一季度GDP增長6.9%，名義GDP增速高達11.8%。投資、社零和工業生產均超預期，帶動GDP超預期增長。三次產業來看，第二產業增速較四季度回升0.3個點，是GDP回升的主要動力；第一產業小幅回升，第三產業顯著回落。
工業生產遠超預期。3月工業增加值超預期增長7.6%，較1-2月回升1.3個百分點，三大類行業全面回升。投資和出口改善及企業補庫存帶動製造業增加值較1-2月改善1.1個點；採礦業跌幅收窄，電熱水氣大幅改善。主要行業中，黑色和有色冶煉、食品製造、運輸設備、計算機等顯著改善；僅汽車製造、橡膠製品、化學制品惡化。
投資超預期回升。1-3月固定資產投資增長9.2%，較1-2月改善0.3個百分點，主要受制造業和地產拉動。受出口改善、實際利率低位以及補庫存帶動，製造業投資大幅改善1.5個百分點，是投資超預期的最主要拉動力；地產投資小幅改善，基建投資雖有回落但仍處高位。
地產銷售回落但投資超預期。1-3月地產銷售增長19.5%，較1-2月回落5.6個百分點，主要受地產調控加碼及高基數影響。但地產投資超預期回升，再次印證了地產銷售對投資影響的滯後性。而新開工面積繼續回升，反映出開發商情緒仍然積極；土地購置面積略有回落但仍處高位。
汽車大幅回升帶動社零大超預期。3月社零增長10.9%，較1-2月大幅回升1.4個百分點。其中，汽車銷售增長8.6%，較1-2月大幅改善9.6個點，約拉動社零回升1個百分點。主要商品中，汽車、家電、建材、飲料、菸酒等改善，石油製品、日用和化妝品以及金銀珠寶回落。
經濟復甦時間有望長於預期。在春季報告《不一樣的復甦》中，我們明確提出由於供給側改革帶來的企業效益改善、因城施策導致的地產產業鏈好於預期，開始於去年初的這一輪經濟小週期復甦的強度有望持續超預期，從領先指標看，2、3季度經濟增長應該都沒有太大的問題。1季度經濟指標印證了我們的觀點。在這種情況下，貨幣政策總體上將維持偏緊的基調，利率缺乏趨勢性下行的機會，總體上將維持高位震盪格局。
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