直至2017年，該公司主營業務仍然主要依靠傳統產品加持，科技技術含量較高的產品，所佔比例仍然偏低
《投資時報》記者 羅藝
曾在IPO上會之前撤回申報材料的蘇州斯迪克新材料科技股份有限公司（下稱斯迪克），2018年6月，再次向證監會提交招股說明書。此次，該公司擬公開發行股票數量不超過2921萬股，不低於發行後總股本的25%，擬募集資金4.11億元。
與上次擬發行3000萬股、募集5.65億元用於多功能塗層複合材料生產擴建項目和研發中心建設項目不同，這一次，斯迪克計劃將募集資金中的3.11億元用於OCA光學膠膜生產擴建項目，剩餘1億元用於償還銀行貸款。對比可見，改變不可謂不大。
《投資時報》記者注意到，上次撤回申報材料時，斯迪克並未說明具體原因。但在其2014年首次披露招股說明書後，該公司的財務狀況就頗引人注意。4年之後選擇再戰，斯迪克攜帶的這份新“戰書”如何？
記者詳細查閱後發現，這份新“戰書”，並未比先前的好看太多。
招股書顯示，2015—2017年（下稱報告期內），該公司合併報表資產負債率分別為69.15%、68.38%和65.39%，與同期同行業平均52.1%、44.39%和46.77%的數據相比，高出不少。
從該公司營業收入構成來看，其成立之初主營的傳統膠粘產品和普通保護材料，目前仍是其營業收入的主要來源。從淨利潤方面看，政府補助佔各期淨利潤的比例已超過兩成，有些年份甚至達到三成。
針對上述問題，《投資時報》記者向該公司董秘辦發送採訪提綱，但截至發稿日，一直未收到回覆。
傳統基礎材料營業收入佔比大
招股書顯示，斯迪克為功能性塗層複合材料供應商，主要產品包括功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、熱管理複合材料和薄膜包裝材料四大類。
自2006年成立初期至2010年，該公司主要生產普通保護材料和傳統膠粘產品，產品用途較為單一，為消費電子等產品提供基本的保護和固定功能。從2011年開始，其逐漸升級產品，主要生產功能性薄膜材料、電子級膠粘材料和薄膜包裝材料。至2014年，開始逐步向光學級薄膜材料、石墨散熱材料等新方向發展。
不過直至2017年，該公司主營業務仍然主要依靠傳統產品加持，科技技術含量較高的產品，所佔比例仍然偏低。
招股書顯示，2017年，斯迪克累計實現營業收入12.44億元。其中，薄膜包裝材料（主要為BOPP壓敏膠帶）實現4.08億元收入，佔比32.78%；功能性薄膜材料實現4.61億元，佔比37.07%，兩者累計佔比達69.85%。
下游市場需求旺盛的電子級膠粘材料（以OCA光學壓敏膠產品為主）收入為3.17億元，佔比25.51%；技術門檻較高的熱管理複合材料（以人工石墨散熱材料為主）收入為5776.38萬元，僅佔4.64%。
OCA光學膠是中高端觸控顯示模組不可或缺的貼合材料。在智能手機市場飛速發展下，因國外傳統OCA光學膠膜大廠，如美國3M和日本三菱的產能和生產成本無法滿足中國觸摸屏的需求，催生了一批國內廠商的誕生。
相關統計數據顯示，2013－2017年，全球觸摸屏市場實現翻倍增長，從2013年的15億片，到2016年的30億片，2017年達到37億片，增長顯著。但由於部分觸摸屏市場出現飽和情況，全球觸摸屏銷售收入增長逐步放緩。與此同時，經過四五年的發展，國內相關產品生產線亦開始增多，競爭逐漸加劇。
在面臨更大競爭的同時，該公司產品的產能利用率也不高。
招股書透露，2017年斯迪克功能性薄膜材料和電子級膠粘材料合併產能利用率為78.4%，2016年產能利用率為57.13%，2015年為58.47%。從這一組數據來看，該公司此次擬募集資金用於相關產品線的擴充的需求似乎並不十分緊急。
此外，該公司用於核心技術上的投資與同行業相比亦並不具有優勢。
招股書顯示，斯迪克總員工為900人，其中研發人員73人，佔員工總數比例為8.11%。報告期內，該公司研發投入分別為5386.32萬元、4970.66萬元和7143.23萬元，佔當期營業收入的比例分別為6.35%、5.08%和5.54%。
資金運轉狀況並未好轉
在新近公佈的招股說明書中，斯迪克明確表示，擬將募集資金總額的25%，即約1億元用於償還銀行貸款。
那麼，斯迪克到底有多缺錢？
招股書顯示，報告期內斯迪克母公司資產負債率分別為59.23%、59.21%和54.96%，合併報表資產負債率分別為69.15%、68.38%和65.39%。這兩組數據雖然與2014年招股書中公佈數據相比略有好轉，但與行業同期52.1%、44.39%和46.77%的平均資產負債率相比，仍然處高位水平。
此外，隨著營業收入的提升，報告期內斯迪克應收賬款賬面價值分別為2.6億元、3.82億元和3.63億元，佔流動資產的比例分別為34.03%、44.65%和40.62%。
應收賬款呈逐漸上升趨勢，或表明其壞賬損失風險亦在進一步累計。
截至2017年年底，斯迪克總負債達11.5億元，約88%為流動負債，其中短期借款6.29億元，一年內到期的非流動負債為1億元。
此外，2017年斯迪克需支付利息4159.73萬元，與扣除政府補貼後的當年淨利潤相當。招股書顯示，斯迪克2017年實現營業收入12.89億元，實現淨利潤6217.57萬元。當年，該公司獲得的政府補貼為1826.49萬元，佔當期淨利潤的比例為29.38%。
另據招股書披露，斯迪克尚在審理中的重大訴訟涉及金額近2000萬元。此外，該公司取得房屋所有權證的房屋建築物共計21個，其中有20個已處於抵押狀態。
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