毛利率70%，資產700億，賬面10個億，卻還不上400萬欠款？
文 | 華商韜略 曹謹浩
近期，有“鉀肥之王”稱號的青海鹽湖股份，陷入一連串爭議之中。
作為農業真正的“金坷垃”，我國鉀肥一直供不應求，一半要靠海外進口。而國內生產氯化鉀的兩家企業——鹽湖股份和藏格控股，前者所控制的採礦權面積是3700平方公里，足足是後者的五倍。
家裡不僅有礦，還是獨一份，這就是“鉀肥之王”獨霸產業的底氣所在。
但也就是這麼一家幾乎不可能賠錢的企業、一家被各大券商長年青睞，利潤堪比白酒醫藥的白馬股，居然淪落到因為400萬欠款還不上，而要重整的地步。
往日業界巨頭跌落，最首要的致命原因是——盲目擴張帶來的惡果。
多年來，鹽湖股份的年淨利潤能保持十多億，且幾乎全部來自氯化鉀產業，
憑藉壟斷地位坐享金山。但2009年後，鉀肥價格下跌，為了穩住業績，鹽湖股份開始進行大範圍的業務擴展，不僅提出了“走出鉀、抓住鎂、發展鋰、整合鹼、優化氯”的戰略佈局，還號稱要建設“鎂鋰鉀園”。
數據統計，“鉀肥之王”在近十年裡砸下440多億元，試圖綜合開發利用鹽湖資源所生產的其他產品，比如金屬鎂、PVC、甲醇、碳酸鉀、氫氧化鉀、純鹼、尿素、碳酸鋰等。
但盲目擴張的結果卻不盡如人意，在這些非壟斷領域的努力，換來的大多卻是鉅額投資被吞噬的惡果，以及遙遙無期的盈利天坑。
其中最大一個坑是耗資達386億的“金屬鎂一體化項目”，從2010年7月開始，一直在砸錢，卻從未盈利過；而另一個“海納PVC一體化項目”，雖然2010年4月開工，並投入近95億，卻在4年間虧了總計27億；還有“10萬噸ADC發泡劑一體化項目”的海虹化工，截止至2018年6月，其資產負債率不僅超過230%，目前還已申請破產重整。
三家子公司合計負債估計超500億，嚴重拖垮了曾經的巨頭鹽湖股份。
雖然為了填坑，鹽湖股份努力挽救子公司，已經累計向全資及控股子公司，提供過378.44億元財務資助。但鹽湖股份還是在2017年遭遇40億重大虧損，其中有九成來源於上述三家子公司，並因此帶上了*ST的帽子，面臨退市風險。
而隨著業績爆雷，公司的股價也由巔峰時期的2008年鹽湖股份的股價最高曾達69.15元，暴跌到每股最新的價格僅為7.66元，下跌89%，總市值213億元。
為了挽回危機，年初鹽湖股份曾試圖與幾大國有銀行簽訂協議框架，
試圖以債轉股的形式緩解債務危機，但只能解一時燃眉之急。2019年8月17日，鹽湖股份確認所欠勞務款439萬元到期無力支付，債權人格爾木泰山向西寧市中級人民法院申請對鹽湖股份進行重整。
往日，對於四百多億債務大山壓頂的鹽湖股份來說，439萬債務還不還都影響不了命脈，何況賬上還躺著十多億資金。
原來，鹽湖股份只是希望趁機進行重整，一旦重整成功，不僅有望恢復曾經的盈利能力，還可以實現保殼，並且穩住國資的控股地位。
但從目前的現狀來看，這個算盤打得卻並不那麼順利。
11月24日上午9時，淘寶網司法拍賣網絡平臺顯示，*ST鹽湖所持控股子公司鹽湖鎂業股權和應收債權、化工分公司資產包、控股子公司海納化工股權和應收債權三場拍賣全部結束。上述資產起拍價合計約178億元，共引來超過4萬次圍觀，但均無人報名，全部流拍。
看來鹽湖股份這三個大坑已經是眾所周知，無人接盤的危急狀況了。
往日壟斷業界的龍頭企業，如今卻因債務淪落至此，本來風光無限的盲目擴張,此時卻成為老牌國企發展道路上的敗筆，此次無人報名的流拍，也為其未來畫下了一個巨大的問號。
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