據IPO早知道消息，八億時空週一晚間發佈公告稱，根據初步詢價結果，協商確定本次發行價格為43.98元/股，價格對應的市盈率為：發行前27.79倍、發行後37.06倍。八億時空將於12月25日正式開始申購。

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然而，值得注意的是，這家“國內混合液晶材料領跑者”自10月30日在科創板闖關成功以來，一直飽受爭議。

對京東方依賴程度高、財務數據披露方面存在問題，多種財務數據異常也未給予解釋。是否能成為黑馬尚不可知，但公司背後的風險點和挑戰都不容小覷。

研發投入佔比不到5%

據招股書顯示，公司主營業務是液晶顯示材料的研發、生產和銷售，主要產品為高性能薄膜晶體管TFT等多種混合液晶材料，廣泛應用於高清電視、智能手機、電腦、車載顯示、智能儀表等終端顯示器領域。

根據申萬宏源研報顯示，八億時空的研發投入規模及強度均低於可比公司均值。

2016-2019上半年公司研發支出絕對規模分別為0.11億元、0.13億元、0.18億元、0.10億元，遠低於同行可比公司均值。此外，2016-2018年研發支出CAGR為29.8%，低於同行可比均值51.5pct。

值得注意的是，在研發投入明顯低於行業均值的情況下，公司研發支出佔比還呈現逐年下滑態勢。據wind數據顯示，2016-2019年上半年八億時空研發支出佔營業收入的比值呈下滑態勢，分別為8.1%、5.6%、4.6%、4.9%，整體低於可比公司均值。

估值爭議

基於對八億時空的基本面等綜合因素的考量下，多家券商分析師給出了自己對於該公司的估值意見。不難看出，雖然科創板企業在一定程度上享受溢價，但多家機構認為八億時空的估值確實過高。

據華創證券研究團隊預判，預計2019-2021年公司營業收入為4.24、6.42和8.97億元，歸母淨利潤1.07、1.54、1.99億元。

估值方面綜合PE、PEG估值方法，考慮科創板給予一定估值溢價，認為公司合理目標市值38.5-61.6億元，按照發行後9647萬總股本計算，對應合理估值區間39.91元-63.87元，對應PE為25-40倍。

而申萬宏源分析師預期價格為44.30元-44.32元，考慮詢價當日投資者的多輪博弈，預期最終報價或主要分佈在44.19元-44.22元。申萬宏源還指出公司面臨2019年業績下滑、液晶材料行業競爭加劇、平板顯示技術升級迭代、客戶高度集中等風險。

多重隱患

2019年業績下滑、下游液晶材料行業競爭加劇、平板顯示技術升級迭代、客戶高度集中、實控人持股比例較低等風險。國內高性能混合液晶材料領跑者，客戶高度集中的風險，技術升級迭代的風險，存貨跌價風險，核心技術失密風險，原料價格大幅波動風險，下游需求不及預期風險，客戶集中度較高風險，被美國列入“未經核實”實體風險。

客戶集中度過高一直以來都是公司被詬病的點，客戶集中度過高導致不確定性將對公司營收可能造成大幅波動並顯著影響利潤。

2019年1-6月，公司對京東方的銷售金額分別為15906.3萬元，佔營業收入77.52%。而公司存在著技術升級迭代的風險，公司從事液晶顯示材料研發生產與銷售，近年來儘管LCD產能在向大陸轉移，但OLED和MicroLED技術的興起和使用將會對現有面板市場帶來一定衝擊。

同時，公司產品主要應用於電子領域，若相關下游需求不達預期，也可能會影響公司的盈利水平。

公司所獲訂單規模持續擴大的同時，適當降低對客戶的銷售價格，2017年、2018年、2019年1-6月，公司主要產品TFT混合液晶的平均銷售價格較上年的變動幅度分別為8.77%、8.95%和6.84%。價格持續下降，將對公司的經營業績造成不利影響。

此外，公司還面臨著核心技術失密的隱患。公司在混晶材料合成及配方領域技術處於國際領先水平，擁有較強的自主創新能力，產品毛利率較高。但是也存在著核心技術失密的風險，容易導致行業的競爭加劇，公司整體的毛利率走低。