在資管新規的要求下，銀行理財開始進行淨值化轉型。隨著剛性兌付逐漸打破，投研能力取代預期收益率成為銀行的核心競爭力。另一方面，提升直接融資佔比是金融供給側結構性改革的重要目標，2020年1月3日，中國銀保監會發布《關於推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》，其中提出“銀行保險機構要健全與直接融資發展相適應的服務體系，運用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重，有效發揮理財、保險、信託等產品的直接融資功能”，銀行理財的資產配置勢必會受到影響。同時，年輕一代投資者的金融素養和風險偏好有明顯的提升，對權益資產投資的需求有所增加。整體來看，無論是政策導向和客戶需求都對銀行的投研能力提出了更高的要求。雖然銀行在固收領域有一定的積累，但在權益類資產投資、大類資產配置方面卻十分薄弱，短時間內難以滿足淨值化轉型對投研能力的要求。
在此背景下，為了緩解現階段面臨的投研壓力，部分銀行開始嘗試推出FOF型理財產品，藉助基金的投研能力實現權益資產投資和大類資產配置，以此豐富理財產品投資端的資產類別，拓寬收益譜系，滿足投資者日益多元化的投資需求。同時，通過和優秀基金的合作與交流，銀行可以學習其投研、風險管理、投資文化等方面內容，提升自身的主動管理能力。
截止2019年末，普益標準共收錄37款FOF型理財產品[1]。其中最早的一款由民生銀行在2008年1月2日發行，但由於資管新規之前理財產品絕大多數為預期收益型產品，對銀行的主動管理能力並沒有太高要求，因此一直到2019年FOF型理財產品的發行數量才迎來較快的增長，2019年全年共發行33款。本文將從多個維度對這些產品進行分析，以期為意欲發展FOF型理財產品的銀行提供有益參考。
（1）產品發行主體分析
絕大多數FOF型理財產品由工商銀行發行，多達30款，所有產品發行時間均為2019年，其中有20款由工銀理財發行，主要是"鑫得利"智合FOF固定收益類系列和"鑫得利"智合FOF固定收益類系列。其餘的主要由華夏銀行、中信銀行、民生銀行、興業銀行和平安銀行幾家股份行發行，但僅華夏銀行和中信銀行在2019年發行了FOF型產品。整體來看，當前FOF型理財產品的發行主體主要是全國性銀行，一方面這些銀行客群更為廣泛，客戶需求更加多元，FOF型理財產品可以更好地貼合其投資需求；另一方面全國性銀行系統理財產品運營管理系統建設更加完善，可以支持FOF模式的運行，在產品創新方面更有餘力。
（2）產品類型分析
37款產品中，有34款為淨值型產品，其餘3款為預期收益型產品，且發行時間均為2008年。淨值型產品中，固收類產品和混合類產品分別有17款和16款，權益類產品僅有1款，為華夏銀行發行的龍盈權益G款1號(三個月定開-FOF)。從FOF理財產品的分佈可以明顯的看出，FOF型產品中混合類和權益類產品的佔比遠高於理財產品的整體水平，也就是說FOF產品的目標客戶對權益類資產的需求明顯高於銀行理財投資者整體水平，風險偏好也明顯高於整體水平。
（3）客戶類型分析
FOF型理財產品主要面向零售客戶，共有32款，其中投資起點為1元的有8款，投資起點為1萬元的有16款；面向私銀客戶的5款產品全部都由共銀理財發行，投資起點均為50萬元，其中有4款為混合類產品，一定程度反映出高淨值客戶對權益投資的需求高於普通客戶，同時風險偏好也更高。
（4）產品運作方式分析
普益標準錄得的37款FOF產品中，封閉式產品有18款，開放式19款，且全為半開放式。封閉式產品的投資期限普遍在1年以上，僅有3款小於1年，產品平均投資期限長達635天。半開式產品開放週期最短兩週，最長1年，主要集中在3個月，有12款，半開式產品的平均開放週期為104天。所有產品的平均投資期限為370天，遠長於理財產品整體水平。更長的投資期限使產品在投資時受到的限制更小，在投資策略選擇上能夠更加靈活，更好地為投資者創造收益。
（5）產品業績比較基準分析
我們計算了淨值FOF型理財產品的平均業績比較基準[2]，整體的平均業績比較基準為4.32%，其中封閉式產品的平均業績比較基準為4.57%，半開式產品的平均業績比較基準為4.09%。作為對比，2019年國內銀行發行的所有淨值型產品的平均業績比較基準為4.41%，略高於FOF產品。具體來看，所有封閉式淨值型產品的平均業績比較基準為4.41%，低於FOF產品；但所有半開式淨值型產品的平均業績比較基準為4.43%，遠高於FOF產品。這主要是受產品投資期限的影響，封閉式FOF產品的平均投資期限為635天，長於整體的267天；而半開式FOF產品的平均投資期限為104天，短於整體的234天。
注：
[1]指產品名中帶有FOF字樣的產品。
[2]僅統計業績比較基準為數值的產品，業績比較基準為區間的取區間上下限平均值，符合要求的產品共有31款，封閉式和開放式分別有15款和16款。
閱讀更多 普益標準 的文章
