週末重磅消息降臨，央行決定從2018年7月5日起定向降準，釋放流動性7000億。為何定向降準？定向降準瞄準誰？對樓市和萎靡不振的股市有何影響？是否意味著央行大規模“放水”和貨幣政策轉向？理財幫（ID：banglicai）今天來解讀下央行定向降準。
中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。
鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有制改革。
定向降準資金不支持“名股實債”和“殭屍企業”的項目。同時，郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。
人民銀行稱，將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，實施好穩健中性的貨幣政策，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
定向降準0.5個百分點 釋放7000億資金
據估算，此次降准將釋放資金7000億元。
這次定向降準主要有兩方面內容：一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。央行要求，相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。
二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。央行要求金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。
定向降準支持債轉股不支持“名股實債”和“殭屍企業”項目
央行此次定向降準釋放的約5000億元資金，將用於支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。
6月24日，央行有關負責人表示，今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業銀行和股份制商業銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數量成本適當的長期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。
該負責人同時表示，定向降準支持“債轉股”項目，但不支持“名股實債”和“殭屍企業”債轉股。
定向降準支持“債轉股”項目要滿足的條件主要有五點：
一是實施主體在“債轉股”項目中應當實現真正的股權性質投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉債”，也就是說，不支持“名股實債”的項目;
二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低於1:1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目;
三是“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規，由項目相關參與方協商確定;
四是支持各類所有制企業開展市場化法治化“債轉股”，相關實施主體應真正參與“債轉股”後企業的公司治理，促進其公司治理水平的提高，同時推進混合所有制改革;
五是實施“債轉股”項目應當有利於改善企業資產負債結構，恢復企業發展動能，不支持“殭屍企業”債轉股。
是否意味著貨幣政策轉向甚至大規模流動性投放？
值得留意的是，央行在此次定向降準公告中指出，將繼續“實施好穩健中性的貨幣政策”。
據新華社，6月20日的國務院常務會議已明確提出，支持銀行開拓小微企業市場，運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力，加快已簽約債轉股項目落地。此外會議指出，“要堅持穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩定運行”。
民生銀行首席研究員溫彬指出，此次定向降準是穩健中性貨幣政策的體現。他指出，考慮到當前及未來一段時間我們整個金融市場流動性的狀況、金融去槓桿的情況，包括M2增速還處於歷史低位，所以這次降準釋放7000億的準備金的規模還是穩健貨幣政策的體現。
交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健則公開分析，貨幣政策保持穩健中性基調不變，意味著貨幣政策不會有明顯寬鬆，並不會出現“大水漫灌”式流動性投放。不過也有分析師認為，貨幣政策拐點出現，改變是逐步的。
如何影響樓市？分析稱保證小微企業流動性，樓市也獲益
中原地產首席分析師張大偉指出，央行這一輪降準的目的很明確，就是保證企業的流動性，主要是小微企業的流動性，精準向實體經濟注水，絕不是樓市、股市。
他指出，定向降準“不是為了給樓市喘氣”，但難以避免，樓市將有所獲益。從歷史看，只要降準，對於房地產來說肯定是利好，能緩解資金面壓力。
他認為，1-5月份，房地產企業銷售業績漲幅逐漸放緩，而隨著資金壓力的加大，融資需求上漲。在規模化競爭格局背景下，房地產企業對資金的需求更加迫切，海外發債成為房企短期融資渠道的主要選擇。
據其統計，6月截止日前，房地產調控政策繼續密集發佈，累計就有超過15城市再次發佈調控政策，核心內容依然是限售等升級政策。
國家統計局此前發佈的5月份70個大中城市住宅銷售價格變動數據顯示， 4個一線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比分別下降0.6%和0.2%，二線城市有所上漲，三線城市漲幅繼續回落。
如何影響股市？"引水入渠"穩定市場，提高投資者信心
前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，近期受到外部衝擊和資金面緊張的影響，A股市場大幅下挫，上證指數跌破3000點重要關口。本週央行不斷釋放一些積極的信號，央行展開了2000億元的中期借貸便利(MLF)，同時通過定向降準向市場釋放流動性。本次定向降準的效果更好，更有針對性，一定程度上緩解了市場資金面緊張的問題，也會提高投資者信心。
他指出，雖然最近大盤持續下跌，但外資卻加速流入A股市場。根據統計，近兩個月外資流入A股市場超過1200億，5月份就流入了500多億，創月度流入量新高。外資流入股票大多都是優質藍籌股，外資是從公司基本面以及中長期角度來進行投資的，外資的大量流入表明很多個股已經跌出了價值，外資願意在這時抄底優質個股。
有分析師認為，此前大盤下跌的原因是流動性枯竭，現在引水入渠，雖不一定立即引爆市場，但對市場信心恢復與穩定起到關鍵性作用。政策左右方向，資金決定高度。
值得留意的是，央行行長易綱在19日接受上海證券報採訪時指出，當前我國經濟基本面良好，經濟增長的韌性增強，總供求更加平衡，增長動力加快轉換，今年以來人民幣是少數對美元升值的貨幣之一。基於這樣的經濟基本面，中國的資本市場有條件健康發展，“我對此充滿信心”。
“中國是一個有13億多人口的大市場，經濟內生潛力巨大，有充分的條件和空間應對好各種貿易摩擦。”他當時表示，“人民銀行始終高度重視外部衝擊的影響，我們將前瞻性地做好相關政策儲備，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理穩定，把握好結構性去槓桿的力度和節奏，促進經濟平穩健康發展，守住不發生系統性金融風險的底線。”
如何影響債市？利好有限或延續震盪格局
定向降準對市場流動性影響有限，債市或延續震盪格局、中長期迴歸基本面驅動。降準釋放流動性主要用於實體去槓桿和解決小微企業融資難，類似4月降準，對市場流動性影響有限。降準短期或提振市場情緒，貨幣政策更加註重引導資金流向實體，對債市利好或有限，中短期或延續震盪格局。年內來看，隨著信用收縮影響逐步顯現，債市迴歸基本面驅動。
往期回顧
閱讀更多 理財幫 的文章
