2018年的新三板市場對於“摘牌”一詞並不陌生，多達上千家的摘牌公司各有各的摘牌理由，這其中受到市場重點關注的是一些新三板明星企業希望通過摘牌新三板“解決三類股東問題”掃除登陸A股障礙的情形。
這些明星企業在一定程度上是新三板市場紅利的受益者，通過定增融到了不少資金，在二級市場受到各類投資者追捧。也正因為在新三板市場的活躍，讓很多企業擁有了“三類股東”，同時由於股東人數多難以處理，導致了這些企業在摘牌時陷入了極大的被動。
近期便有數家新三板明星企業召開股東大會審議摘牌事項的議案，均被異議股東否決，但如果不摘牌解決“三類股東”這些公司IPO之旅將陷入無限期停滯，一時間，企業走進了新三板市場的死衚衕。
億童文教摘牌難產
億童文教(430223)在最新的公告中表示，在公司最新召開的臨時股東大會上否決了此前公司提出的《關於擬申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌的議案》《關於申請股票終止掛牌對異議股東權益保護措施的議案》以及《關於提請股東大會授權公司董事會全權辦理申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌有關事宜的議案》。
至於為何要策劃摘牌，一位接近億童文教的相關人士告訴記者，為滿足上市審核要求，需要對部分不符合要求的三類股東進行整改規範。
顯然在股東大會之後，億童文教的摘牌計劃擱淺了，記者瞭解到摘牌計劃失敗源自於異議股東投出的反對票。
根據億童文教此前提供的方案顯示，公司將由大股東或者指定第三方對異議股東所持股票進行回購，收購價格原則上不低於異議股東取得股權的成本價。
“公司大股東提出的回購價格太低了，大家不能認可，另外如果陪跑IPO，但摘牌清理三類股東IPO一旦失敗，我們這些小投資者連變現的流動性都失去了。”一位億童文教的小投資者5月30日告訴記者。
事實上，根據記者瞭解情況，億童文教的大股東也在股東大會上投了反對票，因為在此之前公司沒有預估到會有如此多的異議股東，而對於大股東來說，即便是按照成本價去收購，也無法承擔相關的費用。
中科沃土董事長朱為繹6月6日對記者表示：“億童文教本想通過摘牌來清理三類股東，哪知道異議股東太多，大股東回購壓力山大，只有也投反對票把自己提出的議案給否了。三類股東問題變成無解了，億童文教再次回到原點，看來只有撤材料回到新三板一條路了。”
熟悉新三板的人，對於億童文教這家公司就不會陌生，作為首批參與做市的企業之一，億童文教早在2013年7月便已掛牌新三板。
2016年2月26日億童文教完成其掛牌以來的首次也是唯一一次定增融資，以32元/股發行了500萬股股票，共募集資金1.6億元，其中參與認購者就包括明道資產、銀河資本和安信旗下等多個契約型基金和資管計劃。
與此同時，億童文教也是新三板二級市場交易活躍、受到投資者認可公司的代表，公司自2014年8月21日採取做市後一直到IPO獲證監會受理停牌，在新三板的採取做市交易的天數高達669個交易日，在公司從新三板停牌的前一年裡，2016年6月28日至2017年6月28日，億童文教股價幾乎維持著單邊上行趨勢，股價最高一度超過31元。
但這些新三板市場的“紅利”最終成為了公司衝擊IPO的最大絆腳石。
近期類似的公司還有籌劃摘牌的匯量科技，匯量科技在被異議股東投票否決後，選擇以消極的手段對抗，至今仍為披露2017年報，同時在籌劃子公司赴港上市一事。
市場定位尷尬
如今距離證監會給出“三類股東”明確審核口徑已經有半年時間，但符合證監會要求的“三類股東”數量寥寥，僅有三家公司成功攜帶三類股東過會，更多的新三板公司卡在了核查或者清理的環節。
此前已經由企業嘗試了摘牌清理三類股東並且成功過會，因此今年以來諸多企業也在嘗試這一路徑，但一些股東人數眾多的企業卻面臨著異議股東和高額回購成本，IPO之路只能再次擱淺。
但無論“三類股東”還是“異議股東”，這些股東都是掛牌登陸新三板後通過定增或者二級市場進入的外部投資者，其本身並不具有阻礙公司IPO的主觀想法，很多時候這些股東也在維護自己的利益，但公司和這些股東形成的對立面不禁也讓市場對新三板市場的定位和規則產生了更多的思考。
朱為繹指出：“億童文教應該很後悔做市和交易了，我認為在報材料前就該解決三類股東問題。但歸根結底在新三板市場不能成為一個獨立市場之前，新三板市場只能成為一個公開的PE市場，既然是PE市場就不能頻繁交易。可以預見的是，億童文教事件將成為新三板市場流動性進一步枯竭的導火索，有IPO想法的新三板企業未來將不敢做市和交易。”
類似億童文教的事件一再發生已經嚴重傷害到了市場的信心以及市場各方參與的熱情，對於眼下的新三板市場來說，亟需明確定位以及明確定位之後的政策梳理。
“如果是PE市場那麼大家就按PE市場的規則玩，就不會再多考慮二級市場的功能，如果是獨立的市場，那麼二級市場仍是重要的參與環節，但現在搖擺不定，新三板在一二級市場都遭遇了嚴重問題，這個市場比任何時候都需要明確定位以及明確未來的發展。”華北地區一家大型券商投行部的人士6月6日告訴記者。
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