06.25 帝亞吉歐十年後再出手，溢價增持水井坊，外資白酒迎來第二春？

溢價22.63%， 帝亞吉歐“買買買。

文｜雲酒團隊

時隔近10年，國際烈酒巨頭帝亞吉歐再度出手，加持中國白酒產業。

6月25日午間，上海證券交易所發佈消息稱水井坊因重要事項未公告，午後起開始停牌。收盤後，水井坊發佈公告稱，公司於2018年6 月25日接到實際控制人DiageoPlc（帝亞吉歐）書面通知：帝亞吉歐擬通過要約收購的方式將其持有的四川水井坊股份有限公司的股份比例從目前39.71%提高至最多不超過60.00%。要約價格為62.00元/股。這離2009年3月，帝亞吉歐持有全興集團53%股權實際控制水井坊，接近10年。

6月22日，雲酒頭條推送《高盛撤退、水井坊加持，10年外資“飲酒”路，向左or向右？》，對帝亞吉歐加持中國白酒分析。僅僅3天，帝亞吉歐便出手水井坊，雲酒頭條“一言中的”。

帝亞吉歐增持水井坊是何意圖，這是否預示著國際酒業資本將“攪動”白酒業呢？

在水井坊發佈的公告中，透露了此次要約收購涉及的收購人、增持比例、溢價率、收購價格、資金來源等重要信息。

公告顯示，本次要約收購的收購主體為GrandMetropolitanInternationalHoldings Limited（“收購人”），系帝亞吉歐的全資間接子公司，目前間接持有水井坊 1.94億股股份，占上市公司總股本39.71%。

收購人擬通過要約收購方式，收購四川水井坊股份有限公司股份數量最多不超過0.99億股，但無最低股份數量限制。預定收購股份佔被收購公司總股本的比例20.29% 。收購採用現金支付，要約價格為62.00元/股 。

本次要約收購提示性公告日前30個交易日，水井坊股票每日加權平均價格的算術平均值為49.61元/股。綜合考慮行業的整體發展情況以及近期市場價格情況，本次要約收購交易價格確定為62.00元/股，在要約收購報告書摘要提示性公告之日前30個交易日每日加權平均價格的算術平均值基礎上溢價 24.97%，較2018年6月25日收盤價溢價22.63%。

基於要約價格為62.00元/股的前提，本次要約收購所需最高資金總額為 61.45億元。本次要約收購所需資金將來源於收購人自有及自籌資金。帝亞吉歐方面強調，本次要約收購為部分要約收購，不以終止水井坊的上市地位為目的。

從39.71%到60%，帝亞吉歐對水井坊和白酒產業“表態”

此次增持後，帝亞吉歐對於水井坊已從“相對控股”轉變為“絕對控股”，掌控能力無疑大大提升。這一舉動，既是對水井坊近年來業績V型反轉，營收、利潤高速成長的“肯定”，同時，也是對於白酒產業形勢的一種“表態”。

公告顯示，帝亞吉歐此次增持，豪擲61.45億。

事實上，這並非帝亞吉歐第一次謀求增持。早在2012年，帝亞吉歐就曾發起一輪要約收購。當時的計劃是：收購除全興集團所持有的股份以外的水井坊全部已上市流通股，共2.95億股，佔總股份的60.29%，收購價為每股21.45元。彼時，這一要約收購獲得證監會批准。如果要約收購成功，當社會公眾股東持有的水井坊股份總數低於水井坊股本總額的10%，水井坊將終止上市。

由此可見，歷時10年，帝亞吉歐對水井坊企業估值已經水漲船高，願意支付更高的成本為水井坊“買單”。

帝亞吉歐這一舉動，既是對水井坊近年來業績V型反轉，營收、利潤高速成長的“肯定”，同時，也是對於中國白酒產業的戰略判斷。

食品產業分析師朱丹蓬表示，帝亞吉歐作為國際烈酒巨頭，注重全球佈局看重產業趨勢，往往通過提前佈局和對產業板塊的不斷調整，來獲取綜合收益。中國白酒行業正進入新一輪上升週期，此時帝亞吉歐果斷加持水井坊，根本原因還是希望通過水井坊，分享中國白酒市場紅利，為公司全球化佈局和發展，尋找新的產業增長點。

帝亞吉歐率先“出牌”

外資白酒迎來“第二春”？

帝亞吉歐對白酒的看好，是否代表外資對白酒行業的普遍性態度，一度撤退的高盛、酩悅軒尼詩等是否會“捲土重來”，上演外資白酒“第二春”呢？

除了市場形勢的直接利好，從政策形勢看，也存在有利因素。2014年11月4日，國家發改委就《外商投資產業指導目錄》修訂稿公開徵求意見。修訂稿大幅縮減了限制外商投資產業條目，“中方控股”條目數從44條減少到32條，其中“名優白酒需由中方控股”一條取消。

儘管只是“修訂稿公開徵求意見”，但是國家逐漸放開名優白酒控股權的大趨勢，已經十分明朗，為外資進一步佈局白酒產業打開了窗口。

但外資白酒的“瓶頸”也同樣明顯。

朱丹蓬認為，首先目前中國白酒陣營高度集中，在白酒上市公司中，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖四巨頭的營收、利潤佔據“半壁江山”，在這種情況下，新進的外資白酒，短期很難成為真正意義上的“攪局者”。其次，白酒和IT、家電不同，品牌和文化基因對後續市場發展非常重要，像這樣具有成功“潛質”的二線以上名酒品牌標的已非常稀缺，外資力量要進入其中，面臨著巨大的實際操作困難。

外資對白酒的“助燃”效果，或將通過更加多元化的方式實現。在外資對白酒產業形勢非常看好的情況下，隨著對外開放深化及國企混改推進，其可以通過控股、參股、產業基金等方式，與白酒主流企業發生更多的“化學反應”。

未來一段時間，中國白酒很可能一面上演“揚帆出海”走出去，同時在本土市場實行“請進來”，和更多外資力量“同臺共舞”。“走出去”和“請進來”的雙管齊下，將有利於中國白酒的健康長遠發展。

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