一、預收賬款變動，收入變動的前兆
預收賬款是什麼呢？拿貴州茅臺來說，由於他的酒好賣，經銷商從茅臺買酒，往往先預付一部分酒款給茅臺，那麼對茅臺來說，這部分錢就記在預收賬款科目。當茅臺把酒發貨給經銷商後，貴州茅臺就結轉預收賬款至營業收入了。
預收賬款不僅是企業下游議價能力的體現，也是收入的先行指標，預收賬款大幅增加的企業，收入接下來大概率也會增加。當然，考慮預收賬款時必須區分行業，常見預收賬款模式的行業有：地產、白酒、軟件科技類企業等。
我們以貴州茅臺為例，看看預收賬款與營業收入的關係。選取了茅臺2008年至今每個季度的預收賬款、營業收入及其關係做成下表。我們可以得出以下結論：
一是在2012年白酒業遭遇限酒令及塑化劑危機前，預收賬款是穩步增長的，由10億規模增加到2011年60億規模，同時，預收賬款佔營業收入的比例在50%-200%之間，可以說當季的預收賬款保證了半個季度至兩個季度的收入。
二是隨著塑化劑及限酒令的發酵，2012年一季度的預收賬款已經開始下降，並且逐步下降至2014年6月份的10億規模，在這個期間內，茅臺的收入並沒有明顯下降，而是維持在60億-80億之間。預收賬款佔營業收入的比例也低於50%。
三是2014年二季度之後，預收賬款迅速回升，15年二季度已經恢復到前高點水平，並且還在持續增長，近四個季度，預收賬款維持在180億水平，收入上來看，並沒有及時隨著預收賬款增加而增加，二是滯後一二個季度。這個階段的預收賬款佔收入的比例也恢復至高點，位置在150%以上。
研究預收賬款有什麼作用呢？既然預收賬款是收入的先行指標，那麼隨著預收的增加，隨之而來的是收入的增加，利潤增加的可能性大增，那麼股價隨之也會大漲。我們看一下茅臺近十年的股價。
你一定想問我未來，在此神棍一下，預收賬款維持在高點，依然保證了未來幾個季度的收入，但是預收賬款的增長已經放緩，因為未來茅臺的股價主要還是看預收賬款這個現行指標的變動情況。
事實上關於預收賬款與營業收入的正相關關係，劉博等（2009年）《上市公司預收賬款與公司業績關係的實證研究》的結論：1）預收賬款佔營業收入未達到一定比例（5%）的企業中，預收賬款與公司業績沒有必然聯繫。2）在預收賬款具備重要性的行業中，預收賬款與主營業務收入呈較強的正相關關係。3）大部分公司的預收賬款與主營業務利潤呈正相關關係。因此，預收賬款與企業的營業收入和營業利潤有比較強的正相關關係，通過研究預收賬款的變化，需要企業營業收入及營業利潤增長的企業是一條可行的路徑。
因此我們可以使用這個指標去自上而下的從3000多家公司裡選出業績可能大幅增長的企業。
我們怎麼用這個指標去尋找公司呢？從wind導出2016年底和2017年半年度預收款項數據，並結合預收款項與營業收入的比例從高到低選擇，同時剔除房地產業和建築業，我們選出以下68家公司作為股票池，選出的部分公司如下。
下一步，大概就是在這些股票裡去一個個看其預收賬款增加的真正原因，去看看是不是營業收入大增的前兆。
二、剔除一次性預收及預收房款
按照上次的方式雖然選出來60餘家企業，即2017年中報預收賬款較2016年底大增，且預收賬款佔比營業收入高於100%，但是初善君發現大部分不是優質的預收賬款，大多來源於一次性交易，比如健康元的預收是一次性轉讓形成的，其他一些是不屬於房地產行業但是是預收的房款，俗稱不務正業。如下圖。
因此需要修改一下指標，導出了2014至2017年中報預收賬款金額，並且選取預收賬款連續四年增長的企業，然後用預收賬款/營業收入，從高到低進行排名，選出以下企業並一一進行分析。
下面我們一一分析這五家公司。
一、龍淨環保
全球大氣環保裝備龍頭，業績連續六年穩步增長。龍淨環保始創於1971年，2000年上市，現已建成國際一流的機電一體化設計製造除塵裝置和煙氣脫硫脫硝裝置等大氣汙染治理設備的大型研發生產基地。公司引進世界先進技術，自主研發“乾式超淨+”，率先提出並承攬首個“煙氣治理島”。2017年上半年營收29.58億元，同比增長0.95%；歸母淨利潤2.26億元，同比增長14.66%，創下了連續6年營收、淨利潤穩定增長的新紀錄。
