前言

創業三年，知名投資人林利軍今日發佈給投資者的第三封信。

信中可見，正心谷去年投資了13個企業：君實生物、臻和科技、凱叔講故事、動漫堂、樂逗遊戲、新世相、日食記、（繼續領投）小糖人、嗨學網、高思教育、華師雙語學校、奉加微電子和八億時空。

信中，林利軍還慷慨分享自己的投資思考，包括對於跨行業投資的思考，關於“投資的黃金三角”、自由現金流的實踐觀察。

對於未來，他提出：“這是一個極致者勝的時代！在這個時代中，打造偉大企業的唯一辦法是成為一個真正的極致者，即成為細分行業中具有強大持續競爭優勢的第一名！如果你的企業不是第一名，辦法只有兩條，一是成為第一名，二是創造一個新品類，在那個新品類中成為第一名。”

他不吝提醒風險。他提醒，美國已加息6次，這次加息的力度和長度可能遠超市場預期。“2006年，美聯儲14次加息之後 ，我們聽到了次貸市場崩裂的聲音。這次加息很可能帶來新興市場的金融危機。”

林利軍是匯添富基金公司創辦者和原總經理，在掌舵匯添富11年並將其帶上中國基金業第一梯隊之後，2015年4月宣佈離開匯添富，同年9月創辦正心谷，是價值投資的實踐者。2017年，正心谷旗艦基金內在價值的增長超過了45%。

經林利軍先生授權，“聰明投資者”已經連續兩年首發他寫給投資者的信。林利軍致信投資者：中國人的企業家精神照亮宇宙； 獨家 | 知名投資人林利軍首次披露投資項目：用“心”投了六個明星公司。

今年，第三封信也授權“聰明投資者”首發，以下是信件原文的部分節選。

這是一個極致者勝的時代

去年給投資者的信中，我們判斷，中國乃至全世界，將進入一個“強者恆強“的時代。2017年，一、二級市場走勢都驗證了我們的判斷。

在二級市場上，騰訊、阿里、茅臺、亞馬遜、蘋果、谷歌等企業實現了約100%的漲幅。在一級市場上，頭條、快手等頭部企業也成長驚人。

很多朋友問我，未來強者恆強還會持續嗎？我的分析是，我們正處於一個前所未有的強者恆強時代。去年在給投資者的信中，我提出了 “信息優勢、時間成本和進入壁壘”三個根本原因。

在這三個原因中，最重要的因素將是時間成本----移動互聯網將人和人、人和信息、人和商品實時聯接起來，在大幅提高效率的同時，也暴露了每個人生命的最大制約，那就是人的時間和注意力是一個無法突破的剛性約束。

移動互聯網時代，每個人會傾向於將有限的時間、有限的注意力放在各行各業的第一名上。這樣，行業第一名與第二名之間將成為巨大的鴻溝，強者恆強的時代才剛剛開始。

未來十年，各細分行業的集中度都將大幅提升，行業第一名將佔據越來越大的市場份額，獲得行業最大部分的利潤----“大象跳舞”的時代還遠未結束。

強者恆強的時代是一個極致者勝的時代！在這個時代中，打造偉大企業的唯一辦法是成為一個真正的極致者，即成為細分行業中具有強大持續競爭優勢的第一名！

如果你的企業不是第一名，辦法只有兩條，一是成為第一名，二是創造一個新品類，在那個新品類中成為第一名。這樣的第一，只能靠產品、服務的不斷迭代優化、臻至極致，並以與眾不同的方法來實現客戶價值。

上一個強者恆強的時代在美國60年代，那時湧現了迪士尼、IBM、默克、可口可樂等一批“漂亮50”企業，給投資者帶來了巨大的投資收益，但後期也形成了估值泡沫。

到了1973、1974年，這些股票慘痛下跌，很多公司甚至跌了90%。因此，投資上在重視強者時，仍然需要考慮估值，考慮企業長期自由現金流，並將始終以防範投資風險為前提。

未來的投資風險

展望未來的投資，我們處一個強者恆強的時代，也可能將面臨著不小的投資風險。

最重要的事情是，美國進入一個加息週期，這次加息週期從2015年3月開始，到目前已經加了6次息。從歷史上看，每一次美國加息週期都將是金融風險多發週期，這次也將不例外。

每一次美國加息週期都將是金融風險多發週期（圖表來源：jbmarwood）

此次美國加息，是對過去10年全球過度貨幣投放的一個糾正，力度和長度都可能遠超市場的預期。

目前美國就業情況極好，失業率跌到了4%以下，不少地區已經出現了勞工不足的情況，有些美國地方政府已經開始用補貼吸引勞動力，這是幾十年未見的情形。

要知道，這是在特朗普政府的減稅政策和基建措施還沒有發揮效力的情況下發生的。這就意味著，美國經濟的過熱很可能要到來，未來加息的空間很大。

2006年，美聯儲14次加息之後 ，我們聽到了次貸市場崩裂的聲音。這次加息則很可能帶來新興市場的金融危機。阿根廷、土耳其、印尼、俄羅斯甚至印度都可能面臨著外匯、債務和金融市場的巨大波動。這也會對其他新興市場國家帶來壓力。

即將來臨新興市場的波動，將是中國深度工業化過程中的一個“成人禮“。回觀98年發生的亞洲金融危機，在當時雖然帶來了很大短期壓力，但是事實上造就了中國經濟的結構調整和大幅開放，奠定了後來20年繁榮的基礎。

現在的中國，已經走到了深度工業化、深度城鎮化和新科技革命的關鍵時期。歷史將證明，這三種偉大力量的疊加將使中國、使世界發生多麼巨大的變化。

未來決定中國經濟競爭力的是三個關鍵因素：一是是否真正有開放競爭的市場體系，二是是否真正重視企業家精神，三是是否真正保護產權、包括知識產權。很幸運，我們的國家在這三個關鍵因素上不斷進步，長期發展的基礎越來越實！

在我們這個時代作投資人是非常有趣的，因為你總是被各種各樣的“大新聞”所困擾，例如貿易戰、去槓桿、半島局勢等充斥媒體和朋友圈。每當“大新聞”出來時，我就會想起格雷厄姆先生在《聰明的投資者》一書中所作的導言。

他寫到，“當年輕的作者在1914年6月投身於華爾街時，他對未來半個世紀將發生什麼變化一無所知。華爾街甚至沒有猜到，第一次世界大戰將於兩個月後爆發，並且會迫使紐約股票交易所暫時停業。目前（1972年），我們發現自己已經成為世界上最富有和最強大的國家，便仍然面臨一系列重大問題的困擾。我們對於未來多有憂慮，而不是更具信心……”。

我們面對的時代何嘗不是這樣。即便有各種“大新聞”的困擾，深度工業化、深度城鎮化和新科技革命釋放的偉大力量終將我們這個經濟體、這個國家滾滾向前。

面對各種“大新聞”，面對各種可能的投資風險和困難，我們只能更加寧靜、更加專注、更加長期，和具有偉大格局的優秀企業家在一起，以強大的長期觀和韌性打造具有強大“護城河”的企業，這樣才能不辜負我們這個時代，才能在長期中真正創造偉大的價值。

一起努力！

林利軍

正心公益基金會第一所公益學校：太源畲族正心學校

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