中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
海能達(002583)
事件
2020年2月29日公司發佈業績快報。2019年，公司實現營業收入86.52億元，同比增長24.76%；營業利潤6.21億元，同比增長21.50%；歸母淨利潤-47.75億元（主要受正在進行的重大訴訟裁決結果導致計提預計負債53.34億元的影響），同比下降1101.41%。剔除該訴訟事項的影響，公司2019年度歸母淨利潤為5.59億元，較上年同期增長17.23%。
簡評
1、營收規模持續增長，剔除預計負債經營符合預期。
公司連續七年營收規模持續增長，2019年營業利潤6.21億元，同比增長21.50%，但因訴訟引發的法務費用大幅增加，營業利潤受到較大影響，但仍保持快速增長勢頭。剔除公司訴訟事項的影響，2019年度歸母淨利潤為5.59億元，較上年同期增長17.23%。根據公司公告，針對本次重大訴訟的判決結果，公司將充分行使美國司法程序賦予當事人的各項抗辯權利，保留對一審判決進行上訴的權利，以進一步維護公司合法權益。在經營方針上，公司將持續推進精細化運營，加強財務預算管理和信用管理，確保經營性現金流的持續改善。
2、寬帶專網通信市場廣闊，有望打開公司成長空間。
在行業寬帶化、智能化的趨勢下，公司順利推進業務從窄帶專網通信向寬窄融合專用通信及解決方案轉型，新產品開始實現規模銷售，收入佔比進一步提升，未來有望成為公司營收增長的重要支柱。專網市場將依靠寬窄融合加快部署實現市場規模的持續快速增長，海能達將依託寬窄帶融合的多年佈局，順應產業趨勢，成長空間將進一步打開。公司基於PDT領域優勢，持續推動國內公安PDT網絡建設及應用擴展，未來將持續聚焦行業解決方案，加大銷售力度及渠道覆蓋，有望保持銷售收入的較快增長。
3、海外業務實現良好拓展，鞏固公司國際競爭力。
公司海外業務包括西歐、南美以及非洲等地，目前發展良好，體現了公司的國際競爭力以及較好的全球業務佈局。在海外，公司產品已遍佈全球120多個國家和地區，並與4000多家經銷商建立合作關係，此前公司收到北歐某國當地合作伙伴的專業無線通信終端設菲律賓國家警察專業無線通信設備採購項目、巴西CEARA州公共安全專網通信網絡項目、北美洲某城市軌道交通TETRA通信系統項目、巴西GOIAS州公共安全部TETRA終端採購項目、西歐某國公共安全TETRA終端設備採購項目、秘魯國家警察TETRA系統擴容項目、智利地鐵TETRA通信系統項目等。公司國際競爭力進一步提升，營收有望持續增長。
4、加大產品研發投入，完善全球化營銷網絡。
公司全球研發中心超10個，研發投入佔比15%，研發人員佔比35%，參與國家公安專網技術標準制定，承擔國家科技重大專項研發，累計申請專利超千項，具備全球市場競爭力。為滿足下游行業和專業用戶日益提升的需求，公司在e-LTE領域積極投入研發，與行業客戶及國內外多家運營商開展專用通信和行業應用領域的合作，共建共享新的市場機會。與此同時，公司正不斷提高企業治理水平，重視合規經營，重視知識產權保護，加大研發投入，並持續推出具有自有知識產權的新產品。此外，公司將繼續完善全球化營銷網絡，並通過數字化營銷體系，持續拓展全球市場，助力新產品快速實現從研發到銷售的轉化，為公司全球化戰略奠定基礎。
5、調整公司盈利預測，維持“買入”評級。
結合公司2019年業績快報情況，我們調整公司2020年、2021年盈利預測分別為6.49億元、8.01億元，對應PE倍數分別為22X、18X。考慮寬帶專網通信和公司海外業務發展，以及行業估值，我們維持“買入”評級。
6、風險提示：疫情影響海外經濟，導致專網建設需求波動；訴訟影響海外拓展；國內需求不及預期等。
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