8月11日，一德期貨攜手徽商企業傾力打造的工業品期現論壇在安徽蕪湖舉辦，會議邀請到朱晨堯、周力琛、吳玉新、王偉偉、周猛、彭剛、馮垚等多位位業內知名大咖齊聚一堂，與大家一同探討工業品下半年走勢！一德期貨期權部總經理、首席衍生品分析師周猛為我們帶來了哪些精彩觀點？讓我們一起來回顧一下——
去年3月和4月分別上了豆粕期貨期權和白糖期貨期權。銅作為一個國際化真正成熟的大宗商品，其衍生品上市的步伐應該很快。國內的衍生品的市場在15年的股災是一個臨界點。2015年2月19日上市了50ETF期權，相信不少股市投資者都知道或者可能參與過這個品種。50ETF近期成交量也在逐日創新高，目前已經成為全球流動性最好的ETF的場內期權。那時滬深300股指期貨也是全球第一品種，2015年 4月16日上市中證500和50的股指期貨，而股指期貨因為股災都被擱置，所以銅期貨期權上市的進程比較緩慢。
銅期貨期權在去年開始獲得立項審批，今年5月份開始仿真交易。8月9日上期所公佈了相關的徵求意見稿，預計最有可能在明年一季度這個品種會上市。上市後這個相對來說這個品種應該說也會比較好做一些。但因品種太成熟，可能那種無風險套利的機會會比較少。
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期權的定義
這些年不管對年輕人來講，還是對年輕人的父母來講，房子都是一個無法迴避的一個話題。現在就以拿房子來舉例，就是讓大家一下什麼是期權。買房有三種付款方式，全款、按揭、買指標。
比如這個房子1000萬，土豪一擲千金全款買。按揭去買的話，說明要麼手裡有貨，要麼將來能還的起，比較有信心。那麼對於一些年輕的有潛力的青年來說，也不知道未來能不能掙到錢，搞個指標賭一把再說。
全款的好處是不會爆倉，不管跌了多少你都有所有權。貸款現在一般要求首套要求三成首付，比如說我們兩成首付的話200萬首付，這裡面就是保證金的概念（即槓桿理念），是我們通常意義上期貨。花10萬塊錢買指標，就是你將來有權利買這個房子。不管將來是因為湊不夠錢還是貸不到款，還是房價跌的太多，都可以選擇放棄，有四兩撥千斤的一個作用。對於不同的人來說，使用的時候是不一樣。這就是期權的概念。
上圖是世界盃巴西隊比利時當時的很多比分的一個賠率，用盈虧比給排了一下賠率從7到125不等的勝率，買一塊就可以翻倍125倍，但這個獲勝概率是非常低只有0.8%。但如果你買第一個的話，可能達到14%的一個勝率。並不是說期權越便宜越好，有時候得根據最後能成功的概率來判斷。
銅期貨期權合約細則
未來上市銅期貨期權，它的標的物就是銅期貨。為了行權交割的一個方便，所以一般來講你看合約表期權的期限會比期貨要短，一般是短一個月左右，銅期貨期權要求是前一個月的倒數第五個交易日。也就是說在保證期貨還有一定流動性的情況下，可以讓所有期權合約了結，最後拿到期貨合約之後，交割現貨還是要直接平倉到時候再做決定。
期權類型很多，場內期權主要分為歐式期權和美式期權。
美式期權：有些單位會發蛋糕券。有效期兩年。即兩年之內的任何時間你都可以去相應的蛋糕店去買蛋糕。（刨除大家都集中在一個時間段內購買），豆粕期貨期權和白糖期貨期權都是美式期權。
歐式期權：比如有一張電影票《我不是藥神》，你想要行使你看電影的權利，就得按照電影票上的時間和地點。如果在規定的時間和地點不看那場電影，這張電影票就過期作廢，需要花錢重新購買。銅期貨期權屬於歐式期權。
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銅期權在風險管理中的應用
期權是相對已經成熟的期貨工具來講，就是更加的靈活，可以更加的精細，就對於我們的成本控制上，對於我們的風險敞口控制上會更加的一個精細。
更大的容錯空間
