中立的底氣源自技術實力，差異化的競爭還體現在產品研發策略上。“我們不會因為對手出了一個產品就跟風也做一個，我們的研發模式是用戶需求驅動型的。”季昕華表示。比如，優刻得2015年推出網絡增強配置特性的雲主機，解決實時對戰類遊戲的網絡性能高要求；2017年推出全球網絡加速產品PATHX，幫助遊戲、跨境電商客戶實現全球網絡鏈路動態加速；2019年推出運算能力更加高效的“快傑”雲主機，各項性能在業界領先。
從研發投入上看，2016年~2018年，優刻得研發費用分別為9798.24萬元、1.06億元和1.6億元，佔當期營業收入的比例分別為18.97%、12.68%和13.51%。截至2019年上半年，公司研發人員共計539人，佔公司員工總數的比例達到51.53%。
付東認為，當前互聯網客戶仍是公有云廠商角逐的主戰場，但當這些客戶上雲的滲透率已經比較高的時候，尋找差異化的需求或將成為雲廠商保持收入持續成長的關鍵。長期看客戶的需求將多元化，從提供基礎的硬件資源向提供網絡安全服務等環節延伸。差異化的需求為雲計算行業裡非頭部玩家的發展帶來了機遇，響應速度、後期服務能力成為構築競爭優勢的關鍵點。
嚐鮮“同股不同權”
在雲計算的戰場，前有追兵，後有猛虎。除了阿里、騰訊等互聯網巨頭外，各大通訊商、傳統企業紛紛入局。
“創業公司做公有云，真難。”季昕華不無感慨。在巨頭的夾擊下，優刻得仍能恣意生長，以自身技術實力贏得資本的頻頻垂青。在本次申報科創板上市之前，優刻得已獲得包括中國移動旗下中移資本的5輪融資。
值得關注的是，優刻得股權結構裡設置了特別表決權，即同股不同權。共同實際控制人季昕華、莫顯峰及華琨持有的A類股份每股擁有的表決權數量為其他股東（包括本次公開發行對象）所持有的B類股份每股擁有的表決權的5倍。
根據特別表決權設置安排，按照本次可能發行的最多股數計算，季昕華、莫顯峰及華琨在本次發行完成後將合計直接持有發行人23.1197%的股份及60.0578%的表決權。
事實上，同股不同權是科創板的重大制度創新。2019年1月30日，上交所發佈關於就設立科創板並試點註冊制相關配套業務規則公開徵求意見的通知，其中專門列出了關於同股不同權公司在科創板上市的制度安排。3月1日，證監會發布《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》和《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》，進一步明確了同股不同權企業的上市和披露規則。
同股不同權架構多適用於對融資迫切性高的科創企業，以防止多輪融資後公司創始人團隊股份被稀釋，甚至喪失公司經營決策權。優刻得亦有這樣的考慮，“我們設置特別表決權，是為了防止野蠻人的入侵，而不會侵犯中小股東的利益。”季昕華表示。
對於防範特別表決權濫用及保護中小股東利益，優刻得還列出了多項具體措施，包括嚴格限制特別表決權權限範圍、對特別表決權股份施加更嚴格的減持限制、重視股東分紅權等。
如何估值？
從財務數據來看，優刻得是少數能盈利的雲計算公司。2016年~2018年公司分別實現營收5.16億元、8.4億元和11.87億元，淨利潤分別為-2.11億元、5927.99萬元、7714.8萬元。
不過，這一情形在2019年上半年發生了變化。招股說明書顯示，2019年1~6月，優刻得淨利潤778.44萬元，同比下降84.31%。公司解釋，中短期內，公司的基本經營策略是優先考慮開拓業務、擴大收入併兼顧適當利潤空間。此外，淨利潤下滑的因素還包括主要產品降價、固定資產成本上升、下游互聯網行業增速放緩以及雲計算市場競爭激烈等。
未來業績增長空間在哪裡？優刻得給出了明確的回覆：發力互聯網高成長客戶，腰部客戶對優質、貼身的雲服務有強需求，可憑藉優質的服務等形成差異化優勢，錯位競爭；深耕傳統企業細分領域，選取轉型速度快、雲化需求大、中立定位、全內資屬性能發揮較大優勢的行業重點突破，如零售、教育等。
此外，公司還將拓展海外雲計算業務，並與合作伙伴開拓海外市場當地客戶；加強與運營商的合作，基於與中國移動良好的戰略合作關係，在公有云、國際業務、私有云、混合雲等多領域開展業務合作。
那麼，應該用怎樣的估值體系去衡量公有云相關企業的價值？付東表示，雲計算行業具有先投入再盈利的特點，業務模式具有規模效應和平臺效應。在行業需求高，滲透率快速提升的階段，資本開支的投入是驅動收入增長的主要動力，但另一方面，規模擴張使得利潤短期難以釋放，因此對於處於成長期的公司，參考海外估值多采用EV/EBITDA、P/S進行估值。
“這個時候採用利潤類指標如PE進行估值，會導致PE倍數過高。採用何種估值需要同業務的模式、企業的發展階段結合，但另一方面也需要考慮不同資本市場投資者對於估值方法的接受程度。”付東表示，對於處於成長期的雲計算公司而言，以EV/EBITDA或P/S進行估值或更加合理。
優刻得將以何種姿態亮相資本市場，值得關注。在招股說明書中，優刻得提到，公司將未來的發展戰略定為CBA（Cloud、Bigdata、AI），募集資金將用於多媒體雲平臺項目、網絡環境下應用數據安全流通平臺項目等，在鞏固公司在雲計算領域領先優勢的基礎上，積極發展數據安全流通平臺、人工智能服務平臺等新業務，拓展更多的增長點。
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