經濟觀察報 記者 洪小棠 2020年1月2日，A股喜迎開門紅，上證綜指上漲1.15%，以3085.20點收盤。站在這個時點，回顧剛剛過去的2019，可謂是A股市場豐收的一年，伴隨著股指上漲，公募行業的業績表現與規模迎來了難得的發展機遇。
市場轉暖當中，部分大型公募的規模、產品得到了較快發展，但仍有不少中小公募出現了發行失敗等現象。在記者採訪的多位中小型基金公司銷售人士看來，“找錢難”仍然貫穿著2019年的牛市行情。
一家小型公募機構銷售人士感慨：“2019年一直在跑各種機構，但真正能談下來的太少了，心累。”
在業內人士看來，伴隨著公募行業准入壁壘的不斷下降以及行業牌照的不斷開放，包括銀行理財子公司、外資機構等在內更多新勢力的入局，將加劇公募市場的競爭，並進一步加劇行業強弱分化的馬太效應。
一位公募機構總經理指出，中小型公募不應只一味追求管理規模，而應當結合自身優勢和特點，強化產品創新能力，發展特色化業務，鞏固自身實力，才有可能不被更加邊緣化。
牛市裡的馬太效應
2019年，上證綜指上漲22.30%，深證成指上漲44.08%、中小板指上漲41.03%、創業板指上漲43.79%，各類別基金取得了不錯的正收益。
根據銀河證券基金研究中心數據統計，納入範圍的787只股票型基金2019年全年平均上漲了39.80%，納入統計的2086只混合型基金平均上漲35.04%。此外，債券型基金、貨幣基金、QDII基金、基金中基金（FOF）2019年平均漲幅分別為 5.97%、2.47%、21.25%、15.99%。
伴隨如此行情，基金公司也趁熱發行新產品。2019年，新成立基金1090只，發行規模近1.4萬億。爆款基金在2019年也層出不窮，甚至有基金首日開放申購便提前結束募集並按比例配售。
一面是火焰，另一面卻是海水。
在二級市場大獲豐收之下，新基金髮行失敗的現象亦在發生。記者根據Wind資訊統計，2019年募集失敗的基金達18只，雖然債基募集失敗數量較多，但亦有權益類基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金）募集失敗的情況。
一般來說，普通公募基金髮行成立需滿足兩個條件，一是基金份額不少於2億份，二是基金認購戶數不少於200戶，若未能同時滿足上述兩個條件則發行失敗。
其中，長城滬港深行業龍頭精選於12月21日發佈了募集失敗公告，公告稱，截至2019年12月6日基金募集期限屆滿，仍未能滿足基金合同規定的備案條件，故未能生效。
此外，還有信達澳銀新機遇靈活配置A、中航創新驅動A、中融智選質量A、工銀優勢品牌定開等4只基金亦在2019年內宣佈募集失敗，佔全年募集失敗基金數量的近3成。“從募集失敗的名單來看，這種募集失敗的情況多數出現在中小型基金公司和次新公司身上，主要原因有三點，一是公司小而新，產品缺乏亮點；二是投研團隊較為年輕、產品缺乏業績沉澱；三是發行渠道較為有限。”北京一家公募機構產品人士表示。
銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，雖然同屬主動權益基金，但不同基金投資業績差異較大，“點基成金”押寶式投資存在一定風險，這也是公募產品發行階段呈現冰火兩重天的原因之一。“從發行時間上來對比，次新基金公司或者中小型基金公司的新基發售時間比大公司長，首日售罄更是望塵莫及。在這種市場環境下，基金公司的馬太效應更加凸顯。”上述產品人士表示。
分化趨勢漸強
對於公募行業來說，馬太效應或許只是一個開始。
