11月11日上午，2017年第三屆操盤手大會在北京正式開幕，本屆主題是對話冠軍，歷屆冠軍的經驗分享，交易大佬群雄聚首，私募經理精英薈萃，公論博弈之道。上海砥俊資產管理中心總經理梁瑞安第一個做主題演講，梁瑞安，北京大學光華管理學院金融系碩士，16年股票投資經驗，15年期貨交易經驗，堅信供需決定價格，連續九年盈利。他的演講主題是“運用供需理論投資期市和股市”，以下為演講內容。
梁瑞安：尊敬的各位領導，尊敬的先生們、女士們，上午好！
今天很榮幸來到咱們操盤手大會，和大家分享一下我這十幾年來在期貨和股票上面的一些心得。坦率講，這是我16年來首次在這麼大的大會上講我的理念，一直沒進過只參加過圓桌。交易是怎麼回事？做得好沒必要講，做得不好沒臉上來講，所以一直沒講。
我講兩個內容。過去十年，我一直在做供需的研究，為什麼在過去十年？其實我前面四年是走了彎路的，在期貨公司的四年，不斷地摸索不同方法，我本科學的數學，我記得2002年用過自己很高深的數學理論搞了兩年，錢還是賠光了。後來發現不對，還不如看技術分析，幾十本技術分析的書又搞了一年，錢還是賠掉了。後來想基本面，東聽聽、西聽聽還是不行，基本走上絕路。2006年到上海拜師學藝，就兩個字“供需”。供需用在商品期貨上很靈，用在股票上也是非常有效的。
投資這件事，我今天回過頭看它是很簡單的事情，簡單的好像也沒啥事可幹，我說的是方法論上的東西。你摸到投資，摸出“簡單”這兩個字確實花了十年。我做的第四年大概知道，是怎麼樣才能賺錢，摸到第十年，突然發現怎麼樣可以賺大錢。我第十年到現在已經過了五年，效果還是非常好。
因為我喜歡寫微博，前幾天我想什麼叫“投資”“投機”這個事情也想了20年。我1997年上數學系看投資者定義搞得蠻複雜的，然後資本操作了十幾年也沒定義出什麼叫投資。今天我覺得投資是賺自己看得懂的錢，投機是對自己看不懂的下注。很多人比如我給他講一個股票他就買了，三個月沒掙錢就跑了。過一陣子這個股票漲了50%，他會跟你說一回頭就跑了，因為他沒理解。如果你當初理解了，肯定可以拿走。
投資許多人都在這裡面摸索，像期貨成功率也很低，可能大家都在摸索，有些人平均半年就犧牲掉了，有些人摸索5年、有些人摸索10年，可能還沒摸對路。投資是理念端正，四處碰壁時要自己摸索出一條有效的道，理念要端正。我也是這麼過來的，覺得這個理念挺好的。怎麼賺大錢？要有大局觀，不拘泥於小節，不拘泥於中小機會，不拘泥於某個市場，為了賺大錢不斷地掐。我自己總結，也是一個北大的師兄跟我說的，他說你的交易風格我可以用幾個字總結，他說“將軍趕路，不追小兔”，我說這個很契合的，做十幾年沒想到這是我的風格，所以我把這幾個字寫大字掛在我辦公室門口。
還有一個例子也是很經典的，沒做過商品的人，比如茅臺，2012年開始反腐幾年。為什麼一瓶茅臺能從兩千二跌到2016年夏天的八百七。比如政務需求裡面有百分之三十四是茅臺消費，突然政府不讓喝酒反腐，變成零了。
需求突變了，需求從D2移到D1價格一定是暴跌的。我們經歷了2008年的金融危機，你就會發現需求突然下降一定暴跌。但有些人不信邪，終端產品降一半股價有可能跌60%、70%，你再死抗會很搞笑。
我2015年為什麼看到茅臺的機會？很簡單，他把需求已經壓到零之後，供需平衡了，今天供需平衡，未來十年供需肯定不平衡，這是一個小案例。
