文丨喬浩然
從運載火箭升空到國產航母下水，從大興機場竣工到人造太陽燃起，中國人在2019年完成了眾多舉世矚目的壯舉，這些成果無不依仗新材料科學的偉力。
鈦合金材料和超導材料，正是我國運載火箭、衛星、航母與人造太陽不可或缺的製造基礎。而科創板上市公司西部超導（688122）的主營產品，正是這兩種材料。眼下，該公司持續多年的高強度研發投入，正在近期釋放為生產力轉化為新產品，新一輪高速成長的條件已經悄然成熟。
國之重器，營收增長並不“鈦”難
西部超導的高端鈦合金材料產品表現強勢：2018年，西部超導高端鈦合金材料收入達9.13億元，佔總營收85.9%。接近10個億的銷售，源自中國最尖端武器裝備的研製需求。
公開資料顯示，西部超導的高端鈦合金產品主要用於航空（包括飛機結構件、緊固件和發動機部件等）、艦船、兵器等。其部分產品已成為我國航空、航天結構件用主幹鈦合金，成為我國新型戰機、運輸機的核心材料。
尤為引人注目的是，西部超導開發的高強、中強損傷容限鈦合金TC21、 TC4-DT產品填補了國內空白，成為我國多個新型航空重點裝備的主幹關鍵材料。
這一切源於高強度的技術投入。
2018年，西部超導研發投入9051萬元，研發投入佔比8.32%；西部超導董事長張平祥、獨立董事王秋良2019年亦雙雙當選中國工程院院士。技術投入很快轉化為強勁的業績增長。
2019年三季報顯示：第三季度營收3.14億元，同比增長40.5%；前三季度累計營收達到9.83億元，同比增長30%。按當前的增速，全年營收超過2018年的10.6億元指日可待。
由於特殊的產業現狀，西部超導2017 年和 2018 年前五大客戶銷售收入合計佔公司當期營業收入的57.04%和56.19%。但這些客戶無不實力雄厚，以過往三年都排在西部超導大客戶之首的中國航空工業集團下屬公司為例，該公司便承擔著我國新一代戰機的研製生產工作。
受益於軍工需求的西部超導，正在挑戰強勢的競爭對手，即寶鈦股份（600456），後者擁有中國最大的鈦及鈦合金生產、科研基地，2018年的營收是西部超導的3倍之多，達到34億元。兩家企業的鈦合金產品在國內傳統飛機和航空發動機型號中均有應用，各擅勝場。目前，西部超導憑藉新一代飛機用 TC21、TC4-DT等鈦合金大規格棒材產品，率先取得了新一代軍機生產供應資格。
事實上，鈦合金市場仍然有足夠的空間容納更多玩家。
中國有色金屬工業協會公佈的數據顯示：中國航空航天鈦材銷量已從2014年的4658噸升至2017年的7619噸，並且呈現快速增長勢頭；然而，航空航天鈦材銷量僅佔國內鈦材銷量的16%，遠低於發達國家50%以上的比例。考慮到中國航空工業正在加緊追趕發達國家的步伐，航空航天用鈦材銷量亦將水漲船高，西部超導受益可期。
挺進MRI市場，低溫超導國內唯一
除高端鈦合金材料以外，西部超導的低溫超導材料是未來最新增長點。該產品主要應用於磁共振成像儀、核磁共振譜儀、磁控直拉單晶硅裝置、加速器、磁懸浮裝置、核聚變裝置等前沿科技工程。
西部超導的官網顯示， “公司是目前國內唯一實現低溫超導線材商業化生產的企業，也是目前全球唯一的鈮鈦（NbTi）錠棒、超導線材、超導磁體的全流程生產企業。”
Conectus 統計， 2016 年全球超導材料市場規模為58億歐元，其中低溫超導材料市場佔比為 97.8%；目前西部超導的低溫超導材料同行全部為發達國家專業企業，即英國 Oxford、德國 Bruker、英國 Luvata、日本 JASTEC、美國ATI。
以Bruker為例，其超導產品主要包括，NbTi 、Nb3Sn 、YBCO以及NMR設備。Bruker財報顯示：2018年Bruke超導產品的營收為12億元。
