本文來源：長江宏觀·趙偉 原文標題《支出創新低，證偽“財政政策轉向”》
①稅收下滑拖累財政收入。5月，財政收入同比增長9.7%，較上月小幅回落0.4個百分點；1-5月財政收入同比增長12.2%，高於去年同期的12.0%。結構來看，5月稅收收入同比增長12.8%，較上月回落0.8個百分點；非稅收入同比減少12.8%，降幅略有縮窄、但仍為年初以來次低值，或與近期各項降費措施加速推進有關。
②個人、企業所得稅均現回落。主要稅種表現來看，5月企業所得稅、關稅、國內消費稅、車輛購置稅和個人所得稅等主要稅收，普遍較上月回落；其中，企業所得稅較上月大幅回落9.2個百分點。5月土地增值稅、房產稅、城鎮土地使用稅等房屋地產相關稅收，多數較上月改善，或與近期地產銷售略回暖有關。
③財政支出創新低，再次證偽“財政政策轉向”。5月，財政支出同比增長0.5%，較上月大幅回落7.3個百分點，增速創年內新低；1-5月財政支出同比增長8.1%，較上月回落2.2個百分點，明顯低於去年同期的14.7%。此前財政部65號通知要求加快資金撥付和支出進度，目前來看對財政支出提振相對有限，再次證偽部分市場人士對“財政政策邊際放鬆、託底經濟”的解讀。
④基建相關財政支出大幅回落。主要支出項表現來看，交通運輸、農林水事務、城鄉社區事務等基建相關支出增速大幅回落，與5月基建投資單月負增長相印證。此外，5月科學技術、社會保障和就業支出增速較上月大幅回升，重點支持領域仍有保障，財政支出結構性發力。
⑤土地供應節奏明顯加快。5月，政府性基金收入累計同比增長39%，較上月大幅回升5.3個百分點，地方政府土地供應節奏明顯加快。考慮到當前全國商品房庫存偏低，一、二線城市地產庫存仍處於近年低位，庫存回補的需求較為強烈，2018年土地供應修復趨勢延續，後續或繼續支持政府性基金收入、彌補預算內收支缺口。
⑥總體來看，財政政策並未“託底經濟”，去槓桿將是“持久戰”。我們在最新報告《論去槓桿之“持久戰”》中指出，防風險、去槓桿將是一場“持久戰”，信用收縮尚未結束、對經濟的拖累或將持續體現。與此同時，加快財政支出進度更多著眼於盤活財政存量資金、提高資金使用效率，而非“財政政策轉向”；防風險、去槓桿背景下，財政政策並不會盲目刺激經濟。
⑦結合剛剛公佈的5月宏觀經濟數據來看，投資、消費等終端需求表現不佳，經濟下行壓力已逐步漸顯。隨著信用收縮的影響逐漸體現，2018年全年經濟或呈“倒U型”走勢，經濟增長中樞較去年回落。
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