價格和需求關係也是很簡單的，看經濟學茅臺兩千多喝悠著點，能喝兩瓶的喝一瓶省點。如果一瓶變成八百多，價格對需求有影響的。比如LV包三五萬不太心動，雙十一LV包六折可能排隊去買，就是簡單的道理。
我們有理念有方法論，還是有一些方法的。平衡表這個方法是2005年葉總他們摸出來的。原來你看平衡表是沒感覺的，後來大家知道，平衡表我們要知道未來半年、未來一年商品的供需平衡情況。
還要讀懂這個平衡表，很多人是讀不懂的，我們以前自己摸索的時候，其它基本不看，我們只是在會議室看這個東西。所有數據都是我們自己在擺弄，最多用權威的第三方的數據，從來不用第三方這些諮詢機構公司提供的。
因為核心競爭力在於怎麼解讀供需背後的東西，哪些數據是假、哪些數據是真，包括哪些低估了還是蠻有講究。我們把供需平衡每個分項，要把它精準地落實到月度數據，周度和日度數據裡面，有了這些東西我們能把握到機會。
一定要預判而不是人云亦云，一定要獨立思考，對一個行情有一個預判，我們掙的錢都是原來想好的，不是走到哪兒算哪兒。開倉那天知道要中倉，而不是走著走著中倉了。把這個事情研究好很激動，一研究好根據資金要翻幾倍，後來基本都能兌現。
最後是要緊密跟蹤，對原來很多假設要跟蹤，這基本是我們用到的方法。
2012年豆粕是我整個職業生涯屬於起點，2012年之前的十年對投資特別對商品有一個誤區。覺得應該在商品期貨穩定賺錢，其實這個思想是錯的。在商品期貨裡面不應該穩定賺錢，而是應該賺暴利，我穩定了十年其實也是錯了十年，每年賺三五十沒什麼意思。
我2012年豁然開朗，2012年做豆粕之前也在北京，在青島把相機摔了很不爽，沒出去旅遊。研究搞棉花(15205, 20.00, 0.13%)怎麼從600萬到20億。真的是花5天時間把所有東西讀一遍，發現做期貨是這樣做。
豆粕這個案例認識很多大佬，他們每天給我打電話，三千一可以做吧？他們問我什麼目標？四千肯定可以，一直做多。
兩個月做了十倍，這都是我重倉做期貨的起步，後來每年打一兩個品種，基本把錢花掉，槓桿都在十倍，少了都不痛快，三五倍都沒感覺了，搞了三年搞了一百倍。
這是鐵礦石2014年的經典案例，其實我2012年做豆粕，過年就想今年做豆粕怎麼回事？豆油(6094, -14.00, -0.23%)跟著講，我查平衡表豆油基本平衡不應該漲了，2013年肯定暴跌，2013年我開始謀劃空植物油，把不活躍的菜油空到活躍了。很多不做這個東西，我說挺好，空到第一名也行。我跟空頭第一名吃飯聊起這個事情。
國內那時鐵礦石沒活躍，當時鐵礦石不太活躍我控到前五名的倉位，後來崩掉了。有一次我在大會上講，只參加過圓桌論壇，我講鐵礦石也是千年等一回，你們二十年別想了，120美金20年別想，其實是很悲壯送別的價格，一定是這樣的。因為中國人蓋房子蓋到頭了才會有這種價格，崩下去別指望。
到了2015年，其實2015年之前我還做了一把股指期貨，2014年秋天做的，2015年1月16日全部清倉，為什麼我能跑？是因為2008年被坑過一回，知道什麼叫泡沫、什麼叫逃跑。2014年9月為什麼切入？也是跟一些大佬交流，有些人微博上說機會來了，我一看覺得有機會，跟一些朋友吃完飯我重倉，一路加到五千點，後來我跟一個朋友在香格里拉喝茶，然後拍照，五千多點拍照，我說這是頂，結果真被我說中了，在有泡沫的時候時刻要想著走。
慢慢總結出來，我讀研究生時演講過講買賺錢機器，逐年變多的上市公司，這個定義不太好，還是要長期稀缺的，我選一個公司一定自己問自己是不是長期稀缺，是的話才深入展開研究。
