每年4月，懷舊的人都會想起哥哥。
也記得梅豔芳和張國榮那句半開玩笑的約定：如果我到了四十歲還沒嫁出去，你就娶我好嗎？
然而，他們都在最燦爛的季節凋零，讓人淚目。
梅豔芳2003年因為宮頸癌不幸去世，世間從此少了一朵嬌豔的女人花。
早在上世紀80年代，科學家們就發現了HPV病毒和宮頸癌的關係，並判斷只要研製出來HPV疫苗，就能預防宮頸癌。
可惜的是，直到2006年，世界上第一支宮頸癌疫苗才問世。這支疫苗，有一箇中國科學家的功勞，他的名字叫周健，雖然他在1999年（年僅42歲）就去世了，但是在2016年，仍和伊恩·弗雷澤博士憑藉宮頸癌疫苗獲得“歐洲發明獎”。
雖然國際醫藥巨頭默沙東和葛蘭素史克早就開始了HPV疫苗的銷售，但由於中國的藥物審批機制，該疫苗遲遲未能進入中國市場。
資料顯示，中國每年約有13萬新增宮頸癌病例，佔全球新發病例的三分之一，其中約有8萬女性去世。
到了2016年，中國終於放開了葛蘭素史克的二價HPV疫苗。
2018年，默沙東的九價HPV疫苗獲准進入中國。
在此之前，無數中國大陸女性去香港注射該疫苗。如今，九價HPV疫苗一針難求。
默沙東九價HPV疫苗的獨家代理商，正是A股的上市公司—智飛生物。
一、業績炸裂的2018年年報
4月3日晚間，公司發佈了2018年年報。
報告期內，公司實現營業收入52.28億元，比去年同期增長289.43%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤14.51億元，比去年同期增長235.75%；實現歸屬於母公司所有者扣除非經常性損益的淨利潤14.59億元，比去年同期增長237.12%。
自公司代理HPV疫苗以來，公司的業績直線上漲，這樣的業績，讓無數上市公司垂涎三尺。
同時，也讓年報發佈頭一天賣在跌停板的股民後悔不已。
二、詭異的公告
4月1日，在年報發佈前兩天，公司發佈了一則公告《關於子公司智飛綠竹疫苗產品再註冊進展的提示性公告》。
這則公告稱，2018年11月8日，智飛綠竹向北京市食品藥品監督管理局提交AC-Hib疫苗再註冊的申請，截止目前，行政程序尚未完成,公司尚未收到再註冊批件。鑑於原藥品批准文號有效期至2019年4月1日，因此，子公司在未獲得再註冊批件之前，將暫停AC-Hib疫苗的生產。
對此，公司還在公告裡很嚴肅的稱： 若該產品不再獲批註冊，將對公司2019年及今後的經營業績產生較大的影響。
第二天，智飛生物跌停，幾乎從不薦股的表哥在微信群裡說，這可能是智飛唯一的上車機會了。
為什麼這麼說？
表哥表演一下馬後炮：
一是這款疫苗是已經淘汰的技術，這種技術是國家層面停止使用了，所以沒通過註冊非常正常，而智飛綠竹已經將新技術生產的提交註冊了，通常不會有什麼意外。
二是公司雖然號稱是兩條腿走路，一邊代理進口疫苗，一邊自己生產疫苗，但實際上兩條腿的高度是完全不一樣的。在年報出來之前，表哥看了看半年報，自己生產疫苗的總量都不足30%。
按照半年報的數據比例初步估算，這一款疫苗的影響頂多能到15%。
綜合這兩點，這款產品的停產根本不會造成什麼嚴重後果。
年報出來的時候，表哥還是低估了公司代理疫苗的銷售額了。
公司差不多74%的營收來自代理進口疫苗（主要是全國範圍內缺貨的HPV疫苗），自產疫苗不足總營收的24%，並且種類繁多，停產的那款疫苗，影響微乎其微。
為了避免給讀者造成公司專心做資本主義買辦的假象，表哥把近年來的分項營收做了一個圖。
在自產疫苗中，公司的增幅也是很努力的，怎奈何九價HPV疫苗實在太受歡迎了。公司依舊是兩條腿走路，只不過一條腿踩上了巨大的高蹺。
