一、恆指走過「震盪」的一年
回顧即將過去的2019年，這是代表港股的恆生指數正式公開發布的50週年，自1969年11月24日158.5點至今（12月19日收盤），恆指累漲約17440%冠絕全球，然而單看2019年，恆指一路走來卻頗為「震盪」：
- 年初因外圍市場影響，出現一年最低位24896.87點；
- 之後國內央行釋放流動性、增值稅下調等刺激下同A股一起走高，至4月達年內高位30280.12點，上半年走出了一輪上漲行情；
- 在經歷了一系列震盪後，中美第一階段協議文本達成一致，股市多日走高。自年初至今，恆指漲幅約8%。
分行業來看，今年港股消費板塊領漲，金融、醫藥和計算機板塊更受南下資金歡迎：
這一年裡，香港市場也發生了不少大事：H股全流通大幕拉開，阿里巴巴再上市，界內證和每週指數期權推出，香港交易預計將再登全球首次公開集資排名榜首……
那麼在接下來的一年裡，港股大事將何去何從，投資者 buy or sell ？投行分析師們又開始了一年一度的踴躍發言！
然而股友們在一篇又一篇研報中暈頭轉向、眼花繚亂了？彆著急，富途資訊整理好了十家機構的主要觀點，為大家一網打盡！且看——
二、港股大市怎麼走？
（一）樂觀，恆指到底能漲多少？
興業張憶東：優質港股內資股將有大驚喜！
中國權益資產迎來全球資金戰略性配置的良機。明年二季度的後期是全球主動管理型的資金加大對中國資產配置的轉折點。那時候中國的資本市場反而比美國市場更加政通人和，估值有很好的優勢。明年全球資產荒，中國的性價比更高，二季度後期或將看到配置型的資金加速流入中國市場。
2020年港股將「脫敏」，全球投資者將認知「港股市場是中國內地經濟的離岸市場」。優質的內資港股將有「戴維斯雙擊」驚喜，估值修復彈性、盈利改善。
重陽投資：中國股市或超預期上漲，特別是港股市場
中國經濟仍有下行壓力，但無失速風險。無風險利率總體穩定，信用利差延續分化。資本市場制度變革駛入快車道，制度紅利提升市場風險偏好。
如果2020年「一內一外」兩大變量的關係良性演進，中國股市不排除超預期上漲的可能性。特別是港股市場，當前估值處於歷史低位，而且更為國際化，負利率地區的資金很可能另尋避風港，港股市場無疑是一個很好的潛在選擇。結合歷史規律，判斷港股有可能先於A股見底，並先於A股演繹指數行情。
附李迅雷看法：歐美股市處在歷史高位，A股則處在相對低位，港股則更被低估。未來外資流向中國資本市場的趨勢還是延續下去。同時，港股與A股之間的估值差將逐步縮小，因此，站在目前的時點上，港股的機會應該更大。
國信：港股將迎全面牛市，恆指21年或超4萬點！
A 股、港股在全球範圍內，算是低估，上證、恆生都具備良好的投資價值。估值水平角度，市盈率墊底的是上證指數和恆生指數，分別處在 10 倍附近。考慮到中國市場的 ROE 穩步提升（處在各個樣本指數的中間），成長性亦尚可（上證處於中游，港股較低），股息率有優勢（港股居前，上證處在中游）。
迎接全面牛市，恆指2020年的支撐是25501-26108點，頂部測算2021年超40000點。從恆指的高低點 PB 歷史可以看出，在 2011 年之後，隨著中國經濟增速的放緩，指數估值明顯下了一個臺階。將 1.4-1.47 作為本輪恆指上漲的 PB 估值高點。
廣發：或迎縮小版「戴維斯雙擊」，Q2和Q3為交易較舒服區間
從投資策略來看，在盈利「螺旋式上升」的背景下，港股的估值「鐘擺」向上均值迴歸 「只可能遲到，但不會缺席」。中性情形下，預計明年恆生指數漲幅約11%-12%，至30000點以上，盈利和估值實現「雙升」。從佈局節奏來看，2020年較為舒服的交易區間或在Q2和Q3，節奏上體現為「去頭去尾」。
中信：一季度平淡，二季度或有更強上漲動力
中信保持樂觀態度，結合估值判斷，預計明年恆生指數和MSCIChina分別有10%和15%的漲幅空間。節奏上，在平淡的一季度後，明年二季度後市場或有更強上漲動力。但市場信心恢復的核心因素，可能要等到二季度後才能有更明確信號。
