今天咱們分享一家半導體設備公司--至純科技（調整下應該還有機會，不建議追高）
公司是一家為先進製造業提供高純工藝系統整體解決方案的高新技術企業。公司成立於2000年，主要業務包括高純工藝系統以及高純工藝設備的設計、加工製造等。產品主要應用於泛半導體、光纖、生物醫藥、液晶行業和汽車行業。這些領域對製程中環境的潔淨程度和原料純度要求高。
公司2015年～2018年營業收入和淨利潤年均複合增長率分別達34.17%和15.47%。2015～2018年公司營收增速加快，2018年營收6.74億元，同比增長82.64%。2019年前三季度營業收入6.12億元，同比增長91.15%，歸屬母公司淨利潤7452.25萬元，同比增長172.23%，營業收入和淨利潤的變動主要來自半導體業務的穩步增長和第二季度波匯科技併購完成後的報表合併。
高純工藝系統是泛半導體行業核心工藝。在許多現代製造業中，隨著高端製造業的發展，精細加工、精細控制成為了生產工藝的核心。泛半導體行業集成電路製造的核心工藝流程主要包括：摻雜、光刻、刻蝕和CVD成膜工藝環節，高純工藝系統提供了整套工藝所需的高純介質，直接影響了工藝設備的運行及投產後的成品率。
2020年高純工藝系統市場有望達73.03億元，年複合增長率24%。中國半導體進出口貿易逆差大，國產替代空間廣闊。根據SEMI數據，2018年全球半導體資本支出增長14%，工廠設備投資增長10.5%，其中設備投資的增長盡數來源於中國設備投資。2017年以來大陸掀起了晶圓廠興建潮，SEMI數據顯示2017-2020年全球將建成投產62座晶圓廠，其中中國有26座，佔總數的42%，而根據數據推算，2020年國內高純工藝市場規模73.03億元，2018～2020年均複合增長率為24%。
高純工藝行業的崛起伴隨高端製造業製程中對無汙染環境與高純原料的需求擴大。國際一流供應商帆宣科技、漢唐的營業收入規模顯著高於國內供應商，屬於行業中的第一梯隊。2018年帆宣科技、漢唐營業收入分別達到49.37、36.65億元，本土一流供應商至純科技與正帆科技（2018年新三板退市）屬於第二梯隊，2018年至純科技營業規模達6.74億元，正帆科技2018年營業規模達9.20億元。第三梯隊為本土眾多小規模的供應商，營收規模普遍小於2000萬元。
高純工藝系統的核心是系統設計，系統由專用設備、偵測傳感系統、自控及軟件系統、管閥件等組成；系統的前端連接高純介質儲存裝置，系統的終端連接客戶自購的工藝生產設備。公司高純工藝體系完整，具有提供整體解決方案的能力，成功覆蓋了高純工藝的所有環節，包括高純工藝系統與高純工藝設備的設計、加工製造、安裝以及配套工程、檢測、廠務託管、標定和維護保養等增值服務。
公司的高純工藝在逐漸搶佔市場份額，目前是國內唯一一家進入12寸晶圓工藝的國產設備公司，確立了公司在國內高純工藝領域的龍頭地位。公司2018年年報關於2019年經營目標為：新增訂單15億元，營業收入10億元（其中包括併購後的波匯科技公司業務），2019年前三季度實現收入6.12億元，已完成60%目標（根據收購公告，波匯科技收入確認主要集中在第四季度），符合預期。
目前我國的清洗機設備領域有北方華創、至純科技和盛美半導體三家主要廠商。至純科技主要著重研製14nm單晶圓和槽式清潔設備。公司溼法清洗設備包括UltronB200和UltronB300的槽式溼法清洗和UltronS200和UltronS300的單片式溼法清洗設備。槽式清洗設備引進日本團隊進行研發、設計、生產，團隊人員均有國際大廠相關經驗。單片式清洗設備與海力士專屬供應商的韓國公司MUJIN合作，開拓中國市場，貢獻技術並且共享IP。公司注重研發，清洗技術領先，核心競爭力持續強化。另外公司率先佈局清洗設備領域，專注溼法工藝設備研發。目前公司清洗設備成功得到了中芯國際、萬國半導體等下游大製造商的認證，清洗設備業務訂單將有一定保障，2018年產生的大部分訂單將在2019年完成交付。
