作者 | Hasu
市場是人們可以相互交換商品和服務的場所。即使所有的參與者都只考慮自己的利益，價格發現仍使市場能夠有效地將資源分配給社會中最有價值的用途。
從下面的例子可以看出市場處理信息的速度和準確性。1986年，挑戰者號航天飛機起飛後不久發生了爆炸，7名機組人員全部遇難。兩位經濟學家，Maloney和Mulherin研究了股票市場對這一事件的反應，發現市場僅花了幾分鐘的時間便將負責火箭助推器的供應商Morton Thiokol認定為有罪的一方。（這一舉動花費了政府官方委員會5個月時間才完成。）
在一個有效的市場中，價格反映了所有可用的信息。因此，市場價格具有強大的預測能力。我們可以通過觀察相反的情況來證實這一點：如果有人掌握了某一特定事件將明顯偏離市場當前觀點的信息，他可以利用該信息進行交易，直到機會消失。由於這種預測能力，越來越多的人諮詢市場價格，對未來事件的可能性持“不廢話”的觀點。
預測市場
對市場機制的讚賞與群眾的智慧相結合，產生了預測市場(PM)的概念。在預測市場中，用戶可以買賣根據現實世界事件的結果而確定的合約。所有合約本質上都是二進制的，這意味著它們要麼解析為100%(例如，某個特定事件發生了)，要麼解析為0%(沒有發生)。他們通常使用1美元的合約規模，因此某一特定股票的市場價格很容易被解讀為該特定股票將獲得回報的可能性。
source: PredictIt.org
在PredictIt網站的這個例子中，市場認為Bernie Sanders成為民主黨提名人的幾率是46美分，也就是46%。認為實際可能性更高或更低的交易員可以買入“是”或“否”的股票，以賺取市場價格與合約實際價值之間的差額。
Source: bwin.com
一種更受歡迎但較少被引用的PM形式是體育博彩市場，參與者對體育賽事的結果進行二元投注。在這種情況下，bwin以十進制格式顯示賠率，這顯示了成功下注的賠率。根據上述賠率，對切爾西的一次成功押注，1美元的賠率為3.70美元，平局為3.50美元，而對慕尼黑的一次勝利，賠率為1.95美元。這些支出分別轉換為27%、29%和51%的概率分佈。
由於bwin的利潤率，這些映射結果超過100%並非偶然 。另一方面，PredictIt會從任何已解決的賭注中扣除10%的費用，並向用戶收取另外5%的提款費用。
這些市場能夠準確預測現實世界事件結果的機制總是相同的：市場參與者的不協調行為，每個人都在利用自己的私人信息來獲利，可能導致他們各自都不擁有的信息的出現。
維護世界和平的市場預測？
如果我們能夠預測更多現實世界事件的市場信息，這些信息就會使一些經濟學家和未來主義者預料到更有“效率”的社會決策。這種理想的頂峰是“futarchy”，一種基於此類預測市場的結果做出決策的治理形式。但如果它們真的如此有效，為什麼它們在現實世界中不受歡迎呢?