三、資產負債結構的變化
從資產負債率來看，公司的資產負債結構發生了巨大的變化。
資產負債率的飛漲，是公司規模擴張的結果。
智飛生物的資產負債結構的變化非常特殊，如果換做別的公司，表哥會畫個叉號。但智飛生物不同，因為它的資產結構的變化，是營收的改善帶來的必然結果。
1、應收賬可和存貨暴漲。
應收賬款和存貨的這種漲幅，換個其他公司，表哥都會嗤之以鼻說財報造假了。但是智飛生物不是，可以說，2017年簽了默沙東之後的智飛生物，和原來的智飛生物，是完全不同的兩家公司。
公司的應收賬款和存貨週轉天數都大幅改善，因此公司新增加的應收款和存貨，實際上都是營收擴張的結果，都是靠譜的。
2、捉襟見肘的現金
和往年相比，公司資產負債表上最明顯的特點，就是錢少了。
這麼暢銷的產品居然還會現金週轉變差？難道是因為公司的業績是假的嗎？
主要原因是公司和默沙東簽了保底協議。
據公司年報：2018年度，公司與默沙東公司就多款產品簽署了基礎採購協議：2018年7月9日，公司與默沙東公司就五價輪狀疫苗約定了自簽署日至2021年12月31日共計約31.46億元的產品基礎採購金額；2018年11月5日，公司與默沙東公司就四價、九價HPV疫苗約定了自2019年1月1日至2021年6月30日期間共計約180.02億元的產品基礎採購金額。
從公司賬面來看，並沒有很大的預付款，說明默沙東給了一定的賬期。默沙東這種大佬，應該給的賬期很短，所以公司短期內付款效率要高於收款效率，導致現金流緊張。
現金流緊張的結果就是公司開始借錢，賬面有了6.2億的短期借款。
隨著九價HPV疫苗的進一步推廣，公司的經營規模會更加擴大，借款將成為常態。
四、強壯的小短腿
表哥一再強調，公司是兩條腿走路，雖然另一條是小短腿，但小短腿並不弱。
公司共有5種自主產品在售，包括AC-Hib疫苗、ACYW135流腦多糖疫苗、Hib疫苗、AC流腦多糖結合疫苗、微卡，6種代理或協議推廣產品在售，包括默沙東的四價HPV疫苗、九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗和23價肺炎、滅活甲肝疫苗，以及浙江普康的甲肝減毒活疫苗。
AC-Hib疫苗沒有通過再註冊，不再生產，但是已經生產的可以繼續銷售使用。現在生產了多少呢？
600萬隻，差不多是2018年全年的銷量。
AC-Hib三聯苗在市場上非常受歡迎，並且是國內獨家產品，一直是以“液體”形態上市銷售，而近期國家要求液體疫苗需要去除佐劑，改為“固體”凍乾粉形態，因此AC-Hib疫苗原配方需要進行修改和重新上報。
沒有通過註冊的，是原有的液體針劑。
智飛生物已經完成了凍幹版本的AC-Hib三聯苗的臨床試驗，接下來兩個月左右就將重新上報。由於液體版本與凍幹版本的生產體系和工藝都沒有變化，因此獲批沒有太大問題和意外，在獲得再註冊批件後，AC-Hib三聯疫苗將以“凍幹”形式重新上市銷售。
所以無論從哪個角度看，AC-Hib疫苗的停產對公司的影響都不大。
從這一點看，公司的公告可謂暗藏玄機。
五、和默沙東的合同期限
根據年報披露，公司超過80%的採購都來自同一個大客戶，可以斷定該客戶就是默沙東。和默沙東的合同大多是2021年到期，根據慣例，到期後默沙東會重新評估合作關係，有可能更換代理商。
因此，最壞的情況看，智飛生物還有兩年半的好日子，不過隨著智飛生物小短腿越來越強大，公司的未來還是充滿希望。
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