公司自成立以來便致力於提升技術與工藝，成功完成了多項高純工藝系統核心設備及相關控制軟件的研發。公司已形成了以高純工藝介質提純、調配、輸送和處理，以及以不純物控制為核心的技術體系，用自制設備與軟件替代外購，有效降低了生產成本，使公司能快速響應用戶的工藝需求。公司擁有覆蓋氣體類系統，化學品系統、液體類系統等41項核心技術產品，2018年核心技術產品佔總體營業收入的90%以上。公司目前技術儲備充足，包括集成含氟廢水處理、層析技術、大規模蛋白原液的冷融技術等多項核心技術處於研發階段。
高純工藝系統需要根據不同行業進行不同程度的定製設計，一套完整的高純工藝系統是公司與客戶基於長時間的數據交流、歷史合作經驗多次調整的結果。一方面提高了高純工藝系統對不同行業客戶的適配性，另一方面提高了供應商的轉換成本，間接地提高了客戶粘性。公司業務覆蓋國內一線企業用戶，如上海華力、長江存儲、合肥長鑫、士蘭微、西安三星、無錫海力士；中芯國際、重慶萬國、華潤上華、北京燕東、德州儀器、上海集成電路研發中心、東泰高科等，跟隨客戶發展趨勢，從高純工藝系統的承建商向製程設備、服務和化學材料方向發展，為客戶提供溼法和工藝整體解決方案。
收購波匯科技，有望與高純系統發揮協同效應
2018年7月9日，公司發佈公告，通過發行股份及支付現金相結合的方式以6.8億元的對價購買波匯科技100%股權，併發行股份配套募集資金。波匯科技是一家先進的光電器件及光纖傳感設備和安全監控解決方案供應商，是國內光電領域為數不多具有垂直集成能力的供應商。主要從事光傳感及光電子元器件的研發、生產和銷售，在分佈式光纖振動監測、分佈式光纖溫度檢測、光纖光柵傳感系統以及模式識別智能算法、智能視頻、軟件平臺等領域擁有國際領先的核心技術。
波匯科技的光感器系統可以有效的對高純工藝系統及工藝製程設備中的溫度、壓力、溶液濃度、液體洩漏、氣體濃度實施精準地監控，結合智能算法，加強對生產線生產信息的實時採集和數據分析，進行智能決策，提升生產效率，從而提升產品附加值。本次收購，波匯科技將依託現有光電子器件、系統等相關領域技術優勢，結合至純科技半導體制程的成熟工藝以及積累的客戶資源，實現光電子核心芯片和器件批量化生產。
2019年12月，公司發行3.56億元的可轉換公司債券，其中2億元用於合肥至微的晶圓再生基地項目，1.56億元用於合肥至匯的半導體溼法設備製造項目。合肥至微達產後將實現年產12英寸硅再生晶圓84萬片，合肥至匯將實現年產批次式半導體溼法清洗設備30臺、單片式半導體溼法清洗設備10臺。根據合肥日報報道，該項目將為晶合、長鑫等集成電路企業提供測試片、擋控片等晶圓再生業務，後期將開展電子產業相關設備的研發與生產，填補安徽省內晶圓再生業務空白。
盈利預測：
我們預計公司2019-2021年實現收入13.05、18.10及25.44億元，增速93.60%、38.71%和40.54%。19-21年公司淨利潤分別為1.01/1.90/3.07億元，對應EPS分別0.39/0.73/1.19元，對應PE為84、44、27倍。
考慮到公司在半導體高純領域的低位，給與一定的估值溢價，對應公司公司仍存在一定的機會。
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