天能動力 在中國主要從事有五大業務，分別為研發、生產和銷售：1）新能源鋰動力電池；2）特殊用途鉛動力電池；3）電動自行車鉛動力電池；4）廢舊電池回收處理；5)智慧能源。

電動自行車及電動三輪車的鉛動力電池，是天能最主要的收入來源。

行業發展情況

天能在電動自行車、電動三輪車的動力電池行業，擁有龍頭地位，與超威動力（0951），在行業中擁有大部分市場佔有率，而天能持有超威動力約1成股權。

中國已成為世界最大的鉛電池生產及消費國，在過往年代，鉛電池的行業門檻不算高，令過往行業較為散亂，大中小型企業都有，不過，鉛電池容易造成汙染，引發的問題較多。

鉛電池行業環保整治及行業整合，從2011年拉開序幕，政府全面加強相關規管，提高了入行的門坎，行業出現了淘汰潮，大批中小企業在「政策」及「市場」的雙重壓力之下已退出市場，企業數量由2,000家減至200家左右，行業集中度大幅提升。

在已經通過國家環保部核查，及工信部行業准入核查的27家企業名單中，天動佔其中5家，位列行業第一，可見這企業無論在資金、規模、技術、環保標準上，都有一定的水平。在行業規管及環保大方向前提，有規模、資金、優勢的企業，將更能在行業裡立足。

核心業務鉛電

【圖1】天能營業額分類

天動的5大業務範疇都是與電池有關，而最大的業務部分是「電動自行車鉛動力電池」，佔了總收入約8成，因此會重點分析。

天能所生產的是「電池」部分，由於電動自行車比汽車簡單，因此能更容易配置在電動自行車上，在銷售與合作方面能更廣泛，天能可以更專注在電池的生產上。

受惠中國城鎮化建設，以及電子商貿的發展，電動自行車、電動三輪車已成為中國百姓的日常代步工具，以及物流的重要交通工具。隨著電子商貿的進一步發展，網購、外賣送貨等更盛行，這類輕便的交通工具，將會有一定的增長力。

現時，天能已向奇瑞、康迪、力帆、眾泰、華晨等中國知名新能源汽車企業供應電池。

【圖2】天能部分客戶

財務數據屬中等

天能的生意有不錯的增長，並帶動毛利保持上升，反映大環境對其有推動作用，而盈利亦處高增長。另外，股本回報率處高水平，反映這企業的賺錢能力不低。

但這企業的負債情況，則有少少高，未必完全合符財務穩健這指標。雖然流動資產淨值處正數水平，但流動比率不高，只能稱為勉強合格的水平。

負債問題未到嚴重水平，只是略高，但就會對這企業的優質度扣分，負債過高除了令企業風險提高外，利息成本都是一個負擔，每年都佔了$1億、$2億，在好景時期無問題，但在生意走下坡時，就會帶來不利。例如2014年，經營環境略為轉差，而該年的利息支出達$2億，就令這企業該年出現虧損。

比較好的是，這企業的現金流量強勁，每年經營活動之現金流量達$20億，令上述問題帶來的風險減低。

電動車發展需求殷切

電動自行車因方便、實用性、價格較便宜等因素，在中國快速普及，鉛電池佔據了電動自行車動力電池約95%以上的市場份額。

加上中國不斷城鎮化、電子商務更普及，電動自行車和電動三輪車已經成為中國二、三線城市和農村居民的主要交通工具。預期這情況將會持續，電動自行車只會更普及，因此天能的前景亦正面。

另外，中國工信部等政府部門，亦正研究全國燃油車退市時間表，燃油車有可能於2030至2040年被禁售。電池的相關應用將會更廣泛，這企業亦會因此而受惠。

投資策略：長線持有等收成

天能在電動自行車和電動三輪車的電池部分，擁有領導地位，而憑電動自行車在中國更為普及，反映出這企業都有一定的質素，同時前景不差。

由於天能本身擁有技術及市佔率，在大環境增長的前提下，這企業將會長遠受惠。

這企業雖有投資價值，但負債較多是一個風險，因此投資者在估值上不能太高，而投資金額亦不能太多，以控制風險。由於行業長遠前景將會不錯，投資者宜長線甚至超長線投資，等待更長遠的真正收成。