十年營收和利潤如下：
在半年報公佈後，股價大幅上漲，今年以來，大漲70%以上。
2、中亞股份
中亞機械股份有限公司是一家集研發、製造和銷售於一體的液態產品智能化包裝設備製造商，主要定位於設計製造中高端的液態食品包裝設備，產品廣泛應用在乳品、飲料、食用油脂、調味品、日化等行業，與達能、蒙牛、伊利等優質企業保持長期穩定合作關係，最近三年乳品包裝機械市場佔有率均列國內同行第一。公司每年有超過85%的收入來自乳品行業，綜合毛利率一直保持在45%-50%的較高水平。
連續多年的收入、利潤如下：
今年股價相當不給力，可能跟預收賬款增速放緩和今年小票普遍表現不好有關，後續還需觀察。
3、安車監測
公司是國內少數能同時提供機動車檢測系統和行業聯網監繫統的供應商。公司產品線最為全面，已覆蓋全國除港澳臺之外的其餘31個省級行政區劃，客戶包括各類檢驗機構、維修企業、汽車生產企業、政府部門等；
連續多年的營業收入和利潤
股價表現，作為次新股，開板後穩步下跌，但是半年報的超預期帶動了股價的上漲，現在依然處於上漲週期。
4、新南洋
公司2014年重組後，戰略調整為教育培訓，定位是綜合性教育服務提供商，包括K12、職業教育、國際教育、幼兒教育、高端管理培訓等業務。2016年，公司營收13.89億元，其中教育服務收入11.93億元，佔比86%，同比增長25%，昂立教育收入8.75億元。近期公司完成定增，募資5.93億元。
半年報的預收賬款沒有公佈明細，我查了2016年的年報，主要是預收教育培訓及服務費，預收款增長較快，可見新南洋的教訓培訓業務發展較好。
股價上來看，半年報公佈後，股價止跌，穩步上揚，
5、泛微網絡
泛微網絡是一家專業的協同管理軟件廠商，主營業務為向企業、事業單位和政府機構提供標準且可靈活配置的成熟協同管理軟件產品和應用實施方案。
泛微網絡作為次新股，數據相當好看，收入利潤一直維持20%左右的增發，雖然預收賬款也在增長，但是半年報增速放緩明顯，需持續關注。
股價上，上市開板後與大部分次新股一樣，一直下跌，半年報後企穩。
根據以上分析，預收賬款與營業收入有關係，但是與股價的關係可能比較遠，畢竟股價是各種因素的最終反應。而且預收賬款多久能轉化成收入存在較大的不確定性。
三、如何通過預收賬款預測營業收入
根據上次內容選取了五家預收賬款連續增長的企業，但是分析發現，這些預收賬款多長時間能轉換為收入，即行業結算方式是什麼樣子的。比如房地產行業，預收的房款可能需要二年、三年乃至四年才能轉換為收入。我們看華夏幸福的半年報，其預收賬款餘額為1331億，超過1年的預收賬款高達420多億。以此結算方式對預收賬款的影響很大，有必要單獨說說，我們以上次選出的安車檢測和中亞股份為例來說。
1、安車監測
公司是國內少數能同時提供機動車檢測系統和行業聯網監繫統的供應商。公司產品線最為全面，已覆蓋全國除港澳臺之外的其餘31個省級行政區劃，客戶包括各類檢驗機構、維修企業、汽車生產企業、政府部門等。
我們查看其招股說明說，其銷售政策表述為：公司根據所處行業特點和客戶情況，制定了相對嚴格的銷售政策，一般情況下，公司於合同簽訂之日起三個工作日內預收30%的貨款，開始安排生產或者安排向客戶安裝現場發貨，合同中全部設備運抵客戶指定安裝現場之日起三個工作日內，公司收取30%的貨款；全部設備安裝、調試完成後，計量標定合格或者驗收合格之日起三個工作日內，公司收取30%的貨款；剩餘10%的尾款，作為質量保證金，待公司與客戶驗收合格之日起滿一至兩年後收取。（根據此銷售政策，可以知道當年收取30%的款項，下一年度能交貨的話可以確認100%的收入）
客戶情況：公司客戶主要為各機動車檢驗機構及政府監管機構，客戶分佈在全國各地，區域分佈較為分散，且因業務性質，公司客戶每年均處於變動之中，年度客戶之間很少有重合，且單個客戶收入佔比較低。
