《投資者攻略》梁祥才
隨著5G商用步伐加快，物聯網作為受益最大的相關領域持續升溫，後續或將迎來爆發期。風口之下，眾多物聯網產業鏈上的企業早已排兵佈陣。其中，物聯網無線通信公司有方科技也正加速前行，與眾多重量級選手共赴這場盛宴，都渴望爭得“頭啖湯”。
2020年1月14日深圳市有方科技股份有限公司（下稱“有方科技”，688159.SH）進行網上網下申購，發行價格20.35元/股，發行數量2292萬股。
有方科技成立於2006年，於2016年在新三板掛牌。2017年6月在新三板暫停轉讓後就曾欲闖關創業板，後因上市計劃調整，撤回了遞交的申請材料，於2018年4月創業板IPO終止審查。2019年5月，有方科技再次衝擊資本市場，這次IPO轉向科創板並獲上交所受理，並於當年10月16日成功過會。
有方科技主營業務為：物聯網無線通信模塊、物聯網無線通信終端和物聯網無線通信解決方案。此次IPO擬募集資金5.56億元，用於研發總部項目、4G及NB無線通信模塊和解決方案研發及產業化項目、5G無線通信模塊和解決方案研發及產業化項目、V2X 解決方案研發及產業化項目、補充流動資金，5個募投項目的款項分別為：0.67億元、0.85億元、2.22億元、0.82億元、1億元。
現金流連續3年下滑
據招股書披露，有方科技2016年至2018年營業收入分別為3.28億元、4.99億元、5.57億元，2017年較2016年增長52.11%，2018年較2017年增長11.66%，在營收增長率方面，出現了下跌。
同期淨利潤分別為0.21億元、0.52億元、0.43億元，2017年較2016年增長146.22%，2018年較2017年增長-15.67%，淨利潤出現負增長。
同期經營活動產生的現金流量淨額分別為-0.38億元、-0.62億元、-0.87億元。對現金流下滑較大，公司解釋為：“主要客戶包括國家電網、中國鐵塔等大型國企的上游供應商，上述企業在採購定價、付款時間等方面佔有主動地位，平均付款週期較長，從而使得公司應收賬款回款時間偏長；同時，公司的主要原材料芯片生產廠商給予下游客戶的賬期較短所致。”
正如有方科技所述，芯片是其產品的重要原材料，2016年至2019年1-6月，公司芯片採購支出佔採購總額的比例分別為74.61%、77.68%、69.48%和64.13%。芯片類原材料最終來源主要為境外廠商，高通、聯發科、三星等，公司主要原材料芯片存在依賴進口的風險，具體來源國家（地區）及金額佔比如下表：
在物聯網行業中，上述芯片生產廠商掌握核心生產技術，在行業內處於強勢地位，而境內芯片供應商的大規模進口替代需要規模化量產和應用進行驗證；且在短時間內市場中可替代的芯片供應商較少。同時，近年來客觀上國際貿易保護主義和國際貿易摩擦不斷，將可能對有方科技的原材料供應及產品成本產生不利影響。
由此可見，有方科技在上游芯片供應商和下游大客戶中扮演著“夾心餅乾”的角色，話語權並不強，這也是導致其經營性現金流連續3年下滑的重要原因。
購置理財產品連年攀升
2016年至2019年1-6月，有方科技投資活動產生的現金流量淨額分別為：0.12億元、-0.28億元、-0.64億元、-0.99億元。同期內支付其他與投資活動有關的現金額度逐年攀升，分別為0.69億元、0.94億元、2.90億元、3.73億元，分別佔投資活動現金流出額為98.10%、86.84%、79.11%、91.18%。佔比如此之高的“其他與投資活動有關的現金流支出”其實就是“除構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”之外的支出。同時據招股書中有方科技對投資活動現金流解釋：“報告期內投資活動現金流入、流出主要為理財產品的購入和贖回、固定資產、無形資產和其他長期資產購置支出。”
至此，有方科技“含蓄”地透露了在報告期內購置理財產品消耗了其大量的現金流，且未在招股意向書中進行詳細披露。《投資者攻略》就相關問題致電致函有方科技，但公司一直未能對相關問題給出回應。
在經營性現金流和投資活動現金流都競相“缺血”的現狀下，在此次IPO擬募5.56億元中，用於補充流動資金的額度為1億元，佔比18%左右。
但是2016年至2019年1-6月，有方科技流動負債短期借款分別為：0.45億元、0.83億元、1.11億元、1.05億元，一直處於上升之中。更重要的是有方科技的業務形態處於產業鏈中的弱勢地位，且隨著此次IPO之後，其業務規模將進一步擴大，現金流管理將面臨更大的挑戰。
作為一家在行業內深耕多年的物聯網接入通信產品和服務提供商，有方科技或許需要在現金流管理方面做出一定的改善，才能給予投資者更多信心。（投資者攻略出品）■
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