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第三輪：定投ETF十年十倍計劃
核心結論：滬深300指數的權重決定因素不是總市值，也不是流通市值，而是自由流通市值。
各位球友大家好，我是三哥，很高興在2020年伊始與大家見面了！雖然華安滬深300ETF（515390）還是初次和投資者見面，但是滬深300已經是指數里的最有資歷的老大哥了。三哥我希望通過雪球平臺向廣大球友們分享和交流指數投資的理念。在此，三哥先給大家拜個早年，祝大家鼠年行大運，2020賺他一個億！
今天，我們交流一個大家熟悉又陌生的話題，滬深300指數的成份股權重是如何確定的？
在開始之前，我們先給大家出個小測試，你知道四大國有行（中農工建）在滬深300成份股裡權重排名第幾？是前10名？前20名？前50名？前100名？還是更靠後？
圖：滬深300指數成份股權重
數據來源：Wind，2019-12-31
怎麼樣，在前20名中找到你的答案了嗎？基於2019年12月31日的收盤數據看，滬深300的權重股裡農行17名，工行18名，中行39名，建行70名。結果應該出乎了很多指數小白的意料吧。
相信各位球友都對滬深300指數都有一定的瞭解，平安、茅臺、招行都是權重股的常客。但是，為什麼四大行、中石油這些巨無霸不在前十大權重股的行列呢？
這也是很多投資者一直以來對於滬深300指數中成份股權重確定方法的困惑，就拿滬深300裡面的知名成份股來說，“宇宙第一大行”工商銀行在2019年底的市值達到20957億元，妥妥的“牛掰格拉斯”。但是在滬深300裡的權重只有“可憐”的0.92%，排行18。不僅被大招行佔據了前三大權重股的寶座，更是排在平安、民生、浦發等一眾股份行之後，表現得十分低調。其實其原理很簡單，滬深300指數的權重決定因素不是總市值，也不是流通市值，而是自由流通市值。
圖：A股總市值排名
數據來源：Wind，2019/12/31
很多投資者還是困惑，總市值、流通市值、自由流通市值這三者的區別是什麼？我們用一張圖來解釋：
總市值是一個公司的市值口徑，也就是這家公司值多少錢。比如工行2萬億元，蘋果1.4萬億美元。而流通市值也是投資者比較熟悉的，它是總市值的基礎上減去限售股的市值，也就是法律明文規定不能上市交易的市值，要等到限售期後可以交易。
所謂自由流通市值，是指上市公司發行的股票中可以自由交易的股份，是從流通股本中減去基本不上市交易的股份，這些基本不上市交易的股份(非自由流通股份)一般包括髮起人持股、戰略投資者持股、交叉持股、國有股、受限的員工持股、凍結股份等。
圖：工商銀行自由流通市值僅佔總市值6%
數據來源：Wind，2019/12/31
那麼，為什麼指數編制要基於自由流通市值，而非流通市值或總市值呢？其實也是為了考慮到指數的穩定性。
例如對寶鋼股份（600019）在2008 年8月19日解禁以後，寶鋼集團當時持有的137.2億股股份將全部可以上市流通，按照原來的計算方法，這部分股份將計入指數，但按照最新的自由流通股定義，這部分股份將不計入指數。再如中國銀行（601988）在上市三年後，中央匯金當時持有的1713.25 億股股份將全部可上市流通，按照原計算方法，該部分股份將計入指數，但按照最新自由流通股定義，則不計入指數。很顯然，對於流通股的不同定義，在許多原來的國有股和法人股相繼可以上市的情況下，對其在指數中的權重的影響極大。
按照原有的處理方法，成份股控股股東的股份限售期到期後，其權重會有較大變化，而超級大盤股的控股股東的股份限售期到期後，其對指數的影響會發生很大的變化，最新的自由流通股定義將減小這種變化。
圖：滬深300前十大權重股和自由流通市值
數據來源：Wind，2019/12/31
圖：滬深300指數和上證綜指走勢對比
數據來源：Wind，2005/1/1-2019/12/31
因此，滬深300指數基於自由流通市值作為權重的決定方法是有一定的科學性的。滬深300指數綜合反映了具有代表性的、流動性較好的300只藍籌股的表現，比如近年來受到追捧的平安、茅臺、招行、格力等大牛股都在十大權重股的行列，滬深300指數最近15年的年化收益率達到了10.1%。
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今天的指數小課堂就到這裡，希望大家能夠有所收穫。如果投資者有什麼關心的問題，也歡迎在下方評論區互動，三哥在這裡等著你！來源：華安滬深300ETF: 515390
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