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《金證研》滬深金融組 艾茉/研究員 洪力 蘇果/編審
經過十多年的發展，截至2020年，一共有15家銀行系公募基金公司。這些銀行系基金公司在基金業江湖中群雄逐鹿，成為中國公募基金中重要的一極。建信基金作為2005年成立的第一批銀行系基金公司，淨資產從成立當年的62億元，增加到2019年12月末的5,294.8112億元，進入TOP10之內排名第六位。
雖然建信基金在資產規模上已經擠進第一集團的行列，但這種規模的膨脹是建立在固收基金尤其是貨幣基金佔比過重，以及固收和權益發展嚴重不對等的基礎上。權益基金佔比過小，權益類基金存在著單支基金平均規模小，多支指數基金和QDII基金規模處於清盤線以下等種種問題。建信基金在資產規模突飛猛進的背後，藏著諸多隱患。
一、非貨幣規模佔比過小，單支基金碾壓眾多中小基金公司
成立於2005年6月的建信基金，總經理張軍紅曾表示，過去十三年，建信基金成為行業領先的大型基金管理公司，逐步長成為一個健康的“生態體”，不斷邁向國內領先、國際一流的綜合性資產管理公司，並與客戶、股東、合作伙伴等構建一個健康的“生態圈”。但建信基金不會止步於此，下一步更要順勢而為鞏固基礎、把握時機提質增效，加快向國際領先的資產管理機構邁進。
回顧建信基金15年的發展歷程，確實在基金的規模上，建信基金做到了行業內第一集團的水平，但真的如張軍紅所說的那樣，建信基金長成為了一個健康的生態體了嗎？已經成為國內領先、國際一流的綜合性資產管理公司了嗎？
《金證研》滬深金融組通過一些具體的數據，全方位剖析建信基金的現狀。
如果單就資產規模而言，截至2019年12月末，建信基金的資產規模為5,294.81億元，在149家公募基金公司中排名第10位，僅次於另一個銀行系基金巨頭工銀瑞信之後（5,399.15億元，第7位）。
就規模來說，確實是碾壓一眾中小型基金。但《金證研》滬深金融組分析其資產規模構成時能發現，規模構成不夠“合理”，固收佔比過重，尤其是貨幣型基金佔比過大。據同花順iFinD數據統計，剔除掉貨幣基金規模，建信基金的非貨基規模僅為1,498.87億元，排名第21位。
對比行業內頂尖的前五大基金公司，非貨幣基金規模佔比達50%以上，而建信基金的非貨幣規模佔比僅有24.22%，相差二十多個百分點。
雖然建信基金的資產規模要比匯添富基金的規模要多出將近1,000多億元，但是非貨幣基金規模匯添富卻要多出建信基金1,612.97億元，佔比也高出31.52%。
通過下表的對比，可以看出建信基金的資產規模中，非貨幣基金的佔比過低，不僅是大大低於傳統的前五大基金公司，也低於同為銀行系的基金公司。非貨幣基金佔比過小，這就是建信基金與行業公認的頂尖公司的差距所在，離一流的基金公司的差距可謂明顯。
在建信基金旗下所有基金中，規模最大的為建信現金添利貨幣A/B，截至2020年2月26日，資產規模合計為2,230.2643億元，其中建信現金添利貨幣A（000693）的規模達到了1,563.4755億元。
2,230.2643億元是什麼樣的概念呢？2019年新華基金的全部資產規模僅為234.4242億元，建信現金添利貨幣A/B約等於9.5個新華基金的規模。光建信現金添利貨幣A/B的規模，足夠碾壓多少小型基金公司全部家當了，可見建信基金貨幣基金實力的雄厚。
不過也從一個側面反映出，建信基金固收類基金的規模過於龐大，佔比過高。
截至2019年12月31日，建信基金的資產總規模為5,294.8112億元，其中的主流產品股票型基金為169.85億元、混合型為107.15億元、債券型基金為986.43億元、QDII 1.39億元、貨幣型4012.27億元。權益類基金規模僅為278.39億元，在資產整體規模中的佔比過小。
輕權益重固收的問題暴露無疑，在證券監管層大力要求提高權益類基金佔比的呼聲下，建信基金無疑是與大趨勢逆向而行。
二、權益基金無一入圍排名龍虎榜，QDII規模小業績差
縱觀2019年各類型基金的龍虎榜，結合同花順iFinD數據統計可以發現，建信基金在主動股票型基金、偏股型混合基金、靈活配置型基金、QDII基金、債券基金、指數基金這些分類型基金排行TOP20上沒有一個入圍。作為一個有著15年曆史，資產規模排名前十的銀行系基金公司不應該缺席。
2019年，眾多權益類基金在過去的一年中，取得不錯的淨值增長率。混合型基金更是憑藉著靈活的資產配置，進可攻退可守。在2019年，多支混合型基金的收益率超過了百分之一百以上。
建信基金在過去2019年裡，混合型基金的表現還可圈可點，都能取得正向收益率。但如果深入地分析，發現眾多的混合型基金中，包括股債平衡型或者靈活配置型，有9支基金的淨值增長率在10%以下，有12支跑輸業績基準。