對於期貨來說，不僅要求結果也要求過程。比如說銅3萬5做多，假如要先跌到3萬，再漲到4萬，跌到這個3萬之後，你需要做出選擇是追保還是平倉。如果不追保，強平了之後再漲到4萬也與你無關。但對期權，如果比如說我買了一個3萬5的期權，個人認為能漲到到4萬實際卻跌到3萬，期權也基本上一文不值。但這個期權還在，有一天它漲到10萬的時候，照樣可以賺錢。尤其對於歐式期權來講，它更多的是要求結果要求終點。也就是物理裡有一個位移和路程的一個概念。期權就更多的強調位移的一個過程，從起點到終點的一個直線距離。但期貨不僅要求你要對，且中間最好不要錯過。所以為什麼說期權可以給我們更大的一個容錯的一個空間。叫看得準拿得住，看錯不一定虧錢。如果能分析正確結果的情況下可能操作起來風險的管理要求上會比期貨要求容易。
非線性的損益結構
還有就是對風險和收益能夠一定程度的進行切割，還是剛才的例子，如果作為期權的買方已經購買了期權，即為擁有權力的一方，最大的損失為放棄行權的權利金。如果操作正確，就有很大的一個收益，如果錯了虧損是封底的。那麼對於期貨來說，因為它是一個直線，就是從5萬可以跌到零，你就虧到零，如果漲到10萬你就可以賺到無窮。
更高的資金利用率
一般來講買期權所花費的錢會比期貨的保證金會低一些。所以就是說資金使用效率會高。但需要注意，買期權是把錢給花出去了，期貨的保證金你只是把你錢放在這個動作。比如說你35000做多銅，銅最後也沒漲，沒跌，這個錢最後還是你的。但假如說我花了一千塊錢買了一手期權，最後35000沒漲沒跌，這一千塊錢就沒了。就是說你可能花很少的一個錢買了未來這些權力，但是你這個錢花出去了，你期貨的保證金只是給你凍住了，保證你將來不違約是你的錢。所以一定要搞清楚，這個不是說期權裡邊你花的錢少就完全了槓桿，高槓杆高的前提是將來能看對。
更多樣的獲利方式
期權可以給我們提供多元化的一個選擇，做現貨的時候只能選擇囤貨。期貨的話選擇套保投機或者可以做一些期現結合。期權工具上市後是可以給我們期貨進行上保險，進行組合。對於尤其比如做期貨止損比較困難或者不習慣盯夜盤的人，是很不錯的選擇。但是期權工具雖然他可以賺好多方面的錢，但是也是在立足於你能看對的情況下。產業上可以選擇優化訂單貿易模式這一塊。
一般來說我們把企業的風險管理我們就分三類，一種是上游的下游的中間的貿易商。上下游可能相對來說長時期裡邊的它的套保的方向都是比較單一的，比較單一的，對它相對應來說選擇的策略也是比較容易固定的。如果處於一個上漲的預期或者是趨勢當中，我們是做一些看漲的一些套保。在不同的你的預期情況下，我們都給你提供相應的一個期權一個組合的一個方案。期權在一定程度上持倉的心理上有一定幫助。
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總結
期權比期貨風險大嗎？
糾正兩個點，第一個就是說買期權是風險有限，收益無限的事。現在價格漲到沒有邊際的，所以理論上沒有什麼所謂的收益無限的這麼一個東西，短週期來講一個有限的週期來講，期權看漲和看跌兩種其實也沒什麼分別，理論上同一行權價的看漲看跌，不管是在虛值，它的時間價值都應該是一樣的。所以就是說雖然從直觀上給它分成兩大類的一個看漲看跌期權。正是因為可能很多人覺得買期權收益無限，會有很多人去買期權，導致泡沫會比較大，最後就導致期權的估值在市場有泡沫，當然對於專業機構來講是好事，可以套利，但是對於我們一般比如說企業風險管理或者是個人投資的話，這個成本還有沒有泡沫還是需要重點關注的。還有一個就是賣方的風險無限的一種概念，賣方理論上來說，它也不會比期貨一手對應一手期貨也不會比期貨更大。
事實上，期權風險大不過期貨，期權雖複雜，但沒有期貨風險大。期貨風險是雙向的，期權風險是單向的，並且期權的單向風險——賣方風險還可以通過多種策略來進行迴避。就賣出同一標的物來看，賣期權能收取權利金，比期貨還多了價格不利變動時的保護區。認為“賣方風險無限”是一種理論上的片面認識。
■ 本文根據會議錄音整理，未經講師審閱，內容僅供參考，不直接構成投資建議，期貨市場有風險，投資需謹慎。
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