下面講講估值，股票估值有很多方法、角度，我只認這個。我把上市公司形容成會下金蛋的母雞，這個公司未來三五十年產生自由現金流折回來就是今天的價值，股票價格和價值距離是你的邊界，這個東西如果不深入人心是做不了戰略投資者。
段永平說DCF模型是思維方式，我沒有精算過，在我的辦公室裡面，固定電腦沒有隻有一個小筆記本帶來帶去，還有一個小計算機幾年前買的三十塊錢。我投資拿計算機按按，這有一個理念“買股票等於買公司”，PK誰看得遠。
因為N是無限遠的，其實整個金融圈看事情看得很短，比如新財富第一名到我們公司路演，二季度路演給我三季度，三季度要換一批股票，四季度又換另一批。像種地拔樹苗一樣，這季度種幾棵樹，下季度換掉怎麼長成大樹呢？
他的策略變化太快了，不要太關心未來兩三年業績，比如2015年茅臺沒有業績，我對它很興奮，我想它未來一二十年是怎麼樣的，我覺得很興奮它兩千億估值，十年前可能是兩萬億。如果琢磨2015年業績、2016年業績不敢買，盯準這兩年做不好，盯著一二十年可以做好，通過長期歷史分析可以看到。
很多分析師觀點不對，他說過去五年毛利率怎麼樣，這不好使。只要新增產能出來，毛利率可能腰斬，我們做螺紋鋼清楚，一噸掙一千多，假如市場化沒有政府控制，一千多利潤可以達到一百，這是充分競爭沒壁壘的東西。我們看問題想未來怎麼樣，要調研要跟上市公司高管聊這個行業的格局，而且要從競爭對手反過來聊這個公司。不行業前三名要跑遍才知道，這個交易能不能做下去，能不能做三五年，十年二十年。我們對短期的輸贏、短期格局不是很關心，而是關心十年後它是不是江湖老大，十年後想不出來不要做。
講講中國的機會。中國機會也是大得不得了，這張圖是我最喜歡的一張圖，很多人看問題主要看得太多，我喜歡把它看長一點，比如中國GDP佔世界，像200年之前中國是老大。然後在七八年改革開放之前的一百多年，是屈辱的一百年，加上建國之前的38年都是很混亂的，殖民地、多個政權在那裡亂搞。
咱們GDP走到今天世界什麼佔比，未來十年總量會超過美國，十年一轉眼就過去了，但很多人沒有意識到這點，中國在崛起，而且在崛起的前夜，現在真正開始突飛猛進的時候。股市裡面機會多得是，茅臺、騰訊能天天創新高嗎盯著GDP？所以角度有問題。
股市在全球是領先的，一個經濟要驅動有什麼因素？第一穩定的政權，第二人力，第三資本。我們上世紀八十年代、九十年代沒有錢引進外資，但是我們有人，我們城市化之前富餘農村勞動力都進場，廉價勞動力加上外資能突飛猛進。
十年前什麼概念，2007年我們通過引進外資、引進技術已經學到很多東西，再走十年走到今天操作業已經成功了，發現我們很多行業已經世界第一了。我們家電世界第一、安防世界第一、互聯網世界第一、金融科技的應用也世界第一。金融科技的應用是排前列排第一名的，日本是倒數的，我一年去日本幾回有體會。中國十幾億人口，別說老齡化，我們消費剛剛噴發出來，所以機會就在眼前。
這幾個紅字大家沒看見的話，基本今年投資沒多少了。未來三十年就是中國盛世的時候，這個時候我們要做什麼？投優質上市公司抓龍頭。為什麼龍頭都被人哄搶？星期五這種行情有點亂，哄搶，外資幾年前已經在進入中國的股市，目前已經搶到一萬億，國家隊才管四萬億，他已經搶到一萬億未來還在搶。如果很多散戶沒開戶很可憐，被別人搶掉了。
