2019年12月5日滬膠價格再度上衝，RU2005主力合約收於13200元/噸，上漲3.57%。11月主產區受到真菌病害導致產量減少，疊加上期所新膠倉單庫存降至低位影響，滬膠持續上漲。但由於國內工業品板塊弱勢震盪，對滬膠產生一定拖累，11月末出現小幅回調。12月初滬膠再度迴歸上漲態勢。12月4日晚間，傳出泰國削減橡膠種植面積的消息。在獲得消息後，滬膠盤面並未有明顯波動，直至早盤10點後，滬膠盤面開啟上漲模式。
1.泰國將削減橡膠種植面積
據報道，12月4日泰國政府表示已經批准一項為期20年的計劃，按照該計劃，期間該國削減橡膠樹種植面積21%，以將橡膠出口額提升逾兩倍。該計劃提到在2036年將國內橡膠樹種植面積削減21%，自2016年的2330萬萊（373萬公頃）削減至1840萬萊；並將天然橡膠和橡膠產品的出口額自2500億泰銖（82.8億美元）提升至8000億泰銖（265.0億美元）。泰國政府還希望在上述20年內將每萊橡膠園的平均收入提升65%，將每萊橡膠單產提升60%，同時還增加國內橡膠消費量佔比至35%，目前約為13.6%。削減天然橡膠種植面積是減少供應量最直接的方式，是推動橡膠衝高的主要動力。
2.真菌病害持續在泰國產區擴散
回顧真菌病害傳播消息。2019年7月印尼經濟統籌部在一份聲明中表示，受到真菌病害影響，蘇門答臘和加里曼丹兩個地區的橡膠產量將下降，並於7月在農業部報告表示真菌病害持續擴大，預計2019年印尼天然橡膠產量將較2018年的376萬噸下降15%。10月21日，泰國橡膠管理局稱在印度尼西亞和馬來西亞招手真菌病襲擊後，已傳播到泰國產區。11月6日，國際三方橡膠理事會表示由於擔心真菌病在東南亞種植園間傳播，預計2019年全球三大產膠國泰國、印尼和馬來西亞的天然橡膠產量將減少80萬噸。到了11月中旬，各國政府已陸續開展行動嘗試限制真菌病害的蔓延，主要是通過使用抗真菌劑噴曬在樹木和地面。儘管泰國政府已實施治療措施，但據報道泰國南部的真菌病害還在進一步擴散，對當地天然橡膠產量帶來較為嚴重的影響。目前泰國產區原料價格延續小幅上漲，但整體依舊處於低位，若真菌病持續擴散，會對原料價格產生支撐。
3.國內天然橡膠產區已進入尾聲
受到季節性因素影響，我國天然橡膠產區已進入尾聲。雲南產區在11月底已進入停割期，而海南產區隨著氣溫的下降，膠水含膠量降低，疊加目前各加工廠為交付訂單處於正常開工狀態，並且下游將陸續啟動冬儲計劃，原料收購將愈加困難，或推升原料價格上漲。預計12月底海南產區將逐步停割。
4.上期所倉單庫存持續回落
根據上期所天然橡膠交割規定，國產天然橡膠（SCR WF）在庫交割的有效期限為生產年份的第二年的最後一個交割月份，超過期限的轉作現貨。從歷史倉單庫存來看，2016年倉單庫存突破30萬噸，2017年倉單庫存突破40萬噸，2018年倉單庫存突破50萬噸，2019年倉單庫存則維持在40-46萬噸之間。隨著老膠集中註銷，11月25日，上期所倉單庫存為16.574萬噸，比2016年同期16.611萬噸還要低。主要由於今年3-5月國內產區遭遇到持續的高溫乾旱天氣，導致國內產量出現下滑，疊加2019年老倉單註銷量是歷年最高，約為32萬噸，疊加今年新膠入庫量較小，倉單壓力大幅減少支撐滬膠價格上漲。在老膠倉單註銷後，倉單庫存並未如歷年一樣持續增長，反而倉單庫存出現回落，截至12月5日，上期所倉單庫存為160810噸。
5.重卡銷量持續增加
據第一商用車網數據顯示，2019年11月我國重卡市場銷售各類車型約9.4萬輛，環比增長2.96%，同比增長5.3%。1-11月累計銷量為107.41萬輛，累計同比增長0.81%。下半年開始重卡銷量有所好轉，7月-11月重卡銷量同比由跌轉為漲勢，實現了連續5個月同比正增長，其中牽引車市場是重卡市場實現反彈的主要助推力。隨著公路物流運輸需求有所回暖，如煤炭運輸、天然氣運輸以及雙十一貨物運輸等，導致企業購車需求明顯增加。另外，10月印發的《京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案》提到，加快淘汰國三以及以下排放標準的柴油貨車等，嚴厲查處機動車超標排放行為。一方面是由於多地對超限超載治理更加嚴格，增加對牽引車的需求，另一方面國三車輛的加速淘汰刺激下游置換需求，推動重卡銷量持續增加。預計12月重卡銷量將維持上漲，2019年全年銷量有望創出新高。
總結：
綜上所述，受到供應端利好支撐，滬膠價格重心持續上移。四季度是東南亞產區傳統割膠旺季，天然橡膠價格上漲將推動割膠積極性，供應能否增加需密切關注主產區真菌病害情況。需求方面，下游輪胎廠開工穩定，但中美貿易談判不確定性依舊較大，終端需求暫未有明顯亮點。預計短期滬膠將延續偏強運行，可逢低佈局遠月合約。
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