摘要：嚴監管，貨幣適當給力，一切變化還得看美聯儲和國內經濟走勢
撰文|張銀銀
沒有任何意外，美聯儲議息會議召開，繼續加息。
與此同時，近期我國央行發佈2018年5月金融統計數據報告顯示，5月人民幣貸款增加1.15萬億元，同比多增405億元。分部門看，住戶部門貸款增加6143億元，其中，短期貸款增加2220億元，中長期貸款增加3923億元。
很多人要問，這個數據啥意思？
1、房貸繼續高歌猛進。槓桿遊戲給翻譯一下就是，居民貸款佔新增貸款繼續過半。而居民貸款主要幹嘛？你懂的，我國可和美帝不同，不是信用卡消費大國，主要就是買房。
不僅如此，還有一些資金還通過其他渠道也進入了樓市，嚴格說或許還不止央行統計的數據。
而在2016年之前，我國貸款主要集中在企業部門、工業部門，那時居民貸款只有3成略多。此前槓桿遊戲數據分析過。後來，各位杆友知道的，2016年飆升到50%，接著2017年緩慢繼續上升，如今似乎依舊沒有掉頭。
這怎麼得了？美國人可是繼續加息啊。
2、“佛系”央行早已開始“加息”佈局。在《4630億元！央行大放水？實際也在加息！》（6月6日）一文中，槓桿遊戲分析過，所有的貨幣創新投放方式，都是要利率的。MLF成本越來越高。那麼實際就是等同於加息。當然，為了對沖加息的影響，央行又搞了兩次降準。
可是要明白，我國的存款準備金降到一定程度之後也就不敢降了。因為我們的銀行和各種金融機構壞賬，很多都是潛伏的，看不見的，賬面上未必暴露了。
圖1.2018年6月6日，央行4630億元MLF操作 圖表來源|央行
所以，最靠譜的辦法，還是維持較高的存款準備金。不到必須時不降準。手中有糧，心裡才不會慌。市場需要錢怎麼辦？通過MLF等手段，有成本地釋放資金給銀行。
相對於降準的無成本，MLF操作的錢終究是要還的。如上圖1，我們看到中標的資金成本為3.3%，最近都是這個價格。
大家想一下基準利率是多少，再去看看過去的MLF成本是多少。
槓桿遊戲直接說吧，央行也在隨行就市，引導資金成本市場化。至於隨誰的行？還用說嗎，美國人資金成本在上升，人家在連續加息啊。
所以有借有還、有成本，暫時不降準，這對市場也是很好的引導和教育。理想是美好的。
3、但“佛系”變相“加息”其實也是讓市場癮越來越大。聯儲加息，我國央行繼續小幅提升公開市場利率，不是槓桿遊戲一個人的看法，基本是市場人士共識。
這麼推導起來結論就是，如果世界主潮流是貨幣政策正常化、美國人持續加息、縮表，那麼我們不管是直接官宣加息，還是通過MLF的中標利率提高，起到的效果都是實質性在加息。
但因為市場總認為我們會適時降準，過去歷史也證明這一點。意味著央行主動也好，被動也好，總慣著市場需求，那麼癮就越來越大。
而通過謹慎上調公開市場的逆回購利率，實際比美國低，給市場感覺就是不鳥你，沒人會相信央行會見死不救。你要真不救，死給你看。
4、企業穩槓桿，不緊不松，中性貨幣政策進行到底，那麼誰在加槓桿？相關表述也說了，今年我國貨幣政策的基調是穩健中性。雖然市場一度傳聞要放鬆，但實際上起碼是“加息”方式在投放。
就槓桿遊戲的看法，我覺得這是對需要幫扶的部門外，如加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，其他需要錢的、特別是槓桿較高機構實行資金成本不放鬆的策略。
也就是讓你拿錢成本比以前高，同時打擊影子銀行，逼著你去槓桿，起碼是穩槓桿不至於加槓桿。
那你說這算是寬鬆還是緊？應該說是不緊不松、中性吧。問題是，經濟要發展，企業部門整體穩槓桿，誰加槓桿呢？
這就回到文初的數據，還是居民部門通過買房子在加槓桿。當然，不同於以往，目前投機性加槓桿還是少了很多。
5、注意易行長“適當發揮貨幣政策的結構引導作用”幾個字。有人說，這叫結構性寬鬆，對應的是整體寬鬆。目前，顯然不是整體寬鬆。
客觀說，今年降準2次，特別4月末那次，幾乎是接近全面降。前幾天槓桿遊戲《4630億元！央行大放水？實際也在加息！》（6月6日）也寫了，淨投放創下近期最高。
債券違約超過此前全年，流動性穩定的需求之重要，也是沒辦法。如果市場繼續發生動盪，那麼下半年繼續降準非常可能。
如我國央行易行長所言，下一步貨幣政策將繼續保持穩健中性，同時適當發揮貨幣政策的結構引導作用。注意這幾個字，也就是結構性放點需求出去。
與此同時，槓桿遊戲認為，從收緊PPP、財政管理加強、通道等金融監管強化等舉措看，迄今為止去槓桿，或者說穩槓桿的決心還在。那麼，如何解決市場壓力、需求？
那就是嚴監管，貨幣適當給力。目前吸引外資、國內資金投資股市的意圖很明細，另一邊樓市怎麼處理？一切變化還得看美聯儲和國內經濟走勢。
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