消費不得了，看這圖消費佔GDP也是起來的，基建投資我都不感興趣，一定壓住消費。消費吃、喝、玩、樂，抓住吃，有白酒、牛奶，我抓白酒，肯定抓茅臺，抓最高端的。茅臺為什麼好？中國人一年要喝掉一千萬噸白酒，我只有不到三萬噸是茅臺，你們搶吧，千分之三。
第二個是製造業升級。因為我們消費升級了，消費升級有很多證據，比如日常生活家裡冰箱原來是一開門現在雙開門，底下抽屜原來一個變兩個，叫消費升級。以前大家買轎車，這幾年消費最火的SUV都在升級。咱們現在還注重體驗，以前隨便買個東西行了，現在要洗茶再喝杯茶。
第三個是太陽能行業，未來十年新能源。天然氣石油已經走到窮途末路了，未來是新能源。比如風電、太陽能，最陽光的就是太陽能，我們通過二十多年摸索，馬上就能實現，估錯不到三五年，估準三年上來，需求能爆發。現在我們的補貼都是冰山一角，在噴發前夜一點量已經不得了，三五年之後一定會暴漲。
煤炭石油股票連研究都不要研究了。醫藥，老齡化，中國勞動力拐點出現第七年了，再過幾年老齡化慢慢出現，醫藥的東西消費慢慢起來，未來三十年也是值得投的。醫藥消費不是噴發而是逐步上升，吃藥不能抓太多。
還有科技，大家很清楚全球股市市值前十、二十慢慢有中國公司了，科技偷懶買騰訊就行了，騰訊一千億投子公司，把未來有潛力的都抓住了，買騰訊相當於買科技指數，這是最簡單、最安全、最穩妥躺著可以賺錢的。
好公司也是很簡單，如果咱們不懂就抓個龍頭，只要確定未來一二十年這個龍頭還是龍頭，別這個龍頭過三五年變成老二、老三我們押錯了，希望買進去未來一二十年是龍頭，財務報表找基因，要跟管理層調研，現場看細節，落實我們的想法是不是好公司。
好價格，這個蠻有意思的，一百多茅臺漲到六百多了，危轉機。一百五能買嗎？三百八能買嗎？每個人觀點不一樣。這個東西一百一買結果漲到一千一眼睛綠掉了，這個事情每個人看法不一樣，這是關於價格。不是像所謂安全邊際，一塊錢東西五毛錢買，哪有那麼好的機會？
好公司要落實，研判公司發展階段、真實增速、替代風險，如果原來買諾基亞可能也崩潰了，後來被蘋果手機替代了。
好公司標準是商業模式，商業模式怎麼算？我一直想這個公司最好是賺錢機器又有好的商業模式。就比如茅臺和伊利什麼差別？伊利銷售團隊一萬多人，茅臺銷售團隊不到一千人，我當然喜歡不要吹牛能賣出去，海天醬油也是一萬多人賣的醬油，茅臺幾百人，有一個好的品牌銷售就少。
好價格我自己是這樣想的，可以採取定投的方式。這是我們這兩三年經典的案例，我2015年秋天想明白了，當時估值2000億附近。它庫存裡面它的酒大概五年出來，庫存就值2000億，百年產能白送，可能值一兩萬，當時市場給它嚴重錯。難道市場傻瓜？其實市場就是傻瓜，市場三五年都是傻瓜，千萬不要覺得你看見的東西都是真的。前幾年你看見茅臺二百是真的嗎？不是真的，一兩千是真的，那桿秤在你的心裡不在盤裡。我從來不看盤，我一天交易十分鐘，剩下都在開會看K線背後的東西。
期貨和股票的差異。都用在供需，期貨供需比較便捷週期短，容量小，這個市場是暴利的，股票成功率比較高，股票成功率10%，價值投資50%，它可以複利增長。
研究商品和上市公司有什麼差別？供需是一樣的，行業供需分析，多了競爭優勢和管理能力，競爭優勢需要上門調研慢慢品的。
怎麼配置這兩個市場？期貨還是圖暴利，圖暴利的東西配少一點大概配10%以內。做複利一輩子的東西配得多一點八九十配在裡面。
我的演講就到這。謝謝大家！
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