作為長期持有五老的人來說 ，說洋河，其實不太合適，一個有看熱鬧不嫌事大的嫌疑；另外，能夠三年前重倉買五老，肯定沒有看好洋河。
所以說洋河，容易招人罵；但是又要說，其實，我認為，探究洋河業績的下滑的原因，是能夠慢慢去摸清白酒行業當下的發展規律的。而這個規律，在白酒領域，是能夠幫助未來幾年選出優秀企業或者說幫助持股的，當然，不要指望一篇分析，就能徹底說明白這個規律，只能說拋磚引玉。
我們先看一張圖：
洋河，以銷售起家，尤其又是在南京打下根基的，可以說，整個蘇南，或者說整個江蘇都是洋河的大本營，而且他在江蘇還不是在四川或者安徽，洋河的地位，這麼多年，按理說，是不會被撼動的，但是從數據上看，被今世緣這個不算後來的後期之秀甩開了。根據數據，2017 年以來洋河省內營收增速保持在小兩位數，今世緣省內營收增速持續高增長，2018 年增速更是達到 28%，較洋河高 13pct。從重點市場看，今年以來今世緣在重點市場表現亮眼，2019H1 今世緣在南京市場增速達 50%，在徐州市場增速達 60%。
在強勢的省內市場增速下滑，包括自己起家的南京，洋河的業績下滑，肯定是問題了？
那麼看看大家都怎麼說，包括券商，基本都是公司渠道庫存太高，產品價格倒掛，經銷商不賺錢，積極性下降，還有不少紛紛倒戈。
我其實一直有疑惑，洋河是靠營銷起家的，對於銷售的把握和掌控，在白酒行業不敢說第一，至少也是名列前茅，怎麼一下長板變短板了？
根據券商數據，我們還是以江蘇省內為例，洋河省內目前有經銷商2100個左右，網點覆蓋很全面，而與之在省內對標的今世緣，因為做團購起家，網點密度小，更多依靠大經銷商。而分析都認為，洋河經銷商利潤薄，今世緣經銷商利潤高，所以，今世緣經銷商的積極性高，洋河低，在省內市場能夠很容易打敗洋河。
所以，很多分析的結論就是洋河病在渠道建設沒有處理好。
其實，洋河的成功，主要得益於多年的渠道扁平化建設，因為渠道扁平，公司能夠很好的把控終端，價格控制的住、竄貨少，而今，這麼牛的渠道建設，怎麼飽受詬病？
要知道，現在五糧液和瀘州老窖做的改革，恰恰做的都是渠道扁平化建設，比如五糧液，建設的千城萬店，老窖，改革以往的柒泉模式，改成事業部制。
大家都噴洋河，這種扁平渠道導致經銷商不賺錢，但是，從五老的經銷商情況看，依然保持了還可以的利潤，當然這個利潤不可能與茅臺相比，但是經銷商利潤多年還是保持了一個穩定的水平。
那麼洋河的經銷商怎麼賠錢，五老的經銷商就賺錢了，五老沒壓貨？恰恰相反，這幾年，問我最多的問題就是五老壓貨的擔憂。
洋河沒有提價？五老，尤其老窖提價兇，大家都知道，洋河其實也在提價，但是大家看看毛利率變化就發現問題了，我直接用瀘州老窖和洋河做比較，因為瀘州老窖的產品線和洋河產品線較為接近，我們從近4年來的毛利率情況，就能看出，2016年，洋河的毛利率是要高於老窖的，但是經過三年，通過提價，明顯老窖的毛利率不斷提升，也站穩了80%以上，而洋河，從2018年，開始就下滑了，問題就很清楚了，價格提不上去了。
具體來看，自 2015 年白酒行業復甦以來，洋河對中低端產品進行了多次小幅提價，同時對高端產品也進行了多次階段性提價，早期的提價措施較為有效，一定程度上帶動了終端價和渠道毛利率的回升，保證了經銷商的利益，自 2015~2018 年，洋河毛利率從 61.91%提升至 73.70%，增長了 18.9%。但自 2018 年春節以來，在提價過程中卻出現了利潤快速縮窄的現象。2018~2019Q3，毛利率從 73.70%下跌至 71.67%。
有分析認為，毛利率下滑，主要是新版海天上市前，老版產品的社會庫存和經銷商庫存均較高，終端消費者更願意選擇價格相對低的老版產品，因此新版產品銷量不佳，提價措施難以見效。但如果看第八代五糧液上市，情況就不一樣了，第8代上市後，第7代五糧液，至少在北京市場，是很快上漲的，根本沒有出現洋河這樣，老款價格不如新款的問題。
其實，洋河的老款不如新款，就能反映問題了，其實，經銷商都是兩頭吃的，廠商和消費者，你廠商提價壓貨沒問題，終端只要能夠賣的掉，老百姓能夠接受這個價格，是沒問題，五老就是這個麼情況。
所以，把洋河的問題全部推在經銷商身上，是不對的。其實，在老榕樹看來，
好像大家都不願意說根子上的問題，產品力建設！說到產品力建設，早些年，洋河能夠成功是在整個白酒行業處於黃金期，而且總量增長下的博弈，所以打造棉柔型，打造男人的情懷都沒有問題。今天的白酒市場，不一樣了，總量不但不增長，還在下降，只有高端市場保持了增長，白酒高端市場的定位需要什麼，需要歷史沉澱，需要品牌的悠久性來打造產品力，或者就是往高大上走，來打造，比如國窖，比如國緣，有了個國字，自然定位又不一樣了；又比如，青花汾，反正走高大上路線，越高大上，越正確。
我就問幾個問題：
M6這樣的時尚名稱，怎麼能看出高端？
夢、海、天，這三個字，那個更高端，能確定？
在細說，就是產品力建設的一大堆東西，就不細說了。反正，洋河的問題，我始終認為是根子上，產品力的問題，由產品力一級級傳導的問題，如果，只看到經銷商這一層面，從企業角度看，我個人認為會跑偏，如果從投資角度看，我個人依然認為會跑偏。所以，拋磚引玉，大家看待洋河，或許要多個視角。
寫在最後：
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