文 | 中國經濟週刊-金臺資本組 記者 孫庭陽
明天（12月10日），第六家大型銀行郵儲銀行（601658.SH）A股股票將上市交易，首發價格5.5元/股，其上市後會不會破發，成為市場焦點。
畢竟，此前已有兩隻銀行股先後破發，有2/3銀行股已經跌破每股淨資產，其中就包括工農中建交五家大型銀行。
就在12月8日，郵儲銀行大股東中國郵政集團公司發出增持公告。郵儲銀行還未上市，大股東便宣佈增持，這也被市場解讀為穩定股價之舉。
銀行股頻頻破發，市場信心不足？
外界對郵儲銀行上市後股價是否會破發的擔憂不無道理。
新近上市的兩隻銀行股均已破發。先有10月29日上市的渝農商行（601077.SH）在第10天破發，後有浙商銀行（601916.SH）在11月26日上市首日即破發。
這兩隻銀行股破發，直接影響到投資者對郵儲銀行上市後股價的信心，這早在郵儲銀行招股時便已顯露端倪。
主要體現便是郵儲銀行的中籤率、棄購率均創出新高。郵儲銀行A股發行中籤率1.26%，比浙商銀行高出近一倍，是近3年唯一超過1%的新股。中籤率高表明投資者擔憂中籤後如不繳款申購，將影響未來打新股操作，乾脆不去打新。即使中籤了，有些投資者根本就未繳款，使得聯席主承銷商（中金公司、中信證券、中郵證券和瑞銀證券）包銷1.18億股棄購股，佔總發行量的2%，這一比例是浙商銀行棄購比例的4倍左右，也創出了3年來棄購率新高。
浙商銀行上市第一天，打新者本有機會盈利出局，但當天換手率只有46%。而從上市第二天到12月9日，浙商銀行市價一直低於發行價，即半數以上打中浙商銀行新股的投資者都在虧損中。
當然，影響投資者信心的還有銀行板塊長期被低估的現實，銀行股跌破淨資產已不是新鮮事。A股全部銀行股中，截至12月6日已有2/3的股票價格跌破每股淨資產。
銀行股的估值，主要看市淨率（股價/每股淨資產），以工商銀行（601398.SH）為例，市淨率已比股價最高點時（2018年2月5日）低了30%，現在只有0.85倍。工農中建交這五家銀行，市淨率最高的建設銀行（601939.SH）也只有0.87倍。
郵儲銀行發行時，以今年二季度末每股淨資產5.49元為基準，按照1倍市淨率定價，將發行價定為5.5元，有人戲稱如此定價為未來下跌留出了空間。當然，今年3季度末，公司的每股淨資產已經升到5.71元。
68億元資金保駕護航，H股今年上漲近三成
在銀行股破發陰雲籠罩下，為郵儲銀行股價保駕護航的資金合計68億元。
首先便是郵儲銀行大股東中國郵政集團公司在增持公告中提到，將以自有資金，在郵儲銀行上市後十二個月內擇機增持股份，增持金額不少於25億元。並稱做出這一決定是“基於對郵儲銀行未來發展前景的堅定信心，對郵儲銀行投資價值的高度認可，以及對國內資本市場的持續看好，旨在維護中小投資者利益。”
其次，郵儲銀行上市穿著“綠鞋”，如果在市價低於或等於發行價時，主承銷商將利用 “綠鞋機制”入場買入股票，總資金量約43億元。
兩項資金合計約68億元。
當然，市場也有聲音認為，除了大股東增持外加“綠鞋機制”保駕護航，郵儲銀行網點多、資產質量好，更有H股市場價格做參考，都會支撐郵儲銀行的A股價格。
今年上半年末，郵儲銀行有3.968萬個營業網點，覆蓋中國99%的縣（市）。郵儲銀行網點數量可以“俯視”其它五家國有大型商業銀行。其網點數量大約是農業銀行（601628.SH）的兩倍，將工商銀行、建設銀行、中國銀行 (601988.SH)三家銀行網點數量加和，才可匹敵郵儲銀行的網點數量。
同時，郵儲銀行抵禦風險能力較高。今年3季度末，郵儲銀行不良貸款率只有0.83%，是六大行中唯一低於1%的銀行，工農中建交的不良貸款率則在1.4%至1.48%之間。並且，郵儲銀行撥備覆蓋率高達396%，工農中建交則處於174%至278%。
另外，郵儲銀行H股價格堅挺。年初至12月6日，郵儲銀行H股價格漲了27%，達到5.22港元/股，摺合成人民幣為每股4.7元，而工農中建交這五家銀行A股與H股價格比介於1.15倍至1.28倍之間，如果以此估算，郵儲銀行H股股價無疑會對其A股股價有支撐作用。
編審 | 郭 芳
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