05.21 居民儲蓄下降既是一種正常現象，也是一個需要認真關注的問題

居民儲蓄是否由猛虎變成病貓了？

據媒體報道，長期以來，我國居民儲蓄增長一直較高，但這一指標正在悄然改變。央行最新發布的4月份金融統計數據顯示，4月新增存款5352億元，從存款結構看，當月新增存款主要來自企業部門，住戶存款則大降1.32萬億元，為歷史單月最大降幅。

對此，分析認為，若居民儲蓄下降成為長期趨勢，將會對經濟運行造成較大影響。一方面，可能會導致投資的下降，進而拉低經濟增速；另一方面，可能會提高銀行貸款報價，進而提高融資成本，使居民和企業的槓桿率升高，繼而對防範金融風險帶來不利影響。

客觀地講，居民儲蓄下降，確實會帶來諸多問題，特別在經濟方面，會產生一些負面影響。但是，到底會不會產生影響，會產生多大的影響，則需要經過仔細分析才能得出結論，而不是簡單的理論推斷。否則，也會對居民儲蓄下降帶來的影響形成錯誤判斷，最終影響決策。其中，儲蓄下降與居民負債是什麼關係，儲蓄下降有沒有帶來居民負債的增加，這是最需要考量的問題。

而從我國目前居民儲蓄下降的實際情況來看，確實與負債增加有著比較緊密的聯繫。特別是前年下半年以來，居民購房的意願不斷增強，個人住房貸款規模不斷擴大，一度出現銀行新增貸款50%以上都來自於個人房貸的現象，個別月份甚至達到了7、80%。顯然，這是一種不太正常的現象。

居民購房意願這麼強烈，個人房貸增速如此之大，不僅會大大壓縮居民儲蓄規模，也會有效增加居民負債規模，形成儲蓄下降與負債擴大並存的局面。那麼，風險就會不斷擴大，不利影響也會不斷增強。

就眼前來看，由於儲蓄規模比較大，出現一定下降，尚不是一件可怕的事。關鍵就在於，居民負債的增加，尤其是個人房貸明顯超出了正常的發展速度，是需要引起高度重視的。原本以為，金融機構不斷提高個人房貸利率，只是樓市調控的需要。現在看來，樓市調控只是一個方面，控制居民個人負債，避免居民儲蓄才是最主要的方面。因為，居民儲蓄下降和負債擴大，對經濟社會生活、尤其是經濟發展的影響，可能比樓市矛盾更為嚴峻。畢竟，房價漲到今天這樣的水平，只要將炒房控制住，不大可能再出現過快上漲的現象。而儲蓄下降和負債擴大，一旦形成趨勢，就很難不對經濟產生不利影響。

更需要引起重視的是，如果過於放任個人房貸，按照銀行目前的經營理念和思路，尤其是顧前不顧後、顧眼前不顧長遠的觀念，類似於通過消費貸等渠道轉道到樓市的資金會越來越多，繼而轉化成炒房者的“福利”，並將風險留在了銀行。為什麼房價如此之高、調控如此之嚴厲，炒房者仍敢使用槓桿資金炒房呢？道理很簡單，風險在銀行和提供資金的機構，利益則在炒房者手中。萬一房價下跌，至多把房子給了銀行就是，炒房者個人則一點損失也沒有。一旦炒房成功，則可獲得大量利益。

同時要看到，居民儲蓄下降，可能與銀行表外經營行為以及其他機構，包括保險、信託等的資管業務和互聯網金融等的不斷增多也是密不可分的。因為，所有這一切，回報率都遠高於銀行儲蓄，都對居民儲蓄形成擠出效應。所以，也必須引起高度重視。因為，這些方面的行為，不僅會帶來一定的風險因子，而且會造成金融市場混亂，會引發諸如野蠻收購、惡意收購、超高價併購等方面的問題。如一些保險機構利用資管計劃到國外瘋狂收購一樣，都會留下比較大的風險隱患。

所以，從這個角度來講，對已經出現的居民儲蓄下降，還是要引起高度重視的。首先，控制居民負債的過快過度增長，是首先必須關注的一個問題。這其中，防止銀行資金通過消費貸等轉道到樓市，是最需要防範的一個問題居民利用消費貸購買居住房、用於其他方面消費，應當支持。如果被炒房者利用，就得堅決禁止。

其二，要充分利用資管新規出臺的有利時機，解決銀行表外業務過多的問題。銀行表外業務過多，必須會引發居民儲蓄存款的下降，同時，也會帶來信貸資金更加遠離實體經濟、尤其是中小企業的問題。更為嚴重的是，會誤導貨幣政策的制定和取向，使貨幣政策的制定和實施難度更大，必須嚴格加以控制和約束，有序減少銀行的表外業務。

第三，嚴格規範非銀行金融機構、保險、互聯網金融等的資管業務、投資業務。鼓勵金融創新，增加直接融資比重，不是盲目擴大資管業務，盲目提供各種投資資金。對各類資管業務，必須按照資管新規加以規範和約束，至少，要嚴格控制新的資管業務發生，在規定的一年半時間內，將各種不規範的資管業務全部清理整治規範到位。

最後，要積極引導居民消費，避免超前消費和過度消費。居民消費是拉動經濟增長的重要手段，但是，超前消費和過度消費則會帶來消費的不可持續性。因此，要通過一定的政策手段和引導措施，把居民消費逐步引向正常、健康的軌道，引向高質量消費的軌道，推動經濟的高質量發展。

上世紀八、九十年代，雖然居民儲蓄的絕對量不是很大，但是，卻被譽為一隻關在“籠子的老虎”，是一隻對經濟、對物價等都會產生極大影響的猛虎。然而，今天的居民儲蓄，明顯出現了作用下降、攻擊力下降的問題。雖然與金融制度的健全、融資手段的增多等有著很大關係。但是，體外循環資金的增多，也使得居民儲蓄的功能作用下降，有點猛虎變病貓的感覺。所以，居民儲蓄下降既是一種正常現象，也是一個需要認真關注的問題。

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