過去幾年海外科技股中,除了FANG四大互聯網天王之外,最火爆的就是人工智能和雲服務。
擁有PS、AI 等多款設計軟件的Adobe公司,如今也緊跟時代,開始從雲服務中作出重大轉型:從過去賣版權的模式,轉向用戶訂閱收費。
Adobe從軟件行業商業模式的轉變,這讓市場頓時眼前一亮。Adobe在12年底轉型以來,到今天漲幅超過6倍,市值超過1200億美元。
商業轉型,讓用戶付費的好處
Adobe將他們的付費用戶模式稱為Creative Cloud。Adobe認為付費用戶的商業模式有幾個好處:
第一是大幅降低了客戶的門檻,這也是最重要的。以前Adobe的一個軟件可能要賣3000美元,直接把許多有需要的客戶攔在門外。現在一年交500美元成為會員就能使用價值幾千美元的軟件,一下子把客戶的群體擴大了,也讓許多國內用戶不用再苦心破譯,就能享受正版設計軟件。
第二對於公司的盈利來看,將一次性付費用戶轉化成訂閱用戶,短期雖然會有衝擊,但長期有了更穩定的營收才是王道,讓業績增長有更強的可預見性。
第三是通過雲端服務和大數據功能提供增值服務,並且更好的保留客戶。Adobe會在雲端提供更多軟件的補丁和增值服務,如同遊戲玩家定時更新數據包一樣。付費用戶可以去雲端下載更多軟件的更新和補丁,這樣對於付費用戶來說,也是享受到了增值的服務。而不像過去一次性購買軟件之後,就沒有什麼增值服務了。
多年過去了,當初的這個判斷還算正確,Adobe向Subscription訂閱付費模式轉型後,股價上漲了7倍多。股票在2012年宣佈轉型後的每一年,都跑贏了標普500和納斯達克。
Creative Cloud雲服務已經成為了Adobe皇冠上的明珠。降低了用戶門檻以及更好的體驗,這也導致公司現在的復購收入佔比從2012年的27%,提高到了2018年1季度的88%。所有云業務收入過去幾年都出現了較大增長。
當時在13年底的時候,就可以看到Adobe訂閱模式的改變。當時訂閱完整版Creative Cloud服務的包月費是49.99美元,購買單一的應用授權許可的包月費是19.99美元,而現有的Creative Suite用戶的包月費則是29.99美元。Adobe還推出了學生和教師版本,以及針對團隊用戶的定價計劃。大多數計劃都是年度承諾每月結算,因此Adobe就擁有了可預期的持續收入。作為結果,我們看到Adobe收入在2013年因為轉型短暫下滑後,開始了穩定的增長,過去幾年每年都是20%以上的收入增速。
當然,比收入更重要的是毛利率增長。過去Adobe這種賣版權模式的軟件公司,非常依賴銷售渠道。其實客戶不在他手裡,而是在渠道手裡。現在公司向訂閱付費模式轉型,其實打破了之前和客戶之間的割裂。過去有些用戶會購買版權,到期後又不購買了。Adobe也不知道用戶怎麼想,對產品有什麼建議,銷售都還是要通過渠道。
現在Adobe真正把用戶掌握在自己手上。相應的,Adobe這幾年的Operating Margin從20%左右上升到了40%左右,大幅帶動了盈利的彈性。
雲服務,帶來用戶粘性
我們知道全球絕大多數的生意,希望其用戶數能不斷沉澱。所以最好的消費品一定是讓用戶上癮,用的人越來越多(可樂,香菸,咖啡,酒精)。對於互聯網企業來說,如果用戶數能不斷沉澱,那也一定是最好的生意模式。用戶數能不斷沉澱需要做到兩點:
1、老用戶一直保持忠誠;
2、新用戶不斷加入。
這兩點需要極強的用戶體驗,以及相對低的用戶使用門檻。或者換一種模式:極高的轉換成本。
蘋果IOS用戶也是這種模式,基本上用戶體驗極好,轉換成本極高。轉型在Adobe之前的奈飛也是這種經典的模式。奈飛通過極致的內容製作和用戶體驗,不斷拓展新用戶,老用戶也基本不會取消訂閱。對於用戶來說,一個月10美元訂閱最好的內容性價比很高。事實上,Adobe的雲服務也是這種模式。對於單個用戶來說,一下子支付幾千美元的價格是很高的。但是每個月支付幾十美元,並且版本不斷會有更新。這種價格大部分用戶都能接受。
雲服務模式本質上就是帶來了更好的用戶粘性,而且擴大了潛在用戶群體。這些用戶因為粘性提高,其實對於Adobe的依賴度會越來越高。進一步提升了公司的長期收入空間。從下圖我們也看到,Adobe的雲服務模式,帶來了大量的輕度忠誠用戶。這種雲模式的轉型,最牛的就是抓住了過去的輕度用戶。
2013年Adobe管理層說的方向,最後全部兌現了,而且證明了雲服務訂閱模式秒殺過去傳統的賣版權模式。裡面的核心就是用戶基數在不斷增加,長期的Recurring Earning越來越穩定。未來,這裡面還有大量的用戶交互數據,才是雲服務企業下一個金礦。
Adobe的市值突破1200億美元,再次證明了垂直軟件行業龍頭,向雲端服務模式轉型的可行性。
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