文|李大霄

1月29日到達今年年內高點3587點之後，上證指數隨即開啟了連續三個月的下跌行情，最低下探3041點，跌幅超過15%，3000點大關岌岌可危。去年大漲的上證50，跌幅更是接近20%，成為本輪下跌行情的主力軍。

但是，3000點關口並沒有那麼容易跌破，藍籌股的行情也沒有那麼容易結束。進入5月份以來，上證和上證50指數持續走強，相繼突破10、20、30日三條重要均線，技術形態重回上漲格局，市場情緒也得到很大修復。

▲上證指數日線圖

▲上證50日線圖

2016年初，上證指數曾經跌到2638點的位置，隨後我在市場上率先把這個位置認定為中長期底部，並命名為嬰兒底。雖然遭到很多的質疑，但是我始終堅持自己的判斷，從來沒有過動搖。

兩年多來，嬰兒底不僅經受住了市場的考驗，而且逐漸發育成長。隨著底部重心不段抬高，上證從2638點上漲到目前3000點附近，嬰兒底變成了兒童底，但是底部的特徵仍然是十分清晰的。

從市場形勢來看，有5個重要的利好因素，使我對當前的兒童底有如此堅定的信心。

一、A股估值已回嬰兒底位置

A股現在到底貴不貴，我們可以跟嬰兒底時的市場估值進行一番比較。

上證2638點時，A股全市場的中位數PE估值是41倍，而現在上證到了3100點附近，全市場的中位數PE估值卻已經不到40倍，實際上是下降了。

我們再看平均PE水平。上證2638點時，上證50平均PE估值是8.39倍，現在是11倍，滬深300當時是10.43倍，現在是13.5倍，實際上還是稍微高一些的。

也就是說，在大盤藍籌估值上升的過程中，是高估的一些公司,是小 、新、差、題材、偽成長這五類股票估值在不斷下降，最終才造成整個市場的PE中位數出現了下降。

從這個角度上來看，上證3000點區域作為兒童底，和當時2638點附近形成的嬰兒底，從整體上估值水平上是相似的。部分藍籌股雖然經過比較大幅上漲，但估值仍然未有大幅偏離。

嬰兒底已經獲得市場的驗證，兒童底接受市場的檢驗。

二、上市公司業績增長，為股市提供支撐。

2017年，3504家公司收入增長18.7%，利潤增長19.2%，2018年一季度收入增長11.4%，利潤增長14.38%。上市公司業績的良好表現，對A股特別是藍籌股的支撐力度是非常大的。

另外，最近公佈的4月份PMI是51.4，創五年來同期新高，證明宏觀經濟仍然還是在景氣區間，這就對上市公司未來業績的持續穩定增長形成了一定的支撐。

三、高管增持為股民持股提供信心

最近一段時間，部分公司一些重要的股東和高管增持已經出現了，這對投資人的信心的恢復非常有幫助。當大股東和高管開始真金白銀增持而不是作秀的時候，就說明當前的股價確實到了比較低的位置了。

通常來說，跟著大股東走，吃喝啥都有。如果你買的價格比他們還便宜，那就更應該堅定持股的信心。

四、流動性出現相對寬鬆態勢

4月11日公佈的數據顯示，中國4月新增人民幣貸款11800億人民幣，預期11000億人民幣，前值11200億人民幣；4月末，廣義貨幣(M2)餘額173.77萬億元，同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低1.5個百分點。由此看來，市場流動性還是比預期樂觀的。

此外，國家統計局4月10日的數據顯示，4月全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.8%，較3月漲幅下降0.3個百分點，為連續第二個月收窄。CPI重回1時代，為後續貨幣政策的進一步放寬提供了有利條件，也為股市提供了重要的流動性支撐。

在這之前，央行實施了定向降準措施，而且十年期國債期貨的收益率近來從4%左右回落到3.6%，出現了很大幅度的下調，市場的資金成本實際上是有所下降的。也就是說，不管是觀察政策動向還是市場表現，貨幣相對寬鬆或者是階段性寬鬆的跡象都已經初步顯現。

五、MSCI運行在即，國際增量資金將增援A股。

外資對A股的佈局早已開始。截至5月7日，通過深港通和滬港通進入A股的資金是6183億，通過QFII進入A股的資金是1437億，合計總共7631億。

中國對外資歡迎的態度也在增加。近日，中國同意給予日方2000億元合格境外機構投資者（RQFII）額度，支持日本金融機構積極通過RQFII投資中國資本市場。這是中方首次給予日方RQFII配額，新增日本後，RQFII累計批准額度將超8000億元。

可以預期的是，隨著MSCI的臨近，具備一定估值優勢的A股會吸引越來越多國際增量資金的進入，從而對當前的市場點位也形成較強的支撐。

事實上，通過早期QFII和RQFII的發展、近年滬港通和深港通的成功運行，以及MSCI乃至滬倫通的逐漸成行，A股除了獲得國際增量資金之外，和國際成熟市場的聯繫也越來越緊密。

這會產生兩方面的影響。一方面，伴隨著資金的流入，來自成熟市場的投資者將給A股市場帶來更為理性成熟的投資理念，更符合國際資金投資風格的藍籌股顯然會得到更多青睞。

另一方面，資本市場的互聯互通將使A股市場的估值向成熟市場靠近，優質藍籌股相對於中小題材股的估值優勢會在行情發展中得到更充分的體現，未來A股市場股價上漲的邏輯也將從估值拉動進入業績拉動的階段，實實在在的業績才是股價上漲的第一驅動力。

總的來講，A股兒童底已經形成，但是市場投資邏輯也發生了很大變化，行情分化或許會成為未來市場發展的重要特徵。只有做好人、買好股、才能伴隨著A股的長大成人，獲得豐厚的回報。

思 考 題

你認為大盤會跌破3000點嗎？