根據安車檢測的銷售政策和客戶情況，我們可以推斷預收賬款與下年度收入的關係，然後預測以後年度的收入。為此，我做了一個表。當年預收賬款與下年度營業收入的關係，可以看到11年至14年這個比例大概在30%，符合第一次預收客戶款情形。進入15年該比例上升至50%，可能原因是客戶增多、交貨週期延長的原因。由銷售政策可知，該比例最高不超過60%，暫時按照50%推測，可以知道17年收入約為4.3億，考慮到上半年的1.89億，可以知道下半年為2.74億，增長率為45%，維持較高增長。考慮到預收賬款的繼續增加，2018年上半年收入是有保證的，預測值在3.05億，增長61%。
2、中亞股份
中亞機械股份有限公司是一家集研發、製造和銷售於一體的液態產品智能化包裝設備製造商，主要定位於設計製造中高端的液態食品包裝設備，產品廣泛應用在乳品、飲料、食用油脂、調味品、日化等行業，與達能、蒙牛、伊利等優質企業保持長期穩定合作關係，最近三年乳品包裝機械市場佔有率均列國內同行第一。公司每年有超過85%的收入來自乳品行業，綜合毛利率一直保持在45%-50%的較高水平。
根據招股說明書企業的銷售政策如此啊，交貨週期在2-6月，即現在的預收賬款大部分會在接下來半年來成為收入。
我們查看公司2017年半年報，公司預收款項按年限列示如下，80%以上的款項為一年以內。
我們查看預收賬款變動及與收入的關係，我們發現佔比逐年增長。由於沒有更多的數據，只能猜測交貨週期變長，同時預測下半年收入，我們發現公司今年上半年收入明顯偏低，增長率僅為6%。暫時預測下半年收入增長率高達25%。
這種預測收入的方法，參考公司的估值，就可以做出買賣的決定了。根據以上分析，兩家企業大概率會超預期。
四、預收賬款增長率維持高增長的企業
根據之前的分析，從預收賬款挑選企業的第一篇內容，是根據2017年預收賬款較2016年底大幅增長，但是選出企業的問題很明顯，即預收賬款是一次性預收或者是披著建築和製造業的外衣，靠著賣房子實現的高增長，選出的企業質量普遍比較差。第二篇內容是連續四年預收賬款增長的企業，只有連續增長的預收賬款才能保證連續增長的收入，但是結算方式的不同預示著轉換成收入的週期差異較大。根據第三篇的分析可以發現，隨著預收賬款的增長，結算週期被拉長，但是可以根據結算方式預測出大概的收入範圍。
但是同時發現，部分企業預收賬款雖然一直在增加，但是預收賬款增長率一直在放緩，因此，仙子阿談談預收賬款增長率保持在高增長的企業。這些企業的預收賬款預示著收入存在高增長的極大可能，且有加速的趨勢。
選出這些企業後，首先要看公司的收入確認模式，即預收賬款到底是怎麼來的。還需要在通過資產負債表去看家底，利潤表去分析盈利能力（即從營業收入到利潤的情況）、現金流量表去分析現金流質量甚至要去了解行業的發展趨勢。
通過預收賬款變動選出的企業究竟表現如何呢？大家可以看看上面選出19家公司的表現，部分公司表現還是非常優秀的。比如賣鏟子的北方華創、汽車檢測的安車檢測、OA第一家泛微網絡、教育股新南洋等等。
具體的內容初善君不再相信分析，大家可以參考分析方法自己分析，這些主要的目的是選出公司，而且大家可以看看截止現在選股的公司的業績表現及股價表現。
最後的最後在送給大家一個tips，當我們看預收賬款時，有時候還需要判斷預收賬款的類型，比如今年消費降級第一股——順鑫農業，其業務包括房地產和牛欄山等，理論上其預收賬款的大增可能是白酒業務，也可能是地產業務，由16年底的21億增加至17年底的37.85億。
但是考慮到地產業務都是子公司經營，白酒業務由牛欄山分公司經營，那麼母公司報表的預收賬款就是白酒業務的預收賬款了，於是我們看到白酒業務預收賬款高達32.87億元，較去年的17.37億元增長89%。
所以這才是年報後順鑫農業開始上漲的邏輯！？
總結：預收賬款選股的目的是從3000多家公司裡選出未來營業收入可能大幅增長的公司。具體選取方法：一是今年較去年大幅增長；二是預收賬款連續三四年大幅增長；三是預收賬款增長率大幅增長，同時選取預收賬款/營業收入高的企業。通過商業模式的理解來判斷預收賬款會在多久轉化為收入。最後還是要回歸瞭解企業的本質通過三張表及行業來判斷企業未來的增長。
2017年年報披露完畢了，趕緊去嘗試吧小夥伴。
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