建信基金的混合型基金，在2019年的表現中，首尾業績差異巨大，其中淨增長率排名第一的建信央視50B（150124），2019年的淨增長率為121.9764%，超越業績基準85.5359%。而表現最差的建信靈活配置混合（000270），2019年的淨值增長率為0.5592%，跑輸業績基準-5.1595%。另外一支混合型基金，建信興利混合（002585），2019年的淨值增長率為4.7050%，跑輸業績基準-18.56%。
建信靈活配置混合，成立於2013年9月3日，截至2020年2月28日，成立以來的淨值增長率為64.17%。從今年來、近一年、近二年、近三年、近五年的階段漲幅為1.31%、1.30%、3.95%、6.84%、30.19%，同期同類平均為4.84%、25.4%、20.97%、31.25%、63.66%，從數據來看雖然跑贏滬深300指數漲幅，但卻大幅落後於同類平均水平。
建信興利混合，成立於2016年6月8日，截至2020年2月28日成立至今的淨值增長率為9.53%。該基金今年以來、近一年、近二年、近三年的階段漲幅分別為0.04%、0.63%、4.61%、8.34%，同類漲幅為4.84%、25.4%、20.97%、31.25%，滬深300漲幅為-3.82%、7.38%、-2.08%、14.11%。可見該基金在漲幅上常跑輸同類平均水平。
指數類基金作為權益類基金的重要組成部分，其資產規模和業績反映出基金公司投研實力深厚與否。《金證研》滬深金融組注意到，建信基金2019年12月末的股票型基金的規模為169.85億元，其中指數基金的規模為124.344億元。建信基金旗下指數基金，主要是圍繞MSCI中國A股指數、央視財經50指數、深證基本面60ETF、中證500指數、滬深300指數這些指數開發相應的指數基金產品。從規模和業績來看，其中最重要的要數建信中證500指數增強A/C、建信深證基本面60ETF、建信央視50。
從業績上看，2019年的淨值增長率最高為建信財經50B（150124），達到了121.97%，跑贏業績基準85.53%。自成立以來的累計淨值增長率為180.64%，超越業績基準72.92%。而建信港股通恆生中國2019年的淨值增長率僅為1.87%，跑輸業績基準-8.42%。成立至今的累計淨值增長率僅為-2.72%，跑輸業績基準-2.93%。
從規模上看，在建信基金旗下25支基金（份額分拆統計）中，建信中證500指數增強A/C的規模為61.30億元，而建信港股通恆生中國（513680）的規模僅有0.0688億元。截至2020年2月28日，建信基金旗下共有9支（份額分拆統計）指數基金的規模在1個億以下，其中建信港股通恆生中國（513680）0.0688億元、建信創業板ETF連接A/C 0.3245億元、建信中證1000指數增強A/C 0.4139億元。規模上的二級分化明顯。
建信基金早在2010年就開始佈局QDII基金，2010-2012年以每年發行一支基金的速度佈局，而在2020年一月份時又發行了二支QDII基金（現處於建倉期，暫無規模統計數據）。截至2019年12月份，QDII資產規模為1.3877億元，分別為建信全球機遇混合0.7674億元、建信新興市場混合0.3875億元、建信富時100指數A人民幣0.2328億元。可以看出，這三支早年發行的QDII，規模都很小，有二支基金遠低於五千萬的清盤線以下，另外一支也是處於清盤邊緣。截至2020年2月28日，這三支基金除了建信全球機遇混合的累計淨值1.4700元，其他兩支的淨值分別為0.9210元、0.8421元，遠低於一元的面值，而二支基金還是2011年和2012年成立的，成立至今已有八九年的歷史。
在這三支2013年之前成立的QDII基金中，規模最小累計淨值最低的為建信富時100指數人民幣A（539003），該基金成立於2012年6月26日，截至2020年2月28日，資產規模為0.23億元，累計淨值為0.8421元，成立至今的淨值增長率為-16.39%。
從階段漲幅來看，建信富時100指數今年以來、近一年、近二年、近三年的階段漲幅分別為-11.75%、-5.80%、-5.91%、-0.84%，同類平均為-6.21%、4.46%、3.94%、14.17%，跟蹤標的為-12.75%、-7.18%、-9.01%、-9.40%。可以看出在階段漲幅指標上，該基金大幅落後於同類平均水平，在排名上經常是處於後十分之一的位置。
三、兩老將高換手率難救績差基金，排名墊後待“翻身”
建信基金現有36名基金經理，有9名基金經理的從業年限在2年以下，其中更是有5名基金經理的從業年限在1年以下。二年以上六年以下的有14人，六至八年的有8人，十年以上的有5人。從年限結構分析，建信基金的基金經理年限比較合理。在這36名基金經理中，職位最高的為梁洪昀，現為建信基金投資管理部總監。而在36人中，投資管理年限最長，基金經理從業年限最久的為徐傑。