市場預測的擁護者很快提出了政府監管方面的問題，但更簡單的解釋是，押注者對多數結果根本沒有興趣。市場的存在不是為了做出準確的價格預測。相反，這些預測是基於市場活動的外部積極性，而不是參與者本身的目標。如果市場參與者受到預測的激勵，他們應該只是等待並觀察其他人的交易，而不是自己進行代價高昂的交易。
我的印象是，大多數口頭上支持廣義預測市場觀點的人，都是從市場觀察者的角度出發，而不是從押注者的角度。他們希望在不放棄任何回報的情況下，從積極的外部因素(市場價格)中獲益。但是，他們忘記了市場之所以能夠做出準確的預測，是參與者出於自身利益的考慮，而不是為了取悅經濟學家和市場觀察人士。
價格如何形成
要理解為什麼大多數市場永遠看不到任何有意義的流動性，就需要先理解市場是如何有效運作的。為了讓價格反映可用信息，需要做兩件事。首先，需要有人挖掘出關於某個現實世界事件的私人信息。第二，這個人需要對他的私人信息進行投注。
獲取信息的行為和擔當頭寸的行為(支付費用並長時間鎖定資金)都有巨大的現實成本。除非投注者得到補償，否則就不會進行任何投注，價格也不會變動。這也意味著沒有信息被定價。
利潤驅動的市場參與者發現新信息並根據採取行動的動機必須來自某個地方。通常，它來自於市場參與者，他們願意以比公平市場價格更低的價格下注。
有許多合理的理由為流動性買單。在體育博彩的例子中，用戶可能會覺得把賭注押在自己喜歡的球隊上可以增強他們的觀看體驗，並願意為此承擔一點小損失。在金融市場中，與之相對的是所謂的“噪音交易員”，他們在根本沒有任何理由進行交易的情況下進行買賣。兩者的撲克遊戲都是魚，沒有魚就沒有遊戲。
商業上有效的用例是風險的轉移。例如，小麥生產商是小麥期貨的自然賣家，以對沖價格下跌的風險。這些小麥期貨可能會被想要對沖價格上漲的小麥工業消費者購買。在很多情況下，博彩市場允許風險從不願承擔風險的市場參與者轉移到願意承擔風險的市場參與者身上。
無論哪種情況，都存在創建可吸引專業博彩者並提供流動性疊加的各方。
疊加
指望在缺乏自然流動性的市場上自然形成疊加是徒勞的，這可能是因為參與者沒有買賣風險的商業理由，或者是因為他們不願意冒險。這在很大程度上限制了市場預測在當今已經高度流動的市場中： 體育、金融和政治。即使是那些本應有助於預測市場的事件，押注者通常也可以使用其他選項來獲得更好的利益。例如，一個可能認為英國脫歐將會發生的押注者，本可以在外匯市場做空英鎊兌歐元。
在英國脫歐公投前幾個月，市場參與者押注英國退歐，導致英鎊兌歐元匯率下跌
Sourc: Mike Co
但是，所有這些可能都不會丟失，因為我們可以從其他系統中(如撲克)借用一些機制。在撲克遊戲中，每個人都有一些私人信息(他們的底牌)，他們可以押注自己相對於其他人的牌力。但是，如果你通過取消所有玩家在遊戲開始前進行的強制押注來改變遊戲規則(稱為盲注和底注)，那麼每個玩家的正確策略就不會發揮作用，這正是我們今天在預測市場中看到的結果。
實際上，撲克之所以發生，是因為已經有了一個讓未來下注有利可圖的疊加層。所以一些玩家會在開始行動說“我和你賭10美元，我會贏了這10美元的底池”，然後另一個玩家可能會說“繼續。我也有好牌。我跟你賭20美元，賭我贏這20美元的底池"，以此類推。
疊加還用於引導撲克錦標賽，因為人們通常不希望參加缺乏流動性的比賽。最初，賽事組織者會站出來，保證最低獎金池，比如10萬美元。突然之間，提前投注就不再是壞事了。事實上，投注的玩家越少，加入就越有利可圖。所以越來越多的玩家加入，直到疊加不再起作用為止。
在當前的預測市場迭代中，故意疊加的機制是缺失的。為了引導流動性，他們必須獎勵參與投資的人。
結論
如果預測市場想要生存下去，他們需要認識到所有市場都需要一個疊加層，其形式是a)商業上可行的用例，或者b)類似撲克遊戲中的“魚”。大多數市場永遠不會有，因為大多數人沒有表現出在體育、金融和政治以外的事件上押注的傾向，這是不太可能改變的情況。
因此，他們可以針對經證明有效的市場進行優化，在這種情況下，他們將發現這些市場中的競爭是激烈而根深蒂固的，並針對特定類型的市場(如體育博彩)進行優化，以提供最佳體驗。
或者，他們堅持創造更普遍的市場(主要服務於市場觀察者和經濟學家，而不是實際的投注者)。在這種情況下，他們可能需要開始向下注者支付人工疊加的費用，就像撲克錦標賽獎勵早期的流動性提供者一樣。信息定價成本高昂，必須有人為此買單。
Hasu 作者
Lisa 翻譯
內容僅供參考 不作為投資建議 風險自擔
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