相較而言，2018年西部超導的超導材料只佔公司營收的10%，即1億人民幣，卻已是“國內唯一，全球唯一”，顯示中國在該領域與世界先進水平仍有較大差距。
看似冷門的低溫超導材料，其實與民生健康息息相關。
以目前最重要的醫療影像診斷之一——MRI（磁共振成像）為例，低溫超導材料是研製MRI設備的關鍵材料。目前， MRI國內市場幾乎被GE、PHILIPS和SIEMENS等海外巨頭佔據，雖然也有國內玩家（東軟醫療、上海聯影等）存在，但技術卻相對落後。
公開資料顯示，目前中國MRI設備每百萬人擁有量僅為6臺，與發達國家20-40臺的數據相去甚遠。為此，中國早已將醫療磁共振成像及質譜系統定為優先發展的高技術產業化重點領域。從中國人口數量來看，MRI國內市場滲透率存在很大提升空間。
如今，西部超導已與GE、SIEMENS、上海聯影等公司建立長期合作關係。招股書數據顯示，MRI用超導線銷量也在穩步提升。2019年第一季度，西部超導低溫超導產品銷售收入3245.87萬元，同比增長70.89%。
高溫合金“壯志凌雲”
高端鈦合金與超導產品似乎並不是西部超導的終點，西部超導的擴張“野心”才剛剛開始。
早在2015年，西部超導通過掛牌新三板的定向增發，募集2.25 億元資金，用於高性能高溫合金的研發及產業化。最新招股書顯示，西部超導擬募投資金 8 億元，其中約 5 億元用於高溫合金材料及粉末盤項目。 顯示多年來的研發投入正在轉化為最新高科技產品。
高溫合金以其良好的高溫強度、抗氧化和抗熱腐蝕性能，以及良好的斷裂韌性等綜合性能，被廣泛應用於航空航天領域和能源領域。
目前，撫順特鋼（600399）、寶鋼特鋼和鋼研高納（300034）是國內主要的高溫合金材料生產企業。其中，撫順特鋼是中國規模最大的高溫合金生產企業，也是新中國第一個高溫合金試製生產基地。據撫順特鋼2018年年報，撫順特鋼高溫合金的營收為7.8億元，毛利率36.63%。西部超導在進入之這一市場後也將直面這些競爭對手。
雖然西部超導進入這一領域相對較晚，但在經過數年發展之後，西部超導已經完成以 GH4169、GH738、GH907、GH4698、 GH4720Li等合金為代表的十餘個牌號高溫合金的試製生產，基本覆蓋了國內需求的主要高溫合金牌號，同時也取得從事軍品生產所需要的相關資質。這些高溫合金主要用於航空發動機、燃氣輪機的渦輪盤、機匣、 葉片等熱端部位。
行業的潛力決定了西部超導高溫合金業務的上限。
政策方面，西部超導生產的高性能高溫合金材料是國家重點發展的關鍵戰略材料。國家也先後出臺了一系列政策對高溫合金材料予以支持，如《中國製造2025》、《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》。
“未來10年，由我國軍用航空市場帶動的高溫合金年均需求約為 6億美元；未來20年，由民用航空市場帶動高溫合金年均需求約為36億美元。”西部超導招股書預測。
可資佐證的是國聯證券研究數據：未來10年，我國軍用領域發動機用高溫合金年均需求達到7.5億美元；未來20年，我國民用領域發動機用高溫合金年均需求達到23.3億美元。
此次募資之後，西部超導產業鏈進一步完善，考慮到高溫合金終端客戶與原有業務重合度較高，市場拓展的困難也會相對減輕一些。
接下來，隨著超導材料、高溫合金兩條業務線的增長，西部超導有望突破現有“天花板”，達到新的產業高度。
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