今年以來，量化策略產品備受市場青睞，券商資管量化產品也迎來發行大年。據Wind統計顯示，截至11月23日，59家券商共發行超302只量化產品，資產管理規模接近550億元。為獲取新的盈利增長點，券商機構業務也抓緊佈局量化服務。
量化策略產品發行火熱
今年以來，機構量化策略產品在市場上大受歡迎。一位頭部券商營業部負責人表示，今年量化策略產品比股票策略等產品銷售熱度高很多。“不少量化策略產品收益表現穩定，一些對波動和回撤有嚴格要求的客戶願意將資金放在這類產品上。”
從Wind統計數據看，截至11月23日，59家券商資管共發行超302只量化產品，資產管理規模接近550億元。其中國君資管、方正資管、招商資管等機構發行量化產品數量居前，分別為38只、29只、27只。
據招商資管投資總監王承煒表示，量化投資的優勢正逐漸受到市場認可，主要包含三個方面：一是紀律性，嚴格執行數學模型給出的投資建議，克服人性貪婪恐懼弱點，甚至部分量化模型就是利用市場非理性套利的；二是全面性，量化策略通過模型挖掘海量股票的投資機會，彌補傳統股票研究覆蓋有限的缺陷；三是科學性，量化投資有不同的技術路線，或通過歷史回溯業績對未來組合進行分析和建議，或通過純技術手段在概率維度獲利。
“以純被動投資的權益ETF產品為例，近幾年其發展增速顯著超過主動管理產品。相比之下，股票主動管理反而呈現馬太效應，優秀管理人是稀缺的，主動管理產品如何突破重圍，在投資理念、研究深度、人才激勵上的挑戰越來越大。”王承煒表示。
據上述券商人士反饋，目前越來越多的機構投資者青睞量化投資策略，一方面量化投資可以提供回溯的策略業績，以及市場關注的因子評價；另一方面量化投資可以運用於各種靈活的資產管理需求，覆蓋股票池增強、大類資產配置、擇時配置等多個領域。
第一創業證券副總裁朱劍鋒表示，伴隨著我國資本市場期貨、期權等衍生品工具不斷豐富，相關政策制度的持續完善，量化投資發展迅速，並憑藉其強大的數據處理能力、非人工的理性投資技術特點和穩健的投資回報等諸多優勢，備受市場青睞。
“但隨著量化投資複雜程度的不斷提升，如何藉助科技力量，順應數字時代的變化，化主觀為客觀、變模糊為精確，利用量化交易優勢提高投資的收益風險比，是行業需要破題的重點。”朱劍鋒說。
量化投資市場仍待持續培育
由於量化投資市場規模不斷擴大，不少機構的量化投資產品也遇到策略創新不足和市場擴容過快收益收窄的問題，同時由於投資者對收益預期過高、量化對沖工具有限，量化投資也面臨發展瓶頸。
華東一家券商資管量化部負責人表示，量化投資是追求更高更穩定的阿爾法，高頻在過去十年回撤較小，但今年在賺錢效應下，市場規模擴充很大，高頻量化因子被高度挖掘，高頻交易現在進入瓶頸，相比之下基本面模型的表現反而更好一些。“量化投資從來都需要創新，不能靠一個模型從頭吃到尾，量化產品也需要實時迭代，升級更新策略框架和模型。”
中泰資管對沖基金部總經理李玉剛認為，量化作為工具為投資服務，先有定性分析和投資邏輯，才能看清數據背後的風險收益來源。量化投資當以投資邏輯為主，在對定性問題有認知的基礎上再去做量化，工具服務於投資邏輯。
王承煒表示，除了被動量化產品外，規模的擴容會影響到量化產品的穩定性。“從海外高頻量化對沖策略的發展經驗看，這類策略市場容量有限，規模擴張以收益下降為代價，最終僅有頭部機構能繼續使用該類策略，且比拼的是交易環境的優劣。”
在王承煒看來，解決方法是策略的拓展，比如多種策略綜合或吸收一些基本面量化等主動管理思路。
相比海外，國內量化市場發展時間較短、成熟度不高，存在的各種問題制約了當下量化市場的發展。
王承煒認為，目前國內量化投資規模佔比依然較低，原因在於投資者對其理解仍存在誤區，一方面認為量化投資披著神秘面紗不得窺見真容，另一方面投資者更加看重短期投資收益。此外，國內目前對於衍生品工具的監管依然比較嚴格，量化投資缺乏足夠的對沖和投資工具，使得投資過程中很多風險不能有效對沖，從而增加了短期波動性。
上述華東某券商量化部負責人表示，當前量化投資最大的瓶頸是投資者收益預期過高。“去年到今年，很多從房地產、信託裡出來的資金，對產品的要求是保本保收益，同時會進行收益比較，比如漲的時候要相對收益，跌的時候就要絕對收益。”
李玉剛也表示：“很多量化投資產品投資者不容易理解，是阻礙其發展的原因之一。不同量化產品有不同的風險收益特徵，要讓投資者相信產品和策略可以繼續下去，解決了這個問題，量化投資就能有更大發展。”在他看來，隨著國內投資者需求越來越大，以及技術和數據信息處理的進步，量化市場未來會越來越好。
券商挖掘量化服務業務
在業內人士看來，量化投資市場的發展空間值得期待，未來隨著資產管理規模擴大，券商也將在量化服務業務方面挖掘到新的盈利增長點。
日前，第一創業證券正式發佈FIRST量化服務體系，為機構和個人客戶量化投資提供全方位、專業化、智能化的系統服務內容。而該系統化量化服務體系的打造，也被業內視為券商突破機構服務的傳統模式，尋求差異化業務的新路徑。
就在上週，中泰證券針對量化投資者召開X-Club XTP開發者大會，為機構和個人投資者量身打造了全自主研發的“極速交易平臺XTP”，基於券商交易通道是量化交易提供服務的重要環節，可顯著提升交易效率，這也是唯一由券商全自主研發的極速交易系統。截至2018年底，該系統累計交易量過千億元，佔中泰證券PB交易總量的75%。
有券商人士指出，由於量化投資的熱度重新抬升，越來越多客戶也開始進入量化領域，但目前個人客戶的交易專業度與訊息收集廣度往往低於專業團隊，同時也無法克服人性的弱點，不能嚴格執行止盈止損的指令，這也成為券商佈局量化服務的突破點。
在第一創業證券相關人士看來，券商提供量化投資服務應該進行生態佈局，通過差異化打法贏得市場。“打造量化服務體系，不僅是內部整合資源輸出量化服務，同時也將公募基金轉融券業務、私募FOF委外資金、數據供應商平臺開發和硬件支持、銀行信託等外部優質資源整合起來，真正形成一個量化服務生態。”
此外，券商還可以在資管、投研等其他領域為量化投資提供增值服務。王承煒表示，深耕資本市場多年的券商可以很好地為有量化投資需求的投資者提供符合其投資偏好的服務和產品。
“券商研究所站在證券市場研究的前沿，在量化投資未普及國內時，研究所已經在學習海外成熟的量化投資理念，對量化投資技術有較長時間的知識積累，可以為量化投資提供前沿的研究支持。同時，相比較公募機構而言，券商能為機構客戶提供更多靈活、定製化的資產管理服務。”王承煒表示。
本文源自中國基金報
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