上週市場回顧

宏觀動向

CPI 突破 3.0%，PPI 持續通縮，分化再度拉大

中國 9 月份消費者價格指數（CPI）同比增長 3.0%，市場預期增長 2.8%，前值增長 2.8%；中國 9 月份生產者價格指數（PPI）同比降低 1.2%，市場預期降低 1.3%，前值降低 0.8%。

高格點評：9 月份 CPI 同比增長 3.0%，較 8 月份上升 0.2 個百分點，為 2013 年 11 月以來首度突破 3.0%。豬肉價格的上漲仍然是 9 月份 CPI 大幅度提升的主要原因。9 月份豬肉價格同比漲幅高達 69.3%，較 8 月份漲幅達 19.7%。在豬肉價格提升的帶動下，雞蛋、牛肉、羊肉價格也出現了不同程度的上漲，9 月份環比分別上漲 7.7%、6.8%、4.2%，環比漲幅較 8 月份均出現了再次擴大的現象。剔除掉食品因素的影響後，總體價格水平保持平穩，9 月份非食品價格指數同比增長 1.0%，較前值下滑 0.1 個百分點，核心 CPI 同比增長 1.5%，與前值持平。

PPI 方面，9 月份 PPI 同比下降 1.2%，降幅較 8 月份擴大 0.4 個百分點，為 2016 年 8 月以來新低，連續 4 個月小於等於 0。以目前的情況來看，我國價格水平情況持續惡化，CPI 與 PPI 差值加大，PPI 通縮進一步提升企業實際利率，壓縮企業盈利空間。考慮到中美談判階段性結束和 2020 年專項債提前下發的可能性，未來 PPI 降幅有概率縮窄，但大概率仍處於通縮區間。

美國消費數據意外下滑，月底降息概率再次提升

美國 9 月份零售銷售較前月下降 0.3%，預估為 0.3%，前值為 0.6%；核心零售銷售環比下降 0.1%，預期 0.2%，前值 0.2%。

高格點評：細看各項消費數據，9 月百貨商店環比下滑 1.4%，是下滑最嚴重的部分，該部分下滑主要是受到線上零售增長的影響，汽車及其零部件環比下滑 0.6%。雖然零售銷售 9 月是下滑趨勢，但服飾消費逆勢而上，環比增長 1.3%。綜合近期宏觀數據來看，美國經濟基本面在持續走弱中，這將對美股的上漲形成壓力。美股未來的表現，將集中在政策面，其中美聯儲貨幣政策將成為主要看點。

要聞點評

房地產企業多種促銷手段迎接「金九銀十」

最近不少房企趁著傳統「金九銀十」銷售旺季的到來採用多種促銷手段，促銷力度較大的房企中不乏一線梯隊企業身影。

高格點評：克而瑞研究中心數據顯示，8 月超過 7 成城市商品住宅供求比上升，近半數重點城市庫存量環比小幅上升，增幅均在 7% 以內，庫存消化週期環比拉長。在融資困難的大背景下，房企只能通過降價促銷的方式回籠資金。即使央行宣佈降準，將釋放 9,000 億元資金，但在房地產調控基調下，降準對房企利好有限，未來房企由於資金壓力仍會通過降價促銷的方式加大推盤力度。

物美收購麥德龍中國，零售巨頭競爭加劇

近日，麥德龍與物美集團聯合宣佈，雙方已就收購事宜達成最終協議，後續將成立合資公司，物美最終將持有合資公司 80% 股份，麥德龍則繼續持有 20% 股份。本次交易對麥德龍中國總估值為 19 億歐元，預計交割將在 2020 年二季度完成。

高格點評：此次收購後短時間內，麥德龍中國將會維持目前的獨立經營，業態將會持續較為穩定。此前，蘇寧、永輝等零售巨頭均意欲出手收購麥德龍中國，而蘇寧先一步收購了家樂福中國，永輝則在與物美的最終競爭中表現得更為謹慎，最終退出。近年線下零售巨頭頻頻出手進行大規模收購，在「新零售」、「O2O」等概念下，行業面臨著激烈競爭。從收購理念來看，蘇寧、永輝、物美分別選擇了不同的擴張路徑，未來一段時間內競爭將進一步加劇。

美股三季度財報襲來，基本面與指引成為首要看點

上週，美股迎來了三季報的首批，銀行股跟 FANNG 中的奈飛發佈了財報。

高格點評：從目前來看，美國銀行股依舊受到降息帶來的部分影響，雖然利息收入有所下滑，但總體財務表現與預期一致。其中，以零售為主的美國銀行（BOA）表現較好，巴菲特在持有 10% 美國銀行之後，向美國政府機構提出希望可以擴大對美國銀行的持股。而美國大型投行高盛的財務數據略令人失望，主要是由於投資收益下滑導致。再看 FANNG 中的奈飛，奈飛四季度指引相對較弱，且在四季度會在美國本土與 Apple TV、Disney+ 等流媒體開始競爭，但奈飛三季度的各項指標表現較好，且現金流出現好轉，未來值得繼續關注。從本週開始，科技股三季報也將襲來，投資者應關注美國科技股基本面與指引。

上週公告

1. 安踏體育 三季度安踏品牌零售金額同比增長 10%-20%，FILA 品牌零售金額同比增長 50%-55%。

2. 中國人壽 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 9 月 30 日期間，中國人壽累計原保險保費收入約 4,970 億元，同比增長 6%。

3. 上海機場 2019 年 9 月上海機場飛機起降 42,334 架次，同比增長 2.17%，旅客吞吐量 615.28 萬人次，同比增長 2.35%，貨郵吞吐量 31.90 萬噸，同比下降 0.03%。

4. 貴州茅臺 貴州茅臺 2019 年前三季度總收入 635.1 億元，同比增長 15.5%，淨利潤 324.1 億元，同比增長 22.0%。

5. Netflix 2019 年第三季度收入為 52.44 億美元，同比增長 31.1%，環比增長 6.5%，其中，訂閱用戶有 1.66 億，淨增 600 萬人；淨利潤為 6.65 億美元，同比增長 12.7%。

6. Costco 2019 財年實現營收 1,527 億美元，同比增長 7.9%，其中商銷售營收為 1,493.5 億美元，會員費 33.5 億美元；實現歸母淨利潤 36.6 億美元，同比增長 16.8%。

7. 聯合健康 2019 年第三季度收入為 603.5 億美元，同比增長 6.7%，其中，保費收入為 444.6 億美元，服務收入為 42.7 億美元，產品收入為 70 億美元，淨利潤為 35.4 億美元，同比增長 11%。

8. 直覺外科公司 2019 年三季度收入為 11.28 億美元，同比增長 22.5%，淨利潤為 3.24 億美元，同比增長 7.49%。其中，三季度毛利率為 69.6%，環比出現提升，同比略微下滑，淨利潤率為 28.7%。

本週公告預告

10 月 22 日(週二): 哈雷戴維森、新東方

10 月 23 日(週三): 德州儀器、iRobot、波音

10 月 24 日(週四): 特斯拉、微軟、中國平安、魚躍醫療

10 月 25 日(週五): Illumina、亞馬遜、VISA、工商銀行、中國平安、恆瑞醫藥

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