在業內人士看來，在銀行理財子公司、信託、險資等其他持牌機構不斷湧入分食潛在市場份額的背景下，公募行業兩極分化趨勢將進一步強化。“銀行理財子公司從業務形態上來看，跟公募做的是一樣的事情，銀行的渠道優勢也會被充分發揮，雖然起初可能定位是固收類業務，但整個產品線與公募發生正面交鋒是遲早的事情。”北京一家中型公募機構負責人表示，“這個過程中，大型公募機構的護城河更高，而中小機構則面臨很大的生存危機。”
另一個強化馬太效應的因素，則是外資對境內公募業務的虎視眈眈。
上述公募機構負責人表示：“金融牌照開放後，外資對公募牌照有著很大的興趣，包括橋水、富達等外資目前都有意願申請公募牌照，和境內公募機構相比，外資有著來自於成熟市場的更加豐富的投管經驗，很有可能在投資風格等方面對境內機構構成‘降維打擊’。”“比如在口碑上，外資機構可能會帶來更好的投資者認可度，再比如說在換手率上，外資機構的換手率明顯低於國內的公募基金，而更長的持股週期會帶來的是交易成本的下降，那很有可能更容易受到市場的認可。”前述公募機構負責人舉例稱，“這就要求境內機構不斷調整策略去應對挑戰，這帶給中小公募機構的難度可能會更大。”
特色化或成方向
有分析人士指出，中小公募機構如今面臨的焦慮，與多年來行業靠牌照“吃飯”，過度依賴於行業本身擁有的較高的准入壁壘，而如今又不得不面對許多的“新闖入者”有關。
“公募是持牌機構，國內對金融牌照發放通常比較審慎，有著較高的門檻，一定程度上控制了金融風險，但也阻礙了一些有能力、有行業熱情的主體進入這一行業。”北京一家中型券商非銀分析師表示，“於是，之前已拿到入場券的一些公募機構這些年其實也受益於、甚至依賴於這種‘審慎發牌’的監管環境——只要是個公募機構，招一些有機構資源的人，或者對接一些渠道，總有客戶和受託資金進來，賺錢太容易了。”
“但這些年監管部門在不斷放鬆公募行業的准入門檻，首先，券商、保險、銀行、信託開始從事公募或類公募業務，其次，一些‘公轉私’的優秀機構也開始嘗試轉回公募，申請自然人持股的公募牌照。”上述分析師稱，“最後，銷售渠道以及投顧改革讓公募機構的管理能力更加透明，更加可量化，中小機構的劣勢也被市場進一步感知。種種因素下，過去一些‘躺著賺錢’的中小公募機構也自然會風光不再。”
上述小型公募機構銷售人士透露，雖然今年行情不錯，但是讓機構申購旗下產品仍然困難重重。“首先，公司比較年輕，根本進不了機構的白名單；其次，我們旗下產品少，類型不豐富，只有幾隻股票基金和幾隻債券基金，規模都不大，現在公司收入全靠貨幣基金撐著。”
該人士的感受並非孤例，滬上某中小公募基金銷售人士也表示，“現在出去跑，大多時候機構一聽自己基金公司的名字，直接說沒時間，連見面的時間都不給。不比那些大公司，我們只要能找來幾千萬的股票基金規模，銷售主管都能樂半天。”
一位接近監管層的公募人士建議，對於當下行業的馬太效應，中小基金公司應當加強產品創新能力，重點發展與自身優勢相結合的特色業務，而不應完全被規模和業績壓力所綁架。
“許多基金公司內部大方向考核還是在考核規模，當然這也是最基本的，因為這關係著利潤問題和股東的意見，但整體上相對短視的考核模式，也恰恰給基金公司的轉型帶來了難度。”上述接近監管層的公募人士表示，“這也導致產品、投研過於同質化，銷售團隊也帶著壓力去背指標，每個環節都存在一定程度上的割裂，對於自身的優勢、以及市場需求挖掘得不夠徹底。”“兩極分化的背景下，如果基金公司不能針對自身、行業以及用戶需求進行全盤、整體和深度的思考、分析，只是一味地衝規模，最終的結果很有可能是事倍功半。”上述公募人士坦言。
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