富凱摘要：2019年業績飆升，讓投資機構連番修正增長預期，這還不包括疫情對京東的巨大推動力。
作者|股伯通，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）
3月2日，京東集團發佈2019年第四季度及全年業績，全年淨收入為5769億元人民幣，同比增長24.9%；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬於普通股股東的淨利潤為107億元人民幣，同比增長211%。集團主要核心業績指標均超預期，長跑戰略所積蓄的勢能開始釋放，進入高質量增長通道。
中信證券47天內調升22%
華爾街著名投行傑富瑞(Jefferies)3月2日發佈的研究報告稱，京東用戶增長強勁，維持對其買入評級並上調目標價至53.4美元。
更有先見之明的當屬中信證券。
1月3日，中信證券發佈首次覆蓋京東的深度研究報告，詳細剖析了京東的成長曆程以及京東商城、京東物流、京東數科、京東健康、達達集團等業務板塊的成長動力，認為當下正是公司零售主業兌現規模化盈利、創新業務快速擴張的邊際改善週期，預計2019年-2021年營收為5742億、7012億、8415億元，同比增長為24.3%、22.1%、20%，合理市值為632億美元，對應43.30美元/ADS。
僅僅47天后，中信證券於2月19日再次發佈報告稱，由於“京喜”平臺正式上線、物流下沉等原因，考慮到京東分拆零售電商、物流服務和生態子集團估值切換，上調公司目標市值至774億美元，對應目標價53.1美元/ADS，維持“買入”評級。此舉相比1月初的報告，中信證券將目標市值大幅調升了22.5%。
中信證券認為，對比天貓+代運營公司，京東自營效率優勢更加明顯。對於品牌商來說，剔除品牌建設等其他考慮，僅銷售產品而言，京東自營渠道約等於天貓+代運營公司（經由代運營公司在天貓運營官方旗艦店）。相比代運營公司，京東規模和效率優勢更加凸顯。
以國內規模最大的代運營公司寶尊電商為例（2018年GMV規模294億元，合作品牌178個），2018年，寶尊電商履單/營銷推廣費率8.3%/8.8%，同期京東履單/營銷推廣費率7.7%/4.6%；單個訂單平均履單費用約26.3元（寶尊服務以國際/國內大牌為主，依據品牌需求提供自管倉儲+順豐配送的優質服務，接近京東自營），同期京東僅為17.8元。
四季度新增用戶大幅超越對手
促使中信證券迅速作出調整的，是當下正在深刻影響全球經濟的新冠肺炎疫情。
中信證券研究發現，疫情不僅對京東的影響整體偏正面，還有助於進一步擴充用戶基數。得益於自建物流配送體系，京東成為新冠疫情下少數能保證用戶正常下單配送的平臺，在節後復工動員和採購恢復中，京東大規模、全鏈路的自營體系將持續體現優勢，有助於京東提供及時的配送體驗，持續擴容用戶基數。
京東集團年報顯示，2019年年度活躍購買用戶數增長至3.62億，其中第四季度增長2760萬，單季新增年度活躍購買用戶數創下過去12個季度以來的新高，12月份京東移動端月活躍用戶數較2018年同期增長41%。相比之下，阿里巴巴去年四季度年度活躍消費者僅增長1800萬人。
據中信證券測算，考慮短期自營平臺物流和供應鏈保障優勢，2020年1月京東自營訂單增速達到30%以上，優於行業表現，且較好的毛利率（折扣促銷減少）和政府補助將對沖物流配送費用的上行。
而在阿里巴巴財報電話會議上，阿里首席財務官武衛表示，2020年第一季度“不排除較大幅度的放緩”，而京東“收入同比增長將超過10%”的指引幾乎超出了所有分析師的預期。對此，傑富瑞認為，三大有利因素支撐了如此強烈的反差，一是消費類電子產品保持了積極的增長勢頭。得益於用戶居家生活的需求，大家電的需求正在逐漸恢復，而小家電的銷售並沒有受到疫情影響；二是疫情期間快速消費品、生鮮、個護健康和家居用品比平時增長得更快；三是京東物流為用戶帶來了更好的消費體驗，也為品牌商家提供了整合營銷解決方案。
拓展零售場景提升用戶體驗
為了打造更優質的購物體驗，京東不斷推動零售場景的拓展。截至2019年12月31日，京東的第三方平臺的簽約商家數量已超過27萬；全域社交電商平臺京喜正式推出並接入微信一級入口；基於全渠道戰略，京東電器超級體驗店、“七範兒”、“七鮮生活”等一批創新業態持續落地；達達集團（前達達-京東到家）已經與70多個國內外一線快速消費品品牌達成合作，配送網絡覆蓋全國2400多個縣市。
2019年，京東集團以供應鏈為核心，打造了獨特的產業帶拓展計劃和C2M定製模式，順應了低線市場消費升級的浪潮。在線上依託京東主站和京喜業務雙輪驅動，在線下則通過京東電腦數碼專賣店、京東家電專賣店、京東掌櫃寶合作門店不斷拓展場景觸達，同時結合京東物流的“千縣萬鎮24小時達”計劃，以組合拳的方式對低線市場進行全面拓展。超高性價比的商品和優質的購物體驗，也有效地帶動了新用戶的增長，2019年第四季度的新增用戶中超過七成來自三至六線城市。
從“平臺時代”走向“供應鏈時代”已成為中國零售業的大勢所趨。京東集團正式確立了“以供應鏈為基礎的技術與服務企業”的戰略定位，全力推進技術驅動下的服務轉型，形成了全新的商業模式和發展路線。
2019年，京東體系所屬上市及非上市企業合計研發投入179億元人民幣，已經躍升為對技術投入最多的中國企業之一，持續的技術研發投入及精細化管理共同推動了各項運營效率的不斷提升。
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