文｜楊舒芳
3月28日晚間9點30分，B站正式登陸納斯達克，股票代碼“BILI”，發行價11.5美元，以此計算，B站的市值約為32億美元 。
B站董事長陳睿在上市現場的連線採訪中表示，在路演階段，B站取得了10多倍的超額認購，這或許超出很多人的預期。畢竟，到目前為止，B站仍然處於虧損狀態，而不賺錢的中概股通常在美股市場並不會得到青睞。能夠打破這一法則的公司屈指可數，在此之前最著名的案例是京東。
原因或許要歸結到B站的用戶群及其成長潛力上。從招股書中我們已經看到，B站已經開始呈現出盈虧平衡的可能跡象：收入規模增速很快、虧損在大幅縮減。無論從哪個角度，B站的生意都具備足夠好的想象空間。
這個經營著原本被視為小眾的二次元文化的公司，不知不覺就掌握了最具付費潛力的人群。最難得的是，他們還在這個最抗拒商業化的人群中，找到了合適的變現路徑。
彈幕下的Z世代
無論B站在前端表現出怎樣的產品形態，本質上，他們經營的核心是人群。
B站在招股書中披露，用戶中佔比81.7%的人為Z世代。“Z世代”這個概念源自美國，指的是在1990年至2000年後出生的人，也就是我們常說的90後和00後。大多數Z世代都是互聯網原住民，對他們來說，沒有彈幕的世界是孤獨的。
一個可以作為佐證的數據是，Z世代人群的互聯網普及率達到86.7%，遠高於國內平均水平的55.8%。並且，相對於成長環境更加艱苦的父輩們，他們更強調自我和精神世界，並願意為之付出較高的物質成本。
但這個群體並不好搞定。最重要的一點是，他們比其他的用戶更加挑剔。
在此前的一次採訪中，動漫衍生品公司52TOYS的CEO陳威這樣概括Z世代，“錢多人不傻”。因為他們幾乎是被最精品的文化產品喂大的一代：看美國最好的電影，追日本最好的番劇。要讓他們滿意，精品產品和文化認同感是最重要的事情。
創世夥伴資本創始人周煒有一條投資法則，“我只相信代際更迭，不相信消費升級”。在他看來，真正顛覆性的機會只存在於對新一代的需求發掘中。
截至2017年，Z世代的人數已經達到3.28億人。很顯然的是，他們已經開始成長為消費的主力人群，並且將在至少未來十數年中保持這種狀態。
B站董事長陳睿在上市現場的連線採訪中表示，在路演階段，B站取得了10多倍的超額認購，美國投資者的接受程度遠遠超過他的想象。他們對B站的理解重點為兩個關鍵詞，“unique”（獨特）和“future”（未來），B站和用戶之間不僅是業務的連接，更重要的是情感連接。
一個非常直觀的證明是，人氣遊戲解說老番茄和屎蛋主持的上市儀式在B站上實時直播時，屏幕幾乎被“bilibili乾杯”、“此生無悔入B站”、“見證歷史時刻”等彈幕刷滿。
UP主的勝利
B站的順利上市，最直觀的意義之一，是UGC模式的勝利。數據顯示，B站整體視頻播放量的85.5%是UGC視頻。
B站從不認為自己是一個視頻網站。事實上，和傳統視頻網站靠爆款吸引流量、用戶隨看隨走的模式不同，B站真正在意的，是那些彼此文化認同、具備足夠忠誠度的用戶。
體現在招股書中，被強調的不是用戶總數，而是活躍用戶數。2017年第四季度平均每月活躍用戶為7180萬人，同比增長49.4%，2018年前兩個月，平均月活躍用戶增長至7640萬人；2017年，活躍用戶在B站的移動APP上的日均留存時長為76.3分鐘，這一時長在2016年是72.2分鐘。
事實上，在B站之前，優酷也嘗試過UGC模式，但效果並不好。二者的核心差異，或許就在於是否具備核心的社群文化，這決定了平臺是否能對UP主和用戶保持持續的吸引力。不誇張的說，如果沒有二次元文化的支撐，B站一定走不到現在。
對比明晚上市的愛奇藝，會很直接的發現UGC模式帶給B站的優勢。在B站2017年的公司成本方面，內容和版權成本佔比僅為13.6%，愛奇藝的內容成本佔比則高達70%。
對於這一點，B站顯然有清醒的認識。在上市敲鐘的現場，有8位UP主受邀出席。其中包括B站知名舞見咬人貓、歪果仁研究協會的高佑思、被粉絲稱為“茶叔”的知名唱見茶理理等。
陳睿也表示，上市募資的一個重要用途，會用於內容生態中對UP主的補貼和激勵。
文化的商業化路徑
在國內的互聯網公司中，一個典型現象是，做文化生意的公司，普遍面臨著一個商業化的困境，最典型的案例就是豆瓣。
細分到二次元社群之後，這一現象會更加明顯。二次元人群的一大特點是，具有很強的付費意願，同時對強制消費有強烈的牴觸心理。簡而言之，就是一種“我願意花錢，但你不能逼著我花錢”的心態。
在這種情況下，B站為自己找到的商業化路徑是，基於用戶群的需求去提供相應的娛樂消費。B站目前營收中的幾個模塊，包括遊戲、live show、直播、動漫周邊等，都是通過這個路徑建立的。
根據招股書，B站最大的收入來源是遊戲業務，並且在總收入中的佔比也逐年攀升。2017年的24.68億元收入中，遊戲佔比為83.4%，直播佔比7.1%，廣告佔比6.5%，其他業務佔比3%。
陳睿在採訪中表示，未來遊戲依然會是B站營收中重要的組成部分。因為對90後和00後的年輕人來說，他們最重要的娛樂方式就是玩遊戲，就像70後年輕時候愛買書一樣。
不過，他並不認為B站是一家遊戲公司。二者的業務邏輯是完全不同的，遊戲公司的操作模式是，出品遊戲後再花錢找用戶，B站則是根據用戶的需求去找合適的遊戲。
儘管已經取得了不錯的商業化進度，但按照陳睿的解釋，整個公司的商業化仍然處於初級階段，尤其是直播業務和廣告業務。直播從2017年才開始考慮商業化，目前基本還在淺嘗輒止的階段，他透露，按照規劃，直播的營收未來會進一步增加。
此外，儘管已經開始嘗試廣告業務，但對於一些傳統視頻網站常用的貼片廣告等形式，陳睿依然表現得很抗拒。在他看來，從互聯網的長期發展來看，一定是先有用戶價值，才有商業價值，任何強迫和阻斷用戶行為的方式都是不合理的。
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