天風：別等了，Q1政策就要發力，春季躁動前移
天風認為，中美第一階段經貿協議文本達成一致，在短期內大概率能提振市場情緒，同時也有助於扭轉比較悲觀的經濟預期。2020年初會是貨幣政策寬鬆的窗口期，也就是政策脈衝式放鬆的階段，不排除有進一步降準的可能。如果後續逆週期條件政策如預期在一季度發力，那麼經濟沒有那麼差的預期會進一步擴散。經濟預期會促使以往的春季躁動前移到12月開始。
（二）謹慎，分化行情仍將重返？
交銀國際：2020港股或跑輸A股
交銀國際研究部主管洪灝認為港股跑輸A股的概率仍大，不僅因經濟基本面受到挑戰，投資者信心受到影響，也因中國大陸市場吸引外資力度不斷增強，包括MSCI增加A股在指數中的權重。他認為投資者看在估值上可能會衝入香港市場，但需要一個催化劑扭轉這個趨勢，目前暫未想到有何催化劑。
光大證券：基本面改善有限，分化行情仍將重返
從中觀層面來看，經濟短週期和調控政策都受到中長期因素的制約，週期性板塊回升的彈性仍然有限，對港股整體基本面改善不大。
恆指走勢可能再次呈現中間低、兩頭高的局面。恆指的主要波動區間仍將在25500 ~ 28000點之間；納入強勢消費股或有助恆指波動區間小幅上移。
招商證券：行到水窮處，坐看雲起時，關注四大因素
對港股市場 2020 年的走勢持謹慎樂觀態度，原因有四：
- 在寬鬆政策的支持下，中國宏觀經濟有望企穩；
- 負面預期已經基本反映在大多數的經濟預測中，而且自 2020 年二季度後，宏觀數據將會面臨低基數；
- 美國經濟溫和放緩和潛在的經濟衰退風險會帶動美元走弱，弱美元利好資金流入新興市場因而增加股市的流動性；
- 恆生指數和 MSCI 中國指數今年至今只錄得 6.6%和 12.9%的回報，並且估值不貴：目前分別為 11.0 倍和 12.1 倍前瞻市盈率，低於過於三年的中位數水平。
摩根士丹利：審慎樂觀，恆指2020年或回升至27500點
大摩發表2020年新興市場策略報告指，由於央行貸幣政策寬鬆，明年環球經濟增長雖然緩慢，但有較為清晰的週期性改善趨勢，勢帶動亞洲及新興市場企業盈利逐步向好，加上中美貿易緊張關係獲得紓緩，美元又面臨轉向，將引領亞洲經濟走出持續兩年的經濟困局，相信2020年是重新配置新興市場股市的一年。
大摩表示，隨著企業盈利改善，對2020年股市前景審慎樂觀，預期恆指明年底目標27500點，最牛看至32300點，最熊看至19300點；國指明年底目標上調至11500點，最牛見13200點，最熊見8280點。
三、各大機構關注哪些板塊/個股？
從行業角度來看，科技、消費、金融、地產、醫藥和汽車是分析師們的“寵兒”，阿里巴巴、騰訊控股、舜宇光學、金蝶國際、美團點評、中國平安、工商銀行、鴻騰精密、申洲國際、石藥集團、長城汽車等知名個股也受到青睞：
四、結語
以上就是我們整理出來的十家機構對2020港股市場的展望，總的來看樂觀態度還是佔大多數。
不過，大家別看投行們在預測時有理有據，我們在《我都替他們臉疼！2019剛失算，投行又對2020下手了……》文章中已經提到機構預測的準確性問題，畢竟市場風雲莫測，不確定性因素諸多，要想算好一年裡市場的「命」真不是容易事。
比如，有的分析師此前放言2019年裡「港股跑贏A股」、「中國股市將無實質性增長」等，結果被港股黑天鵝、A股小牛市“啪啪打臉“；有的分析師小心深諳「吹票藝術」、「看投資者喜歡啥就推啥」，與其說他們對行情把握準，倒不如說是抓住了大家的心理；至於那些預測有可能漲也有可能跌、好話壞話都說完，然後行情咋走都符合他們預測的人，根本不值得浪費時間理會。
簡而言之，分析師們的話都僅供參考，投資者做決策還是應注意結合實際情況，多一些謹慎，少一些盲從。
風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。
閱讀更多 富途證券 的文章
