚多龍少將是大概率的事情。在這樣的前提下，一定要放棄以往抓黑馬和炒作ST等垃圾股的思路，從指數基金的角度，就是放棄傳統夕陽產業和中證1000這樣高波動、高估值、高風險的指數基金。
2、放棄非主要賽道。我所謂的非主要賽道是指非科技、醫療、消費和金融以外的其他行業。總得來說，其他的行業機會也很大，比如房地產，龍頭集中+低估值，空間很大，尤其是內房股；比如風電、光伏，2021年風電平價上網帶來的搶裝行情，以及新能源經過長期發展自身具備的平價上網的條件，都是非常不錯的機會。其他的還有有色金屬的復甦，傳統汽車的復甦等等。但我認為這些賽道需要慢慢放棄，一個是人的精力終究有限，集中到有限的領域更能深入進去，另一個，看長做長和看長做短，這4個行業短中長期的發展都很明確，容錯率就會很高，便於投資的過程中，長短結合。
3、關注細分行業指數基金和低估優質個股。整個2019年，指數基金得到了極大的發展和深化，各種細分行業指數都很豐富，消費這塊既有跟蹤中證消費的指數基金，也有跟蹤中證主要消費的指數基金；醫藥醫療這塊，既有跟蹤中證醫藥、醫藥100的指數基金，還有醫療類的ETF；科技這塊包括半導體、通信、計算機以及各類5G、創新科技、科技100等等策略類指數基金非常豐富，所以利用他們去把握2020年的主要行業的投資機會是非常有用的工具。那麼低估值優質個股呢？這塊需要專業人士用心發掘了，坦白的說，大部分散戶是抓不到也不敢重倉參與的，這些低估值的、主要行業賽道的優質公司之所以出現低估，一定是有一些問題的，比如業績突然失速，比如誠信出了問題，比如遭遇商譽洗澡等等，會有一些硬傷，需要認真區分這些硬傷是短期還是長期，是致命的還是非致命的，是自身問題還是市場問題，是企業發展問題還是行業發展問題，而這是很多投資者不具備的能力。解決的辦法要不就是去守白馬龍頭或者是指數基金，再就是徹底的研究明白或者是找到靠譜的主動管理型基金。
第三部分，投資的方向和思考
在上一部分，我實際上已經點出來投資的主要賽道了，這一部分我適當的細化出來，如我開文所說，本文不會點出具體的標的，只討論方向。
1、2020年一定是科技的大年。目前整個科技的漲幅已經非常大了，以半導體為例，估值已經上了100倍，即便切換到2020年，估值仍然要70倍上下，而且漲幅翻倍的個股太多了，短期有一定的調整需要。但長期來說，中國在5G產業上的全面領先和超越的機會，是不可能放棄的，科技只會更加強大，只不過需要注意方向選擇。我認為5G基站建設和計算機板塊是相對比較低估和發展前景非常明確的細分行業；當然，充分調整過後的半導體也是不錯的。從投資選擇上，如果不能吃透個股，這個行業還是適合投資包括ETF在內的指數基金的。
2、不要忘卻醫療。醫療對於人類生命健康的意義，就是他的長期投資價值，不過不同階段的投資重心肯定是不一樣的。2020年，整個醫藥的投資重點不再要，在於創新藥和醫療器械，但是一定是要充分調整過後的醫療，估值50倍開外，增長20-30%，這個投資可不是什麼價值投資。還有CMO\\CRO，都需要充分的調整。醫療行業我會採取場內投資個股，場外定投主動管理型基金的方式去把握。
3、消費領域，低估值的錯殺優質個股。我所說的低估值優質個股就主要集中在這個領域，這個消費領域太大了，這些年的持續上漲，主要集中在白酒和各行業的龍頭個股。但整個消費領域的細分行業太多了，比如服裝產業、膳食補品、影視娛樂（我把他歸類為消費）等等，實際上需求一直穩定向上，但其中的優質個股均不同程度的遇到了這樣那樣的問題，2020年，這個領域我主要投資於個股。
4、大金融方面側重於券商。關於券商，我整個2019年說的已經很多了，在中國A股市場被高度重視的當下，在基礎制度重構的今天，在註冊制已經開始的2020年，做大龍頭券商，服務於直接投融資的市場需要，是非常明確的事情，這裡面的投資機會絕對不是簡簡單單的週期性營收增長，真正的機會在於上層對資本市場的重構，其中不可避免需要強大的頭部券商，而其中最關鍵的時間點，在於什麼時候給出真正的定價權這些政策，這個是不可預知的。所以一方面我會投資於其中的龍頭券商，另一方面我也會投資於券商指數基金，儘可能把握其中的短中長期投資價值。
這就是我對於2020年的投資思考，很多投資思路會在悄悄盈的配置中得到落實和實踐。
總得來看，站在更高的層次上看，2020年仍然是中國資本市場蓬勃發展、健康發展的起步階段，珍惜優質股權和地位的投資機會，通過指數基金去分享這個機會，仍然是大部分投資者最好的也是最簡單的方式，所以，保持高倉位和滿倉仍然是我的選擇。從具體的市場層面來說，暴漲不存在，同樣暴跌也幾無可能；龍頭的穩定和低估值優質個股的補漲，垃圾股繼續邊緣化直至出清，會並存。
最後，祝大家2020年收益長虹。
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