梁洪昀，其2003年1月至2005年8月就職於大成基金，歷任金融工程部研究員、規劃發展部產品設計師、機構理財部高級經理。2005年8月加入建信基金，歷任研究部研究員、高級研究員、研究部總監助理、研究部副總監、投資管理部副總監、投資管理部總監。2009年起擔任公募基金經理，目前管理的基金資產總規模為15.38億元，任職期間最佳基金回報為92.06%。從梁洪昀的履歷看知其具有14年證券投資管理年限，11年基金經理從業年限，是伴隨著建信基金一起成長起來的基金業老將。
在梁洪昀管理的基金中，業績最差的為建信鑫澤回報靈活靈活配置混合C（004669），該基金成立於2018年2月7日，基金規模為2.1億元（2019年12月31日），截至2020年2月28日單位淨值為1.0139元，累計淨值1.0139元，成立至今的累計淨值增長率為1.39%。
建信鑫澤回報靈活靈活配置混合C，今年來、近一年、近二年的分階段漲幅分別為0.45%、8.33%、1.37%，滬深300漲幅為-3.82%、7.38%、-2.08%，同類平均為7.86%、29.27%、24.11%，同類排名位2474/3302、2360/2923、2231/2537。從中可以看出該基金在分階段漲幅中，雖然跑贏了滬深300漲幅，但是大幅落後於同類平均水平，在同類排名中處於後十分之一的位置.
建信基金另一位老將許傑也有著17年的投資管理經驗，12年的基金經理從業年限。公開資料表明，許傑2002年3月加入泰達宏利基金公司任研究員、研究部副總經理、基金經理等。2011年10月加入建信基金，任權益投資部副總經理，現管理著建信中小盤先鋒股票、建信潛力新藍籌股票、建信瑞盈靈活配置混合A/C、建信新經濟。目前旗下管理的基金資產總規模為7.91億元，任職期間最佳基金回報為92.80%。
在徐傑管理的基金中，業績最差的為建信新經濟靈活配置混合。該基金成立於2015年5月26日，基金規模為3.89億元（2019年12月31日數據），截至2020年2月28日累計淨值為0.9280元，成立至今的淨值增長率為-7.20%.基金評級僅為一顆星。
建信新經濟靈活配置混合，今年以來、近一年、近二年、近三年的階段漲幅分別為9.95%、19.74%、9.95%、18.67%，同類平均為4.83%、25.38%、20.95%、31.23%，同類排名位706/3302、1456/2923、1664/2537、1276/2000。通過數據對比可知，建信新經濟靈活配置混合的階段漲幅雖然跑贏滬深300漲幅，但是卻大幅跑輸同類平均水平。
二位老將梁洪昀、徐傑管理分別管理的建信鑫澤回報靈活靈活配置混合C和建信新經濟靈活配置混合，在2019年的淨值增長率上，都很低業績排名靠後。雖然掌舵者不同，但分析這二支基金，可以發現一些共同點，那就是它們的換手率都特別高。
建信新經濟一直保持著高換手率的特點，2019年6月30日報告期內，換手率為723.44%，2018年12月31日報告期的換手率為663.86%。建信鑫澤回報靈活靈活配置混合C的換手率也大同小異，2018年12月31日報告期內的換手率還保持在105.52%合理水平，到了2019年6月30日報告期飆升至688.46%。雖然這二支基金的換手率都明顯高於同類水平，可惜基金的業績卻沒有隨之高於同類平均，反而大幅落後於同類平均水平，二支基金的排名都很墊後。
在過去的2019年，藉著股市結構性行情的東風，一些頭部基金在規模上都大幅增加。據同花順iFinD數據統計，易方達基金2019年非貨幣基金規模為4,047.87億元，相比於2018年的2,766.60億元，增加了1,281.27億元。華夏基金2019年非貨幣基金規模為3,437億元，相比於2018年2,495.75億元，增加了941.25億元。
而建信基金在2019年卻逆向而行，在總份額和總淨資產上都大幅縮水。在總份額上，2019年為5223.27億份，相比於2018年縮水1,067.91億份，同比減少16.97%。在總淨資產上，2019年為5,294.8112億元，相比於2018年縮水1,036.58億元，同比減少16.37%。份額和淨資產的減少反映在財務指標上就是淨利潤的大幅減少，2019年的淨利潤為10.2536億元，相比於2018年11.4600億元，減少了1.2064億元，同比減少10.52%。
規模和淨利潤如“逆水行舟不進則退”。建信基金淨資產和淨利潤相比於2018年大幅減少，與頭部頂尖的基金公司差距在拉大。而在內部固收基金佔比過大，權益基金佔比過小，單支基金平均規模過小，這些都阻礙了建信基金構築起健康生態圈。建信基金要想成為國內領先、國際一流的綜合性資產管理公司，還有很長的路要走。
本文源自金證研
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