國金證券研究所
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投資建議
2010年以來歐美消費升級趨勢帶動了海外升降桌、電踏車、電動醫療床、全地形車、高空作業平臺等新興產業的大發展，具備工程師紅利的國產供應鏈企業持續受益，製造業細分領域出現了“從供應全球到滲透國內”特徵。
推薦浙江鼎力，看好捷昌驅動、八方股份，關注春風動力、麒盛科技
行業觀點
趨勢已來：歐美消費升級風起，傳統產業面臨變革
過去十年，全球電動化+物聯網趨勢正在深刻改變歐美人的休閒娛樂及辦公方式，升降桌、電踏車、電動醫療床、電動沙發、全地形車等新興產業加速成長，正在各個領域對傳統產業進行變革替代，
我們將這一趨勢謂之“歐美消費升級”。目前各細分場景仍處於滲透率快速提升階段，多年保持20%以上的複合增速，為其配套的國產供應鏈企業享受高增長紅利，並塑造了全球化品牌。未來十年，歐美消費升級引發的產業變革將在全球範圍內迅速推廣。
成長紅利：低滲透率保障高速增長持續性，法規或補貼等方式助力
預計升降桌、電踏車、電動床、光伏跟蹤器、全地形車在歐美地區滲透率均不到20%，低滲透率決定行業處於快速成長期，持續保持較高的行業增速。在法規或補貼推動下，2018年各細分領域在歐美地區的增速分別為30%、25%、53%、21%、9%，高空作業平臺中國地區的保有量增速50%。細分領域的高成長培養了如力納克、美卡諾、博世、敏華控股、Nextracer、北極星工業、捷爾傑等收入體量在50-400億元之間的巨頭公司，國內配套製造業公司憑藉工程師紅利和先發優勢在歐美地區塑造了具有全球影響力的品牌。
從供應歐美到滲透國內邏輯將演繹。 中國經濟正加速成長，同時也逐漸面臨老齡化問題，消費理念持續升級，我們堅信歐美消費升級的趨勢會沿著人均GDP脈絡從發達國家傳導至中國市場，複製高空作業平臺的產業邏輯。
投資主線：看好核心零部件與成長空間較大的終端產品賽道
第一，從核心零部件視角觀察，線性驅動控制系統與電踏車電機系統在產品結構上具有相似性，以電機+傳感器+控制系統+其他配件為核心構成，能夠根據外界複雜的應力環境做出及時反饋，完成閉環控制，並對可靠性具有較高的要求，具有一定的技術壁壘；終端產品2C屬性容易建立供應商的品牌護城河；下游拓展性較強。核心零部件維度，看好捷昌驅動和八方股份。
第二，從終端產品視角觀察，我們看好海外對標龍頭收入規模超過百億元的全地形車、高空作業平臺、電動床賽道，推薦浙江鼎力，關注春風動力和麒盛科技。中長期邏輯看，中美貿易戰或歐洲反傾銷政策等影響了部分企業的短期盈利能力，我們認為這反而給優質公司提供了較好的投資機遇。
風險提示
歐美經濟增速放緩超預期；競爭加劇導致行業盈利